中秋長(zhǎng)假期間，美聯(lián)儲(chǔ)宣布已做好準(zhǔn)備在必要時(shí)進(jìn)一步放松政策以支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。受此影響，美元大幅走弱，而以原油、金屬為首的全球主要大宗商品則大幅上漲。節(jié)假期間，國(guó)內(nèi)包括PTA在內(nèi)的大宗商品現(xiàn)貨市場(chǎng)亦漲聲一片。不過(guò)筆者也注意到在美聯(lián)儲(chǔ)宣布可能重啟量化寬松政策的同時(shí)，美國(guó)眾議院也通過(guò)了一項(xiàng)關(guān)于中國(guó)匯率問(wèn)題的法案。那么，糾結(jié)于美元貶值與人民幣升值之下的PTA后市將如何演繹呢？
美元貶值與PTA短期偏強(qiáng)基本面共振
中秋假期間，美元指數(shù)跌破80整數(shù)關(guān)口。受美元貶值支持，以美元計(jì)價(jià)的PTA上游產(chǎn)品——原油、石腦油、MX、PX等均出現(xiàn)了較大漲幅。其中，MX現(xiàn)貨更是突破了900美元關(guān)口至903美元/噸，PX現(xiàn)貨漲至1027美元/噸(FOB韓國(guó))，石腦油(CFR日本)684美元/噸，WTI原油近月合約反彈至76.49美元/噸，當(dāng)然PX和MX的上漲動(dòng)力還來(lái)源于前期延續(xù)下來(lái)的減產(chǎn)因素。PTA上游產(chǎn)品的上漲不但大大提振了包括PTA在內(nèi)的整個(gè)化工板塊的看多氛圍，同時(shí)也在成本方面提供了一定的推動(dòng)力。
美元此次的大幅貶值主要得益于美聯(lián)儲(chǔ)聲明，已做好準(zhǔn)備在必要時(shí)進(jìn)一步放松政策以支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。這一聲明強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)或很快采取行動(dòng)刺激疲軟經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，從而刺激美元走弱。同時(shí)，筆者認(rèn)為，為了避免熱錢(qián)涌入，在此背景之下，國(guó)內(nèi)也將嚴(yán)格執(zhí)行適當(dāng)寬松的貨幣政策，年內(nèi)加息預(yù)期繼續(xù)弱化，而國(guó)內(nèi)通脹預(yù)期則有強(qiáng)化的可能，從而成為PTA的上升動(dòng)力之一。
此外，9、10月是國(guó)內(nèi)PTA傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，且紡織大省浙江省能級(jí)評(píng)定也已從二級(jí)地區(qū)調(diào)整為三級(jí)地區(qū)，節(jié)能減排壓力大大降低，前期嚴(yán)格執(zhí)行的限電減產(chǎn)也已相對(duì)寬松。同時(shí)，8月底至10月期間國(guó)內(nèi)約有165萬(wàn)噸的聚酯新產(chǎn)能投產(chǎn)，尤其是9月新產(chǎn)能投產(chǎn)相對(duì)集中，而相對(duì)應(yīng)的卻沒(méi)有新的PTA產(chǎn)能投產(chǎn)，因而PTA旺季需求逐步回暖。節(jié)假期間，受終端紡織積極備貨推動(dòng)，PTA下游滌絲產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，周一滌絲主要產(chǎn)品POY、FDY、DTY等每噸繼續(xù)上調(diào)100至200元。上周末江浙一帶，PTA現(xiàn)貨已經(jīng)攀升至7790元/噸，進(jìn)口臺(tái)灣PTA也已經(jīng)升至936美元/噸，進(jìn)口成本大致為7810元/噸，現(xiàn)貨價(jià)格的上升繼續(xù)封堵PTA下行空間。目前從上下游來(lái)看，PTA短期基本面無(wú)疑是偏強(qiáng)的，且一定程度上與美元貶值形成了共振。需要注意的是，目前PX與石腦油的價(jià)差升至343美元/噸，接近了350美元/噸的合理價(jià)差，當(dāng)然PX與MX的價(jià)差只有124美元/噸，這意味著國(guó)內(nèi)PX生產(chǎn)主體模式的煉油一體化的PX企業(yè)利潤(rùn)空間已經(jīng)較為合理，后市降低的開(kāi)工率有提升的需求與動(dòng)力，且市場(chǎng)傳聞百萬(wàn)噸級(jí)的烏魯木齊石化PX產(chǎn)能可能在10月20日左右開(kāi)工，中線來(lái)看PX有下跌的風(fēng)險(xiǎn)。
