2010-7-16 來(lái)源:證券時(shí)報(bào)
關(guān)鍵詞：塑料期貨 華聯(lián)三鑫PTA爆倉(cāng) 豆奶企業(yè)賣橡膠
塑料期貨“戰(zhàn)爭(zhēng)”發(fā)展路徑：塑料期貨9月合約持續(xù)大跌(6月中旬)——10多個(gè)浙江大戶聯(lián)手抄底——中油和中化突然大幅降價(jià)——多頭陷入尷尬境地，被迫死扛——貿(mào)易商和套利商趁機(jī)賣空，組織現(xiàn)貨——多頭頻頻換馬甲對(duì)抗——天量交割？
現(xiàn)在塑料期貨市場(chǎng)就像兩個(gè)武林高手對(duì)掌拼內(nèi)力，誰(shuí)也不能先退，一退肯定受傷。
塑料期貨多空雙方激戰(zhàn)進(jìn)入白熱化階段。昨日，市場(chǎng)成交量創(chuàng)下120萬(wàn)手的歷史新高，主力合約持倉(cāng)量再度升至20.5萬(wàn)手，處于歷史高位附近。行情如果照此繼續(xù)演繹下去，天量交割后，很難說(shuō)是否再次出現(xiàn)類似于“豆奶企業(yè)賣橡膠”、“華聯(lián)三鑫PTA爆倉(cāng)”的風(fēng)險(xiǎn)事件。
多頭頻換馬甲對(duì)壘現(xiàn)貨商
昨日東證期貨在9月合約增倉(cāng)3631手多單、中鋼期貨增倉(cāng)2408手、國(guó)聯(lián)期貨增倉(cāng)1064手，多頭主力頻頻分倉(cāng)換馬甲，搞得市場(chǎng)一頭霧水，至今貿(mào)易商也不清楚到底誰(shuí)在以高于現(xiàn)貨數(shù)百元的價(jià)格買他們的貨。
從公開(kāi)信息來(lái)看，多頭陣營(yíng)持倉(cāng)非常分散，排行榜前面的席位往往不超過(guò)3天。最初線索是6月中旬市場(chǎng)擴(kuò)倉(cāng)初期，6家浙江期貨公司席位在龍虎榜前面。市場(chǎng)傳言浙江10多個(gè)大戶聯(lián)手抄底，每人準(zhǔn)備買上幾萬(wàn)噸的塑料，當(dāng)時(shí)期現(xiàn)價(jià)差并不算太大。但后來(lái)中油、中化現(xiàn)貨突然大幅降價(jià)，這一下讓這些多頭十分尷尬，走也不是，留也不是。
一次簡(jiǎn)單抄底變成要么割肉認(rèn)賠，要么逼走沒(méi)有貨的空頭虛盤(pán)，接下現(xiàn)貨實(shí)盤(pán)。從那時(shí)起，多頭開(kāi)始頻繁更換馬甲。 “多頭肯定是不想讓人摸清底牌，讓對(duì)手查出有沒(méi)有20億資金實(shí)力去接下這批貨。如果沒(méi)那么多現(xiàn)金，那么8月中旬期貨減倉(cāng)，必然引起期現(xiàn)價(jià)差收窄，價(jià)格下跌�！庇袠I(yè)內(nèi)人士如此評(píng)價(jià)。
而空頭主力的打算卻簡(jiǎn)單得多。一直在冠通期貨、中國(guó)國(guó)際等席位的遠(yuǎn)大、中化、前程等幾家大型貿(mào)易商賣出保值，加上一些套利盤(pán)，就是如何組織貨源進(jìn)行交割。
“前兩周價(jià)差大的時(shí)候，大家都去掃貨，后來(lái)價(jià)差小了，做的人少了一些，但只要期貨一反彈，就有人想做買現(xiàn)貨拋期貨的操作�！睋�(jù)上海本地一家貿(mào)易商介紹，他們是以8800元/噸價(jià)格在現(xiàn)貨市場(chǎng)買塑料，加上運(yùn)輸、入庫(kù)、倉(cāng)儲(chǔ)這些費(fèi)用，成本約9000元/噸，而期貨拋在9400元附近，中間有400元利潤(rùn)�？梢韵胂�，即便貨物不能交割，花200元把貨物置換可交割倉(cāng)單，也有一半的利潤(rùn)。
另一家貿(mào)易商介紹，市場(chǎng)需求清淡，現(xiàn)貨賣不動(dòng)，便在期貨上保值了部份庫(kù)存。但后來(lái)發(fā)現(xiàn)期貨持續(xù)擴(kuò)倉(cāng)，價(jià)格跌不下來(lái)，只有交割，才能把虧損做平了。
由于現(xiàn)貨企業(yè)在期貨上大量賣出，但又擔(dān)心多頭逼倉(cāng)，于是紛紛將手中貨物準(zhǔn)備用于期貨交割，這造成在實(shí)際消費(fèi)不暢的情況下，塑料貨源一度緊張。象嶼期貨董事長(zhǎng)洪江源認(rèn)為，9月合約就像“蓄水池”，鎖住了大量社會(huì)庫(kù)存。
