近兩個(gè)月來(lái)PTA期貨價(jià)格一路下行，通過(guò)對(duì)金融大環(huán)境以及商品面基本屬性的判斷，筆者認(rèn)為，金融層面，利空消息頻現(xiàn)，刺激期貨市場(chǎng)脆弱的神經(jīng)，同時(shí)，下游聚酯市場(chǎng)低迷的市場(chǎng)行情難以與高額的PTA庫(kù)存相匹配，在兩者共同作用下，PTA仍然保持下行通道。
基本面利空頻現(xiàn)
為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，各國(guó)紛紛放松流動(dòng)性。而短期內(nèi)的巨額投資，可謂是“經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中的雙刃劍”，雖避免了全球經(jīng)濟(jì)陷入前所未有的蕭條局面，但同時(shí)，不可忽視的是，商品市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制的扭曲，由資金面對(duì)商品市場(chǎng)的追逐作用以及基本面由巨額投資拉動(dòng)的非正常需求雙重作用拉動(dòng)下，PTA期價(jià)開始了大幅度反彈，一直延續(xù)至2010年3月底。
然而，希臘債務(wù)危機(jī)影響凸顯，歐元區(qū)國(guó)家成為此次危機(jī)的重災(zāi)區(qū)，歐盟央行和IMF雖然通過(guò)7500億歐元的債務(wù)援助計(jì)劃，但局勢(shì)尚未得到有效控制。相反，債務(wù)危機(jī)逐漸向歐元區(qū)周邊國(guó)家蔓延，包括意大利、葡萄牙、西班牙、比利時(shí)以及愛爾蘭，歐盟央行不得不承諾購(gòu)買歐元區(qū)國(guó)家主權(quán)債券以擴(kuò)充市場(chǎng)流動(dòng)性，市場(chǎng)行情一度得到提振，但隨后，迅速承繼下滑。當(dāng)前，伴隨日益失控的歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)，歐元對(duì)美元匯率出現(xiàn)大幅下滑，美元走強(qiáng)又進(jìn)一步打壓商品市場(chǎng)價(jià)格(除貴金屬外)，這也從另一個(gè)角度反應(yīng)了市場(chǎng)對(duì)當(dāng)前債務(wù)危機(jī)形勢(shì)的憂慮。
相比國(guó)外經(jīng)濟(jì)的動(dòng)蕩局面，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)總體走勢(shì)良好。經(jīng)歷了2009年雙寬松的貨幣、財(cái)政政策，當(dāng)前，國(guó)內(nèi)陸續(xù)出臺(tái)了一系列“緊縮性”貨幣政策，如自2010年1月以來(lái)多次上調(diào)央票發(fā)行利率以及商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金比率。此外，近期出臺(tái)的房產(chǎn)稅暫歇條例，都昭示著當(dāng)局對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性的調(diào)控力度，也是對(duì)前期，尤其是2009年，商品市場(chǎng)價(jià)格受資金面助推所造成了“泡沫”的擠壓，促使商品市場(chǎng)價(jià)格回落至正常水平。
成本產(chǎn)能承載雙重壓力
根據(jù)測(cè)算，前期PTA期價(jià)雖持續(xù)走低，但目前PTA生產(chǎn)利潤(rùn)仍維持在階段性高位，單產(chǎn)PTA利潤(rùn)在800～1000元/噸之間。豐厚的生產(chǎn)利潤(rùn)，導(dǎo)致PTA生產(chǎn)企業(yè)開足馬力，維持高負(fù)荷生產(chǎn)。目前，PTA生產(chǎn)企業(yè)開工率基本維持在90%左右，部分企業(yè)開工率高達(dá)95%。基于上述開工率，按照當(dāng)前產(chǎn)能計(jì)算，月均PTA產(chǎn)量至少有113萬(wàn)噸，加上60噸作用的進(jìn)口量，月供應(yīng)將高達(dá)173萬(wàn)噸。在下游聚酯市場(chǎng)低迷行情影響下，從短期來(lái)看，供過(guò)于求的矛盾問(wèn)題將再次凸顯，進(jìn)而帶動(dòng)期價(jià)下行。
此外，上游原油、PX震蕩調(diào)整，很難為PTA提供穩(wěn)定的成本支撐。PTA作為能源化工鏈條中的承上啟下的重要環(huán)節(jié)，與原油、PX存在難以割舍的關(guān)系。正如前文所言，2009年P(guān)TA市場(chǎng)價(jià)格一路高歌猛進(jìn)，除國(guó)家4萬(wàn)億投資帶來(lái)的巨大需求引導(dǎo)作用外，很重要的一個(gè)因素就資金推動(dòng)的作用。但在此拉動(dòng)過(guò)程中，上游原油及PX價(jià)格也功不可沒。但自2010年4月份以來(lái)，美原油期價(jià)持續(xù)下跌，近期雖出現(xiàn)小幅反彈，但反彈高度實(shí)際上仍然取決于市場(chǎng)供需基本面。