2010-7-12 來(lái)源:中信建投期貨
關(guān)鍵詞：天然橡膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì) 國(guó)際橡膠研究小組 歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)
歐債危機(jī)的出現(xiàn)令全球經(jīng)濟(jì)二次探底的風(fēng)險(xiǎn)陡增。歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)看似是希臘、葡萄牙、西班牙等國(guó)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的個(gè)案，但其根源是歐元區(qū)體制存在結(jié)構(gòu)性的缺陷和弊端。由于歐元區(qū)缺乏統(tǒng)一的財(cái)政控制預(yù)算，一國(guó)債務(wù)只能由本國(guó)財(cái)政作為擔(dān)保，在沒(méi)有統(tǒng)一的財(cái)政作基礎(chǔ)，歐元信用也顯得相對(duì)脆弱。在此情況下，各成員國(guó)財(cái)政赤字比重不能超過(guò)GDP 的3% 上限就成為唯一約束，也成為歐元信用的最大基石。歐元區(qū)雖然統(tǒng)一了貨幣政策，財(cái)政大權(quán)依然掌握在各國(guó)手中。由于缺乏對(duì)區(qū)內(nèi)成員的財(cái)政監(jiān)督和干預(yù)，當(dāng)某一成員陷入財(cái)政危機(jī)時(shí)必然會(huì)殃及整個(gè)貨幣聯(lián)盟。因此，由希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)所引發(fā)的歐債危機(jī)絕非在短時(shí)間內(nèi)可以消除，而一旦主權(quán)債務(wù)危機(jī)在歐元區(qū)蔓延，歐元在國(guó)際貨幣體系中的地位毫無(wú)疑問(wèn)將會(huì)動(dòng)搖。此外，主權(quán)債務(wù)問(wèn)題使得公共債務(wù)占GDP比重較高的各國(guó)在制定其經(jīng)濟(jì)政策時(shí)變得更加艱難。這是因?yàn)椋旱谝�，金融危機(jī)后，盡管各個(gè)經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)趨勢(shì)初步確立，但由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)依然薄弱，在此背景下，各國(guó)依然需要依賴(lài)經(jīng)濟(jì)刺激政策來(lái)維系經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和穩(wěn)定就業(yè)。而另一方面，恰恰是這種刺激擴(kuò)張政策導(dǎo)致了財(cái)政赤字的過(guò)度膨脹，致使債務(wù)負(fù)擔(dān)大幅增加。如果持續(xù)擴(kuò)大財(cái)政支出，債務(wù)問(wèn)題則將更加嚴(yán)重，不可避免的影響了經(jīng)濟(jì)體的信用和融資。由此看來(lái)，簡(jiǎn)單依賴(lài)財(cái)政和貨幣政策的擴(kuò)張來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的方式在全球已經(jīng)難以為繼。下半年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力將會(huì)明顯減弱，而由歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)所引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)將在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)制約著市場(chǎng)信心的恢復(fù)。
圖為各國(guó)政府公共債務(wù)占GDP比重走勢(shì)圖。（圖片來(lái)源：CEIC、光大證券）
圖為財(cái)政余額占GDP的比重圖。（圖片來(lái)源：CEIC、光大證券）
供應(yīng)步入季節(jié)性增長(zhǎng)，消費(fèi)前景堪憂(yōu)
進(jìn)入6月份后，東南亞主產(chǎn)區(qū)將陸續(xù)進(jìn)入天膠供應(yīng)旺季，新增資源的供應(yīng)壓力將會(huì)逐步加大。全球最大的天膠生產(chǎn)國(guó)泰國(guó)橡膠協(xié)會(huì)近期表示，泰國(guó)6、7月橡膠單月產(chǎn)量將超過(guò)20萬(wàn)噸，較4、5月低產(chǎn)期將增長(zhǎng)30%。2010年泰國(guó)產(chǎn)量將達(dá)320萬(wàn)噸，接近2009年產(chǎn)量。馬來(lái)西亞統(tǒng)計(jì)局6月14日公布的最新數(shù)據(jù)顯示，該國(guó)2010年4月天然橡膠產(chǎn)量為54,530噸，較2009年同期增加8.9%。天然橡膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)(ANRPC)近期稱(chēng)，2010年馬來(lái)西亞橡膠產(chǎn)量料增加17%至100萬(wàn)噸，因種植面積增加85,000公頃。數(shù)據(jù)還顯示，截止4月底，馬來(lái)西亞橡膠庫(kù)存為138,511噸，較2009年同期增加36%，印度國(guó)營(yíng)橡膠局1日稱(chēng)，該國(guó)6月天然橡膠產(chǎn)量同比增5%至57,000噸，而消費(fèi)量同比增1%至75,000噸。從全球天膠月度供求差的歷史規(guī)律看，天膠供應(yīng)的季節(jié)性增加所導(dǎo)致的全球天膠供應(yīng)持續(xù)寬松的趨勢(shì)將持續(xù)到第四季度初，且泰國(guó)、印尼、馬來(lái)西亞三國(guó)產(chǎn)量下半年往往明顯高于上半年，由此可見(jiàn)，下半年如果主產(chǎn)區(qū)天氣正常，全球天膠供應(yīng)可能會(huì)出現(xiàn)顯著增加。此外從中國(guó)、印度兩國(guó)的月度天膠產(chǎn)量也不難看出，下半年天膠供應(yīng)存在明顯的季節(jié)性壓力。
圖為泰國(guó)、印尼、馬來(lái)西亞三國(guó)天膠產(chǎn)量合計(jì)走勢(shì)圖。（圖片來(lái)源：IRSG、ANRPC）