一、 PTA期貨1季度行情回顧與宏觀面環(huán)境分析：
圖一：PTA內(nèi)外盤現(xiàn)貨價格與期貨結(jié)算價走勢圖
圖為PTA內(nèi)外盤現(xiàn)貨價格與期貨結(jié)算價走勢圖。（圖片來源：銀河期貨）
回顧PTA期貨和現(xiàn)貨的價格走勢，我們可以從上圖中看出，2011年一季度PTA期貨和現(xiàn)貨再度大幅上漲，特別是從2011年元旦至2011年2月，PTA期貨和現(xiàn)貨的價格漲幅達(dá)20%，并創(chuàng)下了PTA期貨的歷史新高12396點，進(jìn)入2月中旬后，PTA期現(xiàn)貨價格才進(jìn)入高位震蕩整理期，從整體走勢看，從2009年至今的PTA大牛市格局并末改變。
PTA外盤也順利突破了至2010年11月的高點1400美金附近，外盤臺灣貨的價格已經(jīng)達(dá)到1530-1550美金的歷史高位，因國內(nèi)貨源相對較為緊張，外加市場融資需求旺盛，PTA外盤價格和國內(nèi)現(xiàn)貨市場的價格相比期貨市場更為堅挺，在2-3月份的調(diào)整行情中，PTA現(xiàn)貨的價格表現(xiàn)極為堅挺，一度出現(xiàn)PTA現(xiàn)貨價格高于期貨的情況。
從國內(nèi)政策面看：央行貨幣政策趨緊的信號十分明確。從當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢看，國內(nèi)過剩的流動性和國外輸入性通脹的雙重影響下，國內(nèi)物價上漲的壓力極大，政府決策層在調(diào)結(jié)構(gòu)，保增長和控通脹的矛盾中糾結(jié)，從后市政策的大方向看，我們認(rèn)為貨幣政策層面上資金面應(yīng)不至于過度緊縮，有保有壓采取穩(wěn)健的貨幣和財政政策的可能性較大，我們把國內(nèi)的政策面的商品的影響定義為中性。
從國際形勢看：美國經(jīng)濟(jì)缺乏明確的經(jīng)濟(jì)增長點，失業(yè)率居高不下，美聯(lián)儲的量化寬松政策延續(xù)的概率較大。日本政策選擇看，因地震因素影響，日本央行大規(guī)模注資救市，市場對流動性過�？赡芤l(fā)惡性通脹的擔(dān)憂加劇，美元指數(shù)周線破位跡象明顯，量化寬松政策影響下，二季度美元繼續(xù)走弱的概率較大。國際形勢對商品的影響趨向利多。
二、上游原油與PX等芳烴類產(chǎn)品市場運行分析：
圖二：PTA上游石化芳烴類產(chǎn)品價格走勢圖
圖為PTA上游石化芳烴類產(chǎn)品價格走勢圖。（圖片來源：銀河期貨）
一季度，原油在中東局勢緊張，利比亞政局混亂，伊朗和沙特之間的對立情緒增強(qiáng)等多種因素影響下，成功突破并站穩(wěn)了100美元，原油中期上漲的趨勢很難改變。從圖二中可以看出，但石化類產(chǎn)品石腦油、MX、PX的價格在1季度整體表現(xiàn)極為強(qiáng)勢，其中PX的漲幅最為突出，石化芳烴類產(chǎn)品整體上行的趨勢并末改變，因PTA利潤高企，新增產(chǎn)能的PTA工廠對PX的剛性需求顯現(xiàn)，另加部分PX裝置的推遲開車，引發(fā)了PX市場的一波暴漲行情，另一方面，因東北亞市場韓國和日本等地?zé)拸S在3-5月會集中檢修，這為2011年上半年P(guān)X等芳烴產(chǎn)品的強(qiáng)勢行情維持較長時間提供了一個堅實的基礎(chǔ)。日本地震引發(fā)PX裝置的長期停產(chǎn)，令市場對PX后市的預(yù)期更為樂觀。
圖三：PX、MX、石腦油價差變化圖
圖為PX、MX、石腦油價差變化圖。（圖片來源：銀河期貨）
從圖三中看出：一季度PX價格從1400美金附近強(qiáng)勢上漲至1800美金附近，而PX-石腦油的價差從550美金提升至800-850美金，價差持續(xù)擴(kuò)大，石腦油-PX生產(chǎn)環(huán)節(jié)的利潤水平接近了2006年8月的歷史高點，行業(yè)景氣度接近2006年8月最佳時期，受原油走強(qiáng)和PTA緊缺刺激，另外日本地震蕩導(dǎo)致日本PX裝置爆炸長期停產(chǎn)等因素影響，另外年內(nèi)新增PTA裝置對PX的剛性需求顯現(xiàn)，我們認(rèn)為PX市場的強(qiáng)勢格局在2季度仍將延續(xù)。
三、PTA現(xiàn)貨市場運行分析
(一)國內(nèi)PTA供應(yīng)面情況
圖四：PTA、PX產(chǎn)量和進(jìn)口量2010-2011年明細(xì)表
圖為PTA、PX產(chǎn)量和進(jìn)口量2010-2011年明細(xì)表。（圖片來源：銀河期貨）
從供需角度來看，2010年P(guān)TA國產(chǎn)量為始終維持在120-130萬噸以上，進(jìn)口量維持在40-50萬噸附近，PTA的供應(yīng)總量變化不大，但進(jìn)入2011年一季度后，因聚酯新產(chǎn)能的大量投產(chǎn)，PTA的需求量進(jìn)一步增加。二季度PTA供應(yīng)量的缺口更加明顯，供不應(yīng)求導(dǎo)致PTA現(xiàn)貨的價格依舊面臨較大的上漲壓力。
2011年二季度大量的PTA工廠停產(chǎn)檢修，產(chǎn)量明顯減少，PTA供應(yīng)的緊張情況會繼續(xù)延續(xù)，聚酯工廠4-6月合同貨缺口難以得到有效的彌補(bǔ)，部分合同貨缺口較大的工廠，在現(xiàn)貨市場上仍有很大的補(bǔ)貨需求，而部分因裝置檢修導(dǎo)致合約貨無法提供的PTA工廠也將面臨在現(xiàn)貨市場上采購PTA以滿足合同貨客戶的需求，這部分對現(xiàn)貨市場的剛性需求，使市場上PTA現(xiàn)貨的供應(yīng)量很難滿足市場的需求量。僅從二季度供需關(guān)系的發(fā)展趨勢來看，目前原料的利多形勢并沒有發(fā)生根本性的改變。
圖五：PTA期現(xiàn)價差變動表
圖為PTA期現(xiàn)價差變動走勢圖。（圖片來源：銀河期貨）
從圖六中的鄭商所的PTA倉單情況看，PTA倉單數(shù)量進(jìn)入2011年2-3月份后出現(xiàn)了明顯的下降，市場上現(xiàn)貨惜售氛圍濃，PTA現(xiàn)貨商套保的意愿不強(qiáng)。另外從PTA期現(xiàn)價差看，兩者的價差明顯縮小，PTA現(xiàn)貨價格一度高于期貨價格，現(xiàn)貨商在期貨市場缺少期現(xiàn)套利的機(jī)會。倉單數(shù)據(jù)也從側(cè)面反映了PTA在現(xiàn)貨市場貨源不多。
圖六：鄭商所PTA倉單走勢
圖為鄭商所PTA倉單走勢圖。（圖片來源：銀河期貨）