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　　3月下旬以來(lái)，天膠市場(chǎng)外強(qiáng)內(nèi)弱特征明顯。目前市場(chǎng)多空意見(jiàn)分歧較大，究竟滬膠之后是重啟新一輪漲勢(shì)，與日膠靠攏，還是已近窮途末路？筆者認(rèn)為，在市場(chǎng)新膠供應(yīng)未大量增加前，滬膠短期還將延續(xù)高位震蕩。但無(wú)論從流動(dòng)性因素或是供求變化情況看，調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)已然日益加大。
　　流動(dòng)性仍是當(dāng)前市場(chǎng)的主導(dǎo)因素。年初以來(lái)，商品價(jià)格走勢(shì)經(jīng)歷了一個(gè)大幅的波動(dòng)，天膠市場(chǎng)尤為明顯。認(rèn)真梳理發(fā)現(xiàn)，本輪價(jià)格起落緊緊圍繞著流動(dòng)性是否收緊這一主線展開(kāi)的。
　　目前央行繼續(xù)以歷史上的最大規(guī)模在公開(kāi)市場(chǎng)上回籠資金，預(yù)計(jì)這一影響將逐步在經(jīng)濟(jì)中體現(xiàn)。首先，央行收回的流動(dòng)性大部分是通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作進(jìn)行的，商業(yè)銀行由于存貸比的限制而增加了發(fā)放新貸款的難度。4月份將有大量的央票和正回購(gòu)到期，預(yù)計(jì)央行將在未來(lái)繼續(xù)大量發(fā)行央票和正回購(gòu)，如果有必要甚至提高存款準(zhǔn)備金率�？傊�，流動(dòng)性的影響還在繼續(xù)，并將起著主導(dǎo)作用。
　　從近期一系列針對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)密集出臺(tái)的調(diào)控政策來(lái)看，政府?dāng)D壓資產(chǎn)價(jià)格泡沫決心堅(jiān)定。同時(shí)，4月7日國(guó)儲(chǔ)局宣布拍賣(mài)儲(chǔ)備天然膠，也印證了穩(wěn)定資產(chǎn)價(jià)格的政策意圖。本周三拍賣(mài)的天膠多為2000年左右的煙片膠。此舉雖屬正常輪儲(chǔ)之需，且3萬(wàn)噸的放儲(chǔ)量對(duì)于諾大的天膠需求來(lái)說(shuō)雖是杯水車(chē)薪。但是此時(shí)此景，此舉難免有平抑膠價(jià)之嫌。
　　全面開(kāi)割后季節(jié)性供應(yīng)矛盾將迎刃而解。近段時(shí)間來(lái)，季節(jié)性供應(yīng)短缺一直是多頭的籌碼。然而，隨著主產(chǎn)膠國(guó)的全面開(kāi)割，新膠大量上市，供應(yīng)矛盾迎刃而解，反過(guò)來(lái)將成為牽制膠價(jià)的最大利空。
　　國(guó)內(nèi)方面，預(yù)計(jì)4月中下旬后新膠供應(yīng)會(huì)開(kāi)始增加。從進(jìn)口情況看，1-3月我國(guó)進(jìn)口天膠同比增長(zhǎng)30.3%至49萬(wàn)噸，其中3月進(jìn)口量為19萬(wàn)噸，環(huán)比激增46.15%。
　　輪胎業(yè)盈虧平衡點(diǎn)限制滬膠上行空間。去年輪胎業(yè)景氣高企，行業(yè)業(yè)績(jī)達(dá)到了歷史高點(diǎn)。主要受益于兩大因素：一是政策扶持，汽車(chē)業(yè)快速增長(zhǎng)和機(jī)械行業(yè)景氣恢復(fù)，拉動(dòng)了輪胎行業(yè)的需求快速?gòu)?fù)蘇；另一方面，輪胎業(yè)主要原材料天膠、合成膠去年平均價(jià)格處于低位，大大降低了輪胎業(yè)的成本。
　　但是，去年四季度以來(lái)天膠價(jià)格迅速攀升，大大侵蝕了行業(yè)盈利空間。從輪胎業(yè)歷史情況看，25500元/噸之上膠價(jià)接近盈虧平衡點(diǎn)。2006年、2008年膠價(jià)觸及高點(diǎn)后，輪胎業(yè)(特別是橡膠用量較大的斜交胎及全鋼子午胎生產(chǎn)企業(yè))幾乎無(wú)利可圖，天膠市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整。
　　總的來(lái)看，滬膠短期內(nèi)或?qū)⒀永m(xù)僵持格局，但后市調(diào)整壓力不斷積聚。