2010-7-8 來源:中國國際期貨
關(guān)鍵詞：墨西哥灣漏油事件 美國能源資料協(xié)會 高硫燃料油 低硫燃料油 歐洲主權(quán)債務(wù)危機
內(nèi)容提要：
1、6月份以來，國際金融市場受歐洲主權(quán)債務(wù)危機等系統(tǒng)性風(fēng)險影響出現(xiàn)大幅調(diào)整，美國股市回落10%以上，倫銅調(diào)整幅度超過25%，國際原 油調(diào)整幅度也在20%以上。出于對世界經(jīng)濟“二次探底”的憂慮，市場陷于恐慌中。作為國際大宗商品走勢風(fēng)向標(biāo)的原油又該走向何方？
2、華東市場缺乏利好因素支撐，未見明顯波動，交投清淡仍是主調(diào)。市場交投雖然清淡，但是，我國匯改制度可能會對接下來的經(jīng)濟走勢 起到刺激作用，國內(nèi)油價或受短期的通脹影響，價格上行。美國經(jīng)濟復(fù)蘇的腳步也會加快，長線看來，油價有上行動力，也會拉動國內(nèi)燃料油的走 勢。
3、全球經(jīng)濟的持續(xù)復(fù)蘇還難言十分樂觀，中國銀監(jiān)會周二就曾表示，世界經(jīng)濟復(fù)蘇的過程將緩慢而曲折。中國面臨來自多重因素的風(fēng)險， 包括貿(mào)易保護主義和不良房地產(chǎn)貸款等，匯率市場恐怕也只能獲得喘息時機。但投資者的注意力正從歐洲債務(wù)問題轉(zhuǎn)移到美國和亞洲普遍向好的消 費數(shù)據(jù)上，能源價格有望得到消費數(shù)據(jù)的支持，特別是美國與中國的原油需求。
第一部分 前言
6月份以來，國際金融市場受歐洲主權(quán)債務(wù)危機等系統(tǒng)性風(fēng)險影響出現(xiàn)大幅調(diào)整，美國股市回落10%以上，倫銅調(diào)整幅度超過25%，國際原油調(diào)整幅度也在20%以上。出于對世界經(jīng)濟“二次探底”的憂慮，市場陷于恐慌中。國際金融市場的大幅動蕩也使各國政府在制定經(jīng)濟政策時陷入兩難 ，從剛剛結(jié)束的G20財長及央行行長會議上便可見一斑。為了減少財政壓力，各國政府希望逐步退出前期的經(jīng)濟刺激計劃，但經(jīng)濟復(fù)蘇的不穩(wěn)定特別 是國際金融市場的動蕩，又使得各國政府無法真正退出經(jīng)濟刺激計劃。在國際經(jīng)濟環(huán)境如此復(fù)雜的背景下，作為國際大宗商品走勢風(fēng)向標(biāo)的原油又 該走向何方？
圖1:中美全球總消費及年增長率
圖為中美全球總消費及年增長率走勢圖。（圖片來源：中期研究）
第二部分 多空爭奪振蕩走高的格局
一、 美國汽油消費高峰來臨，高位庫存有望回落
石油輸出國組織(OPEC)和美國能源資料協(xié)會(EIA)在5月份的報告中均上調(diào)了其對2010年全球石油需求增長的預(yù)估，稱隨著全球經(jīng)濟步出自二戰(zhàn)以來的最低谷，燃料需求將擴張。OPEC在月報中預(yù)測，今年全球石油日需求將增加95萬桶，較前次預(yù)估值高出5萬桶。EIA預(yù)測，全球石油日需求 將增加157萬桶，亦較一個月前的估值高出了11萬桶。EIA稱，新增的石油需求將更多來自美國和歐洲以外的經(jīng)濟體，石油需求增長預(yù)期將主要集中 在亞太和中東地區(qū)。但石油產(chǎn)量也有小幅回升，OPEC減產(chǎn)執(zhí)行率由51%下滑至48%，整體上看全球石油供需保持基本平衡。筆者認為，在此情況下， 庫存水平特別是美國原油庫存水平將是影響油價走勢的中期因素。
美國已進入傳統(tǒng)的夏季駕車出行旺季。在剛剛過去的陣亡將士紀(jì)念日長周末，美國駕車出行人數(shù)較去年同期增加5.8%。同時，上周美國零售汽油日均需求則較前一周增長3.7%至970.9萬桶，也較上年同期增加5%。汽油需求有逐步回暖的趨勢。
我們再來看美國油品庫存情況。從庫存變動的特點來看，5月和6月份是一年當(dāng)中庫存水平由升到降的重要拐點，這個時期往往也是油品庫存水平最高的時候，伴隨下游消費旺季的來臨，油品庫存在接下來的幾個月有望持續(xù)回落�？偟膩砜�，雖然目前的原油和汽油庫存水平尚處于歷史高 位，但考慮到未來終端需求的回升及煉廠開工率的提高，原油庫存的持續(xù)回落值得期待。
從最近一段時間CFTC公布的原油期貨持倉情況來看，投機基金明顯減多增空是本輪油價大跌的主要推手。不過，目前投機基金仍持有凈多頭寸近25000手，且減多幅度有所減緩，表明投機基金對后市油價走勢依舊比較樂觀，前期的減多增空只是一種順應(yīng)短期趨勢的操作策略。