據(jù)了解，在期貨擴(kuò)倉(cāng)之前，貿(mào)易商一般看淡后市，已將庫(kù)存降低到比較低的位置。貨源主要集中在中油、中化等生產(chǎn)企業(yè)、一級(jí)代理商和大型進(jìn)口企業(yè)手中，但隨著期現(xiàn)價(jià)差套利機(jī)會(huì)出現(xiàn)，貿(mào)易商也開(kāi)始在現(xiàn)貨市場(chǎng)上積極吸籌，因?yàn)樗麄円睬宄䴖](méi)有庫(kù)存保護(hù)的賣空是非常危險(xiǎn)的。
不同判斷將引發(fā)天量交割
多空分歧源于雙方對(duì)市場(chǎng)和基本面的不同判斷，多頭站在國(guó)際宏觀角度認(rèn)為市場(chǎng)超跌，但現(xiàn)貨企業(yè)則從行業(yè)微觀角度普遍看空。
很巧合的是，本周三在北京和上海同時(shí)舉行了兩場(chǎng)塑料沙龍。其中北京沙龍上，永安期貨北京研究院院長(zhǎng)隋東明指出，未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)不確定性較強(qiáng)，投資者不應(yīng)過(guò)分悲觀，市場(chǎng)一旦跌不下去，反彈的量能會(huì)十分強(qiáng)烈。其分析認(rèn)為，每年7、8、9月份農(nóng)膜消費(fèi)進(jìn)入備料期，加上夏季防汛需求，都將增加聚乙烯的消費(fèi)。如果7、8月份原油價(jià)格能站上85美元，中國(guó)聚乙烯進(jìn)口量下滑至50萬(wàn)噸以下，10%的煉廠產(chǎn)能檢修，依據(jù)5%的利潤(rùn)水平，預(yù)計(jì)LLDPE期價(jià)有望反彈到11000點(diǎn)左右。
而記者參加的上海塑料沙龍上，現(xiàn)場(chǎng)12家塑料現(xiàn)貨企業(yè)清一色看空后市。其中6家企業(yè)認(rèn)為時(shí)間窗口在8月中旬，也就是L1009合約交割前，市場(chǎng)將打破僵局出現(xiàn)下跌，3家認(rèn)為是在9、10月份下跌。另外幾家企業(yè)認(rèn)為下跌時(shí)間不確定。
洪江源表示，2008年塑料現(xiàn)貨下跌極限是到7100元/噸，以此推算現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)環(huán)境下跌空間不是很大，大資金如果非�？春煤笫校疃嗍琴I早了、買貴了點(diǎn)而已。但如果純粹從產(chǎn)業(yè)供求角度思考，價(jià)格還要向下跌，直到生產(chǎn)企業(yè)減產(chǎn)，完成對(duì)過(guò)剩產(chǎn)能的清洗為止。并且，這個(gè)下跌幅度很難推算，因?yàn)橐蚁┰鲜X油作為煉油生產(chǎn)副產(chǎn)品，只要汽、柴油不減產(chǎn)，乙烯一體化生產(chǎn)將很難停下來(lái)。另外煤化工生產(chǎn)和中東天然氣生產(chǎn)成本更低，也將打穿現(xiàn)在所謂的成本支撐底線。
據(jù)了解，有關(guān)方面近日對(duì)塑料交割量進(jìn)行了摸底，遠(yuǎn)大、中化等大型貿(mào)易商至少都是2、3萬(wàn)噸的交割意向，再加上其他貿(mào)易商，有20萬(wàn)噸的交割量。而國(guó)內(nèi)交易所庫(kù)容為16萬(wàn)噸，為防范逼倉(cāng)交易所再擴(kuò)幾萬(wàn)噸庫(kù)容，對(duì)應(yīng)算下來(lái)也是20萬(wàn)噸左右的交割量。
在此情形下，多空雙方分歧在操作層面又有不同的理解。一般來(lái)說(shuō)，持倉(cāng)量/可交割量如果達(dá)到6:1，多頭就可以逼倉(cāng)，4:1可以擠倉(cāng)，3:1及以下肯定失敗�，F(xiàn)在，L1009有20萬(wàn)噸現(xiàn)貨預(yù)期交割，市場(chǎng)單邊持倉(cāng)有50萬(wàn)噸，只要不能繼續(xù)擴(kuò)倉(cāng)，多頭通過(guò)逼空虛盤(pán)盈利的可能性就非常低。但如果市場(chǎng)單邊持倉(cāng)達(dá)到60萬(wàn)噸，多頭就有交易性的機(jī)會(huì)，而出現(xiàn)80萬(wàn)噸以上的持倉(cāng)，多頭只要把價(jià)格抗住就能獲利。所以投資者需要密切關(guān)注8月中旬時(shí)候的持倉(cāng)狀況。