人民幣升值壓力或影響中后期PTA需求預(yù)期
近三周來(lái)，人民幣在美國(guó)政府施壓之下持續(xù)升值，中秋節(jié)前中美匯率更是一舉擊破了6.70整數(shù)關(guān)口。據(jù)調(diào)查，人民幣升值對(duì)國(guó)內(nèi)各行業(yè)的影響以PTA終端紡織服裝最甚，這主要是因?yàn)�，一則紡織服裝行業(yè)毛利空間較小，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較差；二則紡織服裝對(duì)外依存度較高，約有4成左右的紡織服裝依靠國(guó)外市場(chǎng)。中秋節(jié)假期間，為了進(jìn)一步施壓人民幣升值，美國(guó)眾議院籌款委員會(huì)通過(guò)了《匯率改革促進(jìn)公平貿(mào)易法案》。根據(jù)該法案，美國(guó)任何行業(yè)如果可以證明其因某國(guó)低估匯率而受到該國(guó)進(jìn)口商品的“實(shí)質(zhì)性損害”，那么就可以向這類(lèi)商品征收反補(bǔ)貼稅。最快本月29號(hào)，美國(guó)參議院將對(duì)此法案進(jìn)行表決，當(dāng)然該法案的最終通過(guò)還需要美國(guó)總統(tǒng)簽署批準(zhǔn)，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，美國(guó)中期選舉前也就是11月2日之前不會(huì)批準(zhǔn)該法案的通過(guò)。因此，可以認(rèn)為，中短期內(nèi)PTA終端紡織服裝仍然面臨著較強(qiáng)的人民幣升值壓力，中美貿(mào)易爭(zhēng)端加大，不過(guò)中方也在積極尋求對(duì)話(huà)，爭(zhēng)取解決人民幣分歧問(wèn)題，后市還需要進(jìn)一步跟進(jìn)該法案的進(jìn)展?fàn)顩r。筆者認(rèn)為，人民幣升值壓力可能會(huì)影響到國(guó)內(nèi)紡織服裝出口企業(yè)的接單，但由于今年國(guó)內(nèi)災(zāi)害頻發(fā)，增加的一部分紡織服裝需求有望沖抵一部分降低的紡織服裝出口需求，但中期人民幣升值壓力仍將從終端向PTA傳導(dǎo)。同時(shí)，中期來(lái)看，9、10月份隨著服裝換季帶來(lái)的PTA旺季需求的結(jié)束，PTA需求轉(zhuǎn)淡可能性較大。
高開(kāi)工、高毛利依然伴隨PTA
與上半年P(guān)TA下跌時(shí)一致，PTA的上漲同樣伴隨著PTA行業(yè)的高開(kāi)工、高毛利。至今國(guó)內(nèi)的PTA現(xiàn)貨企業(yè)的毛利依然維持在千元/噸之上，以及檢修結(jié)束后高達(dá)98%左右的開(kāi)工率，這或許主要是因?yàn)閲?guó)內(nèi)PTA企業(yè)上下一體化企業(yè)增多以及PTA產(chǎn)能集中，從而提升了PTA企業(yè)的議價(jià)能力。高開(kāi)工、高毛利依然是國(guó)內(nèi)PTA行業(yè)的主要特征之一，然而這種特征也導(dǎo)致PTA價(jià)格的上漲不是十分踏實(shí)。
中秋長(zhǎng)假剛剛結(jié)束，接下來(lái)還有國(guó)慶長(zhǎng)假，技術(shù)上看，1101合約收盤(pán)突破8200整數(shù)關(guān)口，壓力位升至8400一線。建議投資者在兩個(gè)長(zhǎng)假間的交易日，降低頭寸，短線交易為主，謹(jǐn)慎追高。中線空單可等待多頭衰減信號(hào)，設(shè)好止損，輕倉(cāng)嘗試。