二、 亞洲現(xiàn)貨市場弱勢下行
本周亞洲PTA現(xiàn)貨市場呈弱勢下行走勢，價格由周初的985-990美元/噸到本周五下午的960-965美元/噸CFR中國(L/C90天)，周跌幅為25美元。五一過后，PTA期貨大幅回落，PTA現(xiàn)貨市場行情平淡下滑，臺產(chǎn)貨零星報盤990美元/噸。周中，受原油大幅 跳水，PTA期貨同步跳空低開，PTA現(xiàn)貨市場 氣氛低迷。臺產(chǎn)貨商談在970-975美元/噸左右。臨近周末，期貨臨近跌破8000，市場觀望氣氛濃厚，市場遞報盤稀少。雖然下游滌絲銷售仍處于旺季，不過PTA市場疲態(tài)顯露，繼續(xù)上漲的動力不足。
圖3: PTA現(xiàn)貨價格
圖為PTA現(xiàn)貨價格走勢圖。（圖片來源：金銀島，中期研究）
第三部分 上下游分析
一、 上游
1、 經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇伴隨油耗增加，國際原油價格震蕩走弱
原油是2010年各大投行看好的品種之一，因為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇必然伴隨著工業(yè)、交通耗油的增加，而且原油2009年的漲幅相對于有色金屬、貴金屬都很有限。我們也持相同的觀點，但具體到現(xiàn)階段，原油仍可能以振蕩為主，走出單邊上漲的行情可能性較小。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過程中，資源價格的相對低位吸引了大部分的買家，美國的石油公司以及美國本國都有增大進(jìn)口量的意愿。從美國能源信息署周度進(jìn)口量走勢看，原油的進(jìn)口量已經(jīng)出現(xiàn)了“V”型復(fù)蘇，這直接導(dǎo)致了近期美國原油庫存的重新建設(shè)。2010年1月22日當(dāng)周美國原油庫存階段性見底，那時的商業(yè)庫存總量為3.27億桶。隨著進(jìn)口量的增加，截至4月30日當(dāng)周，美國的原油商業(yè)庫存量已經(jīng)增至3.61億桶；其中庫欣庫存增幅尤甚，已經(jīng)超過了金融危機中的高點，創(chuàng)出歷史新高。庫欣是美國NYMEX交割地的庫存所在地，庫欣庫存的增加又會拖累近月合約，近遠(yuǎn)月差價的拉大又會鼓勵投機客囤油待漲。據(jù)摩根斯坦利的監(jiān)控報告顯示，4月下旬原油的海上浮倉又出現(xiàn)較大增幅，共計4100萬桶。油品庫存近期拖累油價，外圍市場也帶來了負(fù)面影響。有色金屬的庫存累積，對價格的打壓也在近期集中顯現(xiàn)。美國股市道瓊斯指數(shù)、標(biāo)普指數(shù)創(chuàng)出新高后已經(jīng)上漲乏力，本周的兩根大陰線或許意味著調(diào)整的繼續(xù)。此外，歐元區(qū)債務(wù)危機集中爆發(fā)，希臘危機未除，葡萄牙和西班牙又被下調(diào)評級，歐元承壓，美元強勢，對整體商品產(chǎn)生拖累。
在看到原油這么多利空因素的同時，我們也要看到原油需求的轉(zhuǎn)好。最新的數(shù)據(jù)顯示，美國成品油需求總量已經(jīng)攀升至1946.7萬桶/日，經(jīng)濟(jì)危機時需求總量曾經(jīng)跌至1768萬桶/日，而經(jīng)濟(jì)運行平穩(wěn)時，需求量是2000萬桶/日。通過比較我們就會發(fā)現(xiàn)，油品需求是越來越好的�，F(xiàn)在已經(jīng)逐步進(jìn)入盛夏，這是美國駕車出游的高峰期，從歷史上看也對應(yīng)著油價的季節(jié)性高點。綜合以上兩點，我們認(rèn)為原油價格很可能在80美元上方做振蕩整理，整體趨勢依舊向好。
上周中期至本周一，得益于一系列向好的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的支撐，國際原油市場接連上沖歷史高位。但是，希臘乃至整個歐元區(qū)一直被債務(wù)問題所困擾，歐元自周二起承壓下行。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能受阻的悲觀情緒也導(dǎo)致全球股市大跌，原油期貨價格隨之大幅跳水，短短三日內(nèi)跌幅超過9美元。
上周五(4月30日)，美國一季度GDP增長3.2%、一季度消費支出升幅增大等經(jīng)濟(jì)面消息令投資者對全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇重拾信心，同時希臘很快將獲得緊急援助的預(yù)期繼續(xù)推高歐元而打壓美元。加之市場擔(dān)憂美國墨西哥灣油井泄漏事件將干擾短期供應(yīng)，NYMEX原油期貨重新站上86美元/桶。布倫特原油更在本周一(5月3日)逼近89美元/桶，達(dá)到2008年10月6日以來峰值。
然而，從周二(4日)開始，市場局勢急轉(zhuǎn)直下。投資者對1100億歐元希臘救助方案的成效充滿疑慮，抵消了歐美多國一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的利好作用，周二亞洲和歐美股市黯然下挫。加之美國石油學(xué)會數(shù)據(jù)顯示美國原油和成品油庫存全面增長，國際原油市場也同步暴跌，NYMEX原油6月期貨當(dāng)日降幅高達(dá)4.0%。
EIA隔日公布的原油和汽油庫存增幅超出預(yù)期，且墨西哥灣油井泄漏事件對供應(yīng)影響有限。同時，希臘爆發(fā)全國性大罷工、令市場進(jìn)一步質(zhì)疑救助計劃的可行性，對債務(wù)危機可能擴散至歐元區(qū)其他國家并影響全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的擔(dān)憂也與日俱增。周三周四兩日，各國股市繼續(xù)跳水，原油期貨跌勢難止。WTI價格達(dá)到近11周最低位，布倫特價格也回吐出3月下旬以來的漲幅。
本周，WTI原油期貨均價較上周下滑1.90%，或1.598美元，達(dá)到82.432美元/桶。布倫特原油期貨本周均價也走跌1.95%，或1.686美元，為84.898美元/桶�，F(xiàn)貨行情整體跟隨期貨先揚后抑，但因各地需求不一，均價漲跌互現(xiàn)。
另一方面，機構(gòu)調(diào)查顯示，預(yù)計歐佩克4月原油日產(chǎn)量已上升至2928.5萬桶，除伊拉克外的11個有配額成員國的減產(chǎn)履行率已降至49%左右。加之目前正值亞洲煉油企業(yè)的檢修季，原油供應(yīng)十分充裕。有分析師指出，由于不愿削減產(chǎn)量，伊朗迄今在浮動油輪中貯存了約3500萬桶的原油，相當(dāng)于伊朗的10天原油產(chǎn)量。此外，若油價未來重返每桶80美元之上，受利益推動，產(chǎn)油國可能會繼續(xù)增產(chǎn)�？偠灾�，在季節(jié)性需求真正回升之前，供需基本面難有實質(zhì)性改善，同時，目前經(jīng)濟(jì)面利好有限，油市仍將承受較大壓力，但應(yīng)可守住70美元/桶一線。若美國方面出爐強勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，市場氛圍可能隨之緩和。原油期貨或?qū)㈨槃莘垂�，但暫時難以回歸前期高位。
圖4: 美原油期貨價格
圖為美原油期貨價格走勢圖。（圖片來源：Bloomberg,中期研究）