市場觀察
自國慶節(jié)以來，美元匯率連連走低，國內(nèi)外市場通脹預(yù)期突然加強(qiáng)，在之前積累的充裕流動(dòng)性支撐下，股市、商品均出現(xiàn)上攻行情。LLDPE期貨在節(jié)后也爆發(fā)式上漲，主力合約一舉站上11000元/噸。近日雖然國內(nèi)外股市和商品總體表現(xiàn)平淡，但LLDPE期貨卻顯現(xiàn)出一絲異動(dòng)，上周五逆勢上漲，本周一更是盤中突破前期阻力位10700元/噸。我們認(rèn)為，目前支撐整個(gè)市場的中期因素主要在于較強(qiáng)的通脹預(yù)期以及國內(nèi)外充裕的流動(dòng)性，LLDPE雖然基本面較為平淡，但其具有較高的波動(dòng)性和還算合理的價(jià)位，一旦資金介入，則中短線表現(xiàn)可期，期貨主力合約有望挑戰(zhàn)12000元/噸。
通脹與流動(dòng)性持續(xù)支撐市場
通脹預(yù)期與大宗商品價(jià)格兩者之間不斷相互強(qiáng)化，決定了近期的多頭行情將不會輕易結(jié)束。而國內(nèi)外通脹預(yù)期和大宗商品價(jià)格的一致表現(xiàn)，更是在全球范圍內(nèi)形成了一股旋風(fēng)，貴金屬、棉花、糖、銅等商品價(jià)格正在不斷挑戰(zhàn)人們的想象力，其中貴金屬價(jià)格更是已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了金融危機(jī)前的水平。
根據(jù)市場預(yù)期，10月份CPI同比可能高達(dá)4.1%-4.2%，主要原因是食品價(jià)格全面上漲。對10月份CPI的預(yù)測誤差預(yù)計(jì)在0.2個(gè)百分點(diǎn)以內(nèi)。全年CPI均值預(yù)計(jì)可能達(dá)3.2%，高于市場此前的估計(jì)。之前的一次加息明顯還不足以對目前高漲的通脹預(yù)期產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響，這將促使各種商品進(jìn)一步得到熱捧。
受美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，美國計(jì)劃再度啟用量化寬松政策，美元走軟等因素的影響，人民幣升值加快。中央銀行為了穩(wěn)定匯率，必須買進(jìn)外匯，拋出本幣，銀行體系的流動(dòng)性進(jìn)一步上升。央行公布的第三季度金融數(shù)據(jù)顯示，9月末中國新增外匯占款2895.65億元，較8月增加19.19%，創(chuàng)年內(nèi)新高。今年9月份M2余額為69.64萬億元，比去年同期增加18.96%，比2009年底增加了14.9%以上；今年前三季度人民幣貸款增加6.30萬億元，仍然處于高位。這些跡象都顯示，我國流動(dòng)性過程的狀況可能進(jìn)一步惡化。這是近期以來支撐各種商品以及LLDPE價(jià)格的主要直接因素。
原油、乙烯價(jià)格持穩(wěn)
2010年以來，原油價(jià)格一直在70-85美元區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。總體來說，三季度的走勢令人失望，在季節(jié)性的強(qiáng)勢結(jié)算，原油價(jià)格未能有所建樹，而繼續(xù)在85美元之下受阻后大幅回落。進(jìn)入四季度，原油先后失去了中國、美國的需求支撐，10月之后颶風(fēng)季節(jié)也將過去，供給過剩也將較三季度有所擴(kuò)大，全球經(jīng)濟(jì)也正在經(jīng)歷著增長不確定性，這都為原油價(jià)格帶來壓力，也是近期原油價(jià)格表現(xiàn)較為落后的原因。預(yù)計(jì)整個(gè)四季度原油價(jià)格整體將呈現(xiàn)前高后低的走勢。10月之前原油仍然有颶風(fēng)的潛在利好因素支撐，價(jià)格可能將延續(xù)目前的緩慢回升勢頭；但之后由于供給壓力的逐步釋放，原油價(jià)格將出現(xiàn)季節(jié)性的回落，但由于近期美元仍有繼續(xù)破位下行的壓力，整體商品和股票市場處于資金推動(dòng)的上升勢頭中，原油的回落幅度將有限。因此，75-85美元仍將是原油的主要波動(dòng)區(qū)間。
國內(nèi)乙烯產(chǎn)量快速增加
圖為 國內(nèi)乙烯產(chǎn)量走勢圖。（圖片來源：WIND）
亞洲乙烯市場繼續(xù)保持平穩(wěn)，CFR東北亞收于1029.5-1031.5美元/噸，CFR東南亞收于1019.5-1021.5美元/噸。上游石腦油及下游聚乙烯市場均保持良好，對乙烯現(xiàn)貨市場略有支撐。由于近期原料價(jià)格持續(xù)上漲，乙烯利潤受擠壓嚴(yán)重。根據(jù)相關(guān)部門發(fā)布的數(shù)據(jù)，國內(nèi)乙烯產(chǎn)量在8月和9月開始放量，從過去的100萬噸大幅增加至130萬噸左右，同比增加更是高達(dá)50%。這直接導(dǎo)致了乙烯價(jià)格從上半年的高點(diǎn)大幅回落至目前的價(jià)格。由于產(chǎn)能的擴(kuò)張是單方向的，因此乙烯價(jià)格將繼續(xù)受到產(chǎn)量壓制，難以大幅上升。成本持堅(jiān)和產(chǎn)量充裕，這意味著未來一段時(shí)間，乙烯價(jià)格將很大程度上保持在目前水平，波動(dòng)將比較有限。
需求回升刺激供給增加
根據(jù)相關(guān)部門數(shù)據(jù)，9月農(nóng)膜產(chǎn)量較前兩個(gè)月明顯增加，接近了今年3月創(chuàng)下的歷史高點(diǎn)。這與近期季節(jié)性農(nóng)膜需求的到來是吻合的。進(jìn)一步挖掘這一數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)LLDPE進(jìn)口在8月就開始放量，產(chǎn)業(yè)鏈早已對目前的需求做出了充分準(zhǔn)備。
隨著需求的增加，LLDPE進(jìn)口量近兩個(gè)月開始回復(fù)到高位
圖為LLDPE進(jìn)口量走勢圖。（圖片來源：WIND）
根據(jù)目前國內(nèi)外的產(chǎn)能狀況，只要有需求，產(chǎn)量完全可以快速滿足。也就是說目前LLDPE的供需處于比較松弛的平衡狀態(tài)，供給可以根據(jù)需求快速做出調(diào)節(jié)。這令生產(chǎn)環(huán)節(jié)對于LLDPE價(jià)格的驅(qū)動(dòng)力有所減弱，貿(mào)易環(huán)節(jié)對價(jià)格的影響力增加。而在目前這種大勢驅(qū)漲的情況下，靈活性更佳的貿(mào)易商恐怕早已開始聞風(fēng)而動(dòng)。