3月22日，山東東佳集團(tuán)上市申請(qǐng)?jiān)獾阶C監(jiān)會(huì)否決，監(jiān)管層并未說明否決理由。
2009年山東東佳集團(tuán)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)2.2倍!但如果看到公司的盈利增長(zhǎng)原因，不免要對(duì)公司的上市動(dòng)機(jī)產(chǎn)生懷疑，也許這才是公司上市遭否的原因。
東佳集團(tuán)是山東淄博市博山區(qū)的一家父子企業(yè)，孫家財(cái)、孫鵬父子合計(jì)持有公司49.4%的股份，分別擔(dān)任董事長(zhǎng)和總經(jīng)理。
2009年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7788萬(wàn)元，同比增加5335萬(wàn)元�？墒枪臼杖�?yún)s同比下滑15.2%，而銷售毛利也只增加1363萬(wàn)元。公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)一方面來自對(duì)研發(fā)支出的縮減以及財(cái)務(wù)費(fèi)用的下降，此外，來自地方政府的補(bǔ)貼無(wú)疑讓公司的賬面盈利變得好看。公司最大的盈利增長(zhǎng)來源是對(duì)一筆委托建設(shè)銀行淄博分行進(jìn)行的債務(wù)調(diào)期交易的平盤，通過轉(zhuǎn)回2008年確認(rèn)的1297萬(wàn)元損失，直接變成2009年的收益。
但是這些湊出來的盈利很難得到維持，沒有主營(yíng)業(yè)務(wù)的支撐，盈利增長(zhǎng)再快也只是“看起來很美”。
期間費(fèi)用縮減3557萬(wàn)
使得公司2009年盈利大幅增長(zhǎng)的重要原因之一是期間費(fèi)用的削減。據(jù)公司披露，2008年管理費(fèi)用大幅增長(zhǎng)到6114萬(wàn)元的重要原因是技術(shù)研發(fā)費(fèi)用增加了1304萬(wàn)元，而在2009年，公司加強(qiáng)了費(fèi)用控制，使得管理費(fèi)用較上年減少了1204萬(wàn)元。
我們擔(dān)心，管理費(fèi)用在2009年的大幅減少，正是公司削減了技術(shù)研發(fā)費(fèi)用所致，顯然這將可能從長(zhǎng)期影響公司的技術(shù)實(shí)力和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。
在上市前夕，如此起伏不定的研發(fā)費(fèi)用讓我們懷疑，公司通過控制研發(fā)費(fèi)用的支出額，來達(dá)到操控盈利的目的，從而保證在上市最后一年中的盈利大幅增長(zhǎng)。
另外，公司2009年的財(cái)務(wù)費(fèi)用也有大幅降低，較上年減少了2353萬(wàn)元，減少37.3%。由于公司銀行借款的規(guī)模未出現(xiàn)明顯減少，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降主要來自利率的降低。
但是，財(cái)務(wù)費(fèi)用的縮減同樣不具有可持續(xù)性。因?yàn)殂y行有降息也會(huì)有升息，而今年通脹預(yù)期強(qiáng)烈，央行加息的可能性也逐漸變大，由此來看，公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用繼續(xù)大幅縮減的可能性只會(huì)越來越小。
政府補(bǔ)貼1715萬(wàn)
2009年，公司收到地方政府補(bǔ)助1715萬(wàn)元，占凈利潤(rùn)比重達(dá)到22%，可見，政府補(bǔ)助對(duì)公司盈利的作用非同尋常。
仔細(xì)分析可看到，在2007年的時(shí)候，政府補(bǔ)助只有687萬(wàn)元，但到2008年急增到1611.5萬(wàn)元，去年則進(jìn)一步的增加。
公司上市招股書需要披露過去3年的財(cái)務(wù)報(bào)表，而3年中的盈利增長(zhǎng)備受關(guān)注。而東佳集團(tuán)披露的正是2007年~2009年的業(yè)績(jī)狀況，因此，公司所在的淄博市地方政府在2007年補(bǔ)助額較少，但在2008年及2009年卻大幅增長(zhǎng)，客觀上使得東佳集團(tuán)的盈利在2008年和2009年“被增長(zhǎng)”。
尤其是2009年，與2008年相比，多出了生態(tài)補(bǔ)償資金450萬(wàn)元，令人生疑的是，這其中包括了2008年和2009年兩年應(yīng)獲得的補(bǔ)助。另外，對(duì)于研發(fā)投入，當(dāng)?shù)卣?009年也是有明顯的雙重補(bǔ)助，在項(xiàng)目開始前發(fā)放一次，技術(shù)成功后再發(fā)一次。
目前，淄博市的上市公司很少，東佳集團(tuán)的上市不僅能帶來地方財(cái)政的利益，也能為當(dāng)?shù)卣賳T政績(jī)添彩。而形形色色的補(bǔ)助，無(wú)疑是當(dāng)?shù)卣疄楣尽皽悺崩麧?rùn)的重要手段。要知道，1715萬(wàn)的政府補(bǔ)助形成凈利潤(rùn)，由于公司發(fā)行股本較小，若保守按照30倍的發(fā)行市盈率，那公司就可以在資本市場(chǎng)增加5億多元的市值。