一、行情簡(jiǎn)述
伴隨著不絕于耳的鞭炮聲，PTA踏著年味給投資者一個(gè)開(kāi)年大禮——順利站穩(wěn)12000，開(kāi)年交易的第一周PTA延續(xù)了10年的上漲趨勢(shì)。雖然目前無(wú)論是現(xiàn)貨價(jià)格還是期貨價(jià)格均已經(jīng)大大超出經(jīng)驗(yàn)人士的預(yù)測(cè)點(diǎn)位，但我們認(rèn)為在通脹的大環(huán)境下，PTA產(chǎn)業(yè)鏈整體面臨一輪新的定價(jià)，預(yù)測(cè)PTA未來(lái)頂部?jī)r(jià)格已經(jīng)沒(méi)有太多意義，在目前趨勢(shì)較為明顯的情況下，順勢(shì)而為方為上策。
影響PTA價(jià)格上漲的驅(qū)動(dòng)力主要來(lái)源于以下四個(gè)方面：棉價(jià)高漲、滌短復(fù)蘇、PX供應(yīng)緊張、PTA供需偏緊。這四個(gè)方面好比四輪驅(qū)動(dòng)中的四個(gè)輪子，任何一個(gè)因素都可以推動(dòng)或拉動(dòng)PTA價(jià)格繼續(xù)上行。同時(shí)，宏觀(guān)大環(huán)境決定了期價(jià)運(yùn)行的格局。
2011 年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通脹和房?jī)r(jià)這三個(gè)方面決定了政府將在政策上繼續(xù)博弈。1月份全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象明顯，中國(guó)地方政府建設(shè)熱情高漲，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的確定性進(jìn)一步增強(qiáng)，1 季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍能保持在9%以上。由于傳統(tǒng)節(jié)日春節(jié)以及冰凍天氣影響，部分機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)2011年開(kāi)年第一個(gè)月的CPI可能升至5.0-5.5%。就房?jī)r(jià)看，在房地產(chǎn)調(diào)控的背景下，房地產(chǎn)價(jià)格連續(xù)4 個(gè)月上漲，也沒(méi)有達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。在這種情況下，我們認(rèn)為宏觀(guān)調(diào)控未來(lái)依然指向物價(jià)和房?jī)r(jià)。2月9日的加息也僅僅是個(gè)開(kāi)端。同時(shí)投資者應(yīng)繼續(xù)關(guān)注國(guó)家加大房地產(chǎn)調(diào)控的后續(xù)政策措施，包括限購(gòu)、提高首付和按揭利率、試點(diǎn)房產(chǎn)稅、提高契稅和所得稅等。
二、現(xiàn)貨市場(chǎng)以及相關(guān)市場(chǎng)概況
(一)現(xiàn)貨方面：
2010年瘋長(zhǎng)的棉花行情應(yīng)該說(shuō)是多因素疊加的一個(gè)結(jié)果。國(guó)內(nèi)棉花種植面積減少，加之天氣原因?qū)е轮饕a(chǎn)棉區(qū)產(chǎn)量都比較低。直至目前，國(guó)內(nèi)整個(gè)供需狀況仍不平衡。從國(guó)際來(lái)看，其實(shí)連續(xù)15年整個(gè)國(guó)際的棉花供需平衡一直沒(méi)有跟上，也就是說(shuō)需求量一直遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于產(chǎn)量，整個(gè)國(guó)際棉花的供需市場(chǎng)連續(xù)15年來(lái)一直是不平衡的，再加上去年整個(gè)全球的棉花主產(chǎn)區(qū)受災(zāi)害因素的影響，導(dǎo)致產(chǎn)量也是下降。棉價(jià)受全球貨幣量增量的影響，導(dǎo)致棉花生產(chǎn)的整個(gè)原材料大幅上漲。多重因素累加，直接導(dǎo)致棉價(jià)在國(guó)家政策調(diào)控下短期回落，但仍難改長(zhǎng)期上漲走勢(shì)，供需失衡催生高棉價(jià)，2月9日主力合約再次突破新高達(dá)到34000元/噸。在今年5月之前，隨著巴西新棉上市，下游需求進(jìn)入淡季，棉花價(jià)格可能理性回歸。但由于受成本等因素影響，棉花在27000元/噸支撐明顯。一季度受下游需求旺季和國(guó)際棉花無(wú)新增供應(yīng)量的背景下，棉價(jià)仍可能出現(xiàn)節(jié)節(jié)攀升的局面。因此，對(duì)于和棉花聯(lián)動(dòng)性最為明顯的PTA，棉花大漲將驅(qū)動(dòng)PTA價(jià)格繼續(xù)走高。
由于2011年上半年有大量新增聚酯裝置開(kāi)工，恰好與PTA下半年的新增產(chǎn)能錯(cuò)峰開(kāi)工，導(dǎo)致了2011年上半年P(guān)TA供應(yīng)局面將持續(xù)偏緊。春節(jié)前PTA持續(xù)上漲，下游節(jié)前備貨積極，但由于終端織機(jī)負(fù)荷在過(guò)節(jié)期間大幅下滑，對(duì)聚酯的需求產(chǎn)生一定影響，但由于2010年下半年聚酯企業(yè)利潤(rùn)豐厚，即便是出現(xiàn)部分庫(kù)存積壓也不會(huì)影響聚酯企業(yè)的生產(chǎn)熱情。
從紡織工業(yè)協(xié)會(huì)在1月15日發(fā)布的紡織行業(yè)運(yùn)行情況報(bào)告顯示，在春節(jié)前后這一敏感時(shí)間段，紡織行業(yè)的運(yùn)行情況還是較為理想的，雖然招工難現(xiàn)象仍然存在，但較去年同期相比得到一定緩解，接單量、庫(kù)存和開(kāi)工率均處于正常水平，大部分企業(yè)也都抱有較為樂(lè)觀(guān)的態(tài)度。
(二)原料方面
國(guó)際上，即使芳烴類(lèi)產(chǎn)品需求向好，但裂解裝置開(kāi)工率一直難有提高，2009年國(guó)內(nèi)PX產(chǎn)能集中投放，到2010年已經(jīng)基本釋放，2010年底PX總體供應(yīng)偏緊，近期受?chē)?guó)內(nèi)外部分PX裝置故障刺激， PX價(jià)格持續(xù)堅(jiān)挺。PX價(jià)格的上漲對(duì)PTA提供強(qiáng)有力的支撐。
(三)下游消費(fèi)
棉花——滌短——PTA這一傳導(dǎo)鏈條，自2010年下半年以來(lái)也為PTA的大漲貢獻(xiàn)了較多的動(dòng)力，棉花的主要替代產(chǎn)品有滌綸短纖、粘膠短纖，其中粘膠短纖的原料棉短絨來(lái)自于棉花，棉花產(chǎn)量的減少也將影響粘膠短纖的產(chǎn)量。因此棉花的大漲帶動(dòng)滌綸短纖需求增加，2010年9 月份以來(lái)的棉花價(jià)格上漲中滌綸短纖價(jià)格也呈現(xiàn)一波上漲行情。價(jià)格從9670 元/噸，快速拉至19800 元/噸，漲幅高達(dá)105%，是此輪價(jià)格暴漲中的最大漲幅。從歷史來(lái)看，滌綸短纖與棉花的價(jià)差約為4,300 元/噸，2月12日山東地區(qū)皮棉價(jià)格為28700元/噸，滌短價(jià)格為15000元/噸，價(jià)差達(dá)到13700元/噸，我們認(rèn)為這是不合理的，無(wú)法長(zhǎng)期維持下去，樂(lè)觀(guān)估計(jì)在高棉價(jià)下，滌綸短纖價(jià)格仍有較大的上漲空間。
三、后市研判
后市預(yù)測(cè)： 目前現(xiàn)貨商仍處于觀(guān)望之中，原油回調(diào)繼續(xù)，PX受供應(yīng)偏緊影響價(jià)格本周將仍處于上漲趨勢(shì)，對(duì)PTA價(jià)格構(gòu)成支撐，上周末期貨盤(pán)面回調(diào)仍未改PTA上行趨勢(shì)，逢回調(diào)可介入適量多單，但建議投資者現(xiàn)貨行情未明情況以及本周CPI等重要數(shù)據(jù)出臺(tái)之前倉(cāng)位不宜過(guò)重。