2010年以來，國際油價呈現(xiàn)出多年來比較罕見的窄幅波 動態(tài)勢，WTI原油期貨價格總體上在70－90美元之間波動，峰谷波幅僅為34.6%，為1995年以來最小波動幅度。全年WTI原油期貨平均價格為每桶 79.6美元，同比上漲28.2%。展望2011年，全球經(jīng)濟(jì)增速將略有放緩，石油供給仍將保持相對寬松狀態(tài)，美元幣值繼續(xù)疲軟，通貨膨脹壓力將有所上 升，投機(jī)炒作力量可能會加強(qiáng)等因素使得國際油價將呈穩(wěn)步上行趨勢，特別是近來主要產(chǎn)油地中東北非政局動蕩明顯加劇了國際油價的波動。初步預(yù)計，全年WTI 原油期貨均價約為每桶95美元左右。
一、2010年國際油價呈現(xiàn)出罕見的窄幅波動走勢
2010年以來，國際油價呈現(xiàn)出近15年來罕見的窄幅波動走勢。與上年國際油價節(jié)節(jié)上漲、逐級回升的走勢截然不同，2010年以來國際油價出現(xiàn) 了多年難得的平穩(wěn)運(yùn)行態(tài)勢，總體上WTI原油期貨價格在70－90美元之間窄幅波動，年內(nèi)最高價格為12月23日創(chuàng)下的91.51美元，最低價格為5月 20日的68.01美元，峰谷波幅僅為34.6%，為1995年以來最小波動幅度。當(dāng)然，在5月份國際油價也出現(xiàn)過短短13個交易日急跌21%的特別情 況。2010年全年WTI原油期貨平均價格為79.6美元，同比上漲28.2%。
二、2010年國際油市平穩(wěn)運(yùn)行的原因分析
(一)世界經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇支撐油價保持在一定價位
從經(jīng)濟(jì)基本面來看，2010年以來全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)溫和復(fù)蘇，發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇勢頭明顯好于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。2010年，美國GDP增長2.9%，日本 GDP增長3.9%，歐元區(qū)GDP增長1.7%，其中德國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢強(qiáng)勁，全年增長3.6%，創(chuàng)統(tǒng)一以來最大增幅；新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇，2010年 中國GDP增長10.3%，前三季度印度GDP同比增長8.6%、8.8%和8.9%，巴西GDP增長9% 、8.8%和6.7%，俄羅斯GDP增長2.9%、5.4%和2.7%。因此，全球石油需求在連續(xù)兩年下跌之后出現(xiàn)了恢復(fù)性增長，供求基本面支持國際油價 保持在一定的價位水平上，這表明在世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下國際油價在每桶70美元以下的運(yùn)行空間不大。
但是，全球經(jīng)濟(jì)基本面也不支持國際油價大幅飆升。這是因?yàn)楫?dāng)前世界經(jīng)濟(jì)僅僅是溫和復(fù)蘇，尚未進(jìn)入新一輪增長期，石油需求也僅僅是恢復(fù)性增長，目 前的全球石油日需求量僅僅恢復(fù)到危機(jī)前的水平。經(jīng)合組織國家石油商業(yè)庫存在過去五年平均水平之上，歐佩克國家石油剩余產(chǎn)能充裕。因此，2010年以來全球 石油供需關(guān)系比較寬松，這與上一輪世界經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期全球石油供需緊平衡的狀況完全不同。
(二)投機(jī)炒作對油價的推動作用有所減弱
在各國應(yīng)對金融危機(jī)實(shí)施超寬松貨幣政策的背景下，全球商品市場的流動性較為充裕。美國商品期貨交易委員會(CFTC)的數(shù)據(jù)表明，紐約市場投機(jī) 資金持有的原油期貨倉位(非商業(yè)多頭持倉)呈上升趨勢，2010年非商業(yè)原油期貨多頭持倉比例為20.86%，比上年增加了2.57個百分點(diǎn)，每周非商業(yè) 原油期貨凈多持倉量平均為8.93萬手，較2009年增加了近128%。盡管投機(jī)資金與油價走勢仍保持正相關(guān)性，但是投機(jī)力量對油價的推動作用在減弱。其 原因在于：一是世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇存在很多不確定性，特別是在石油供求比較寬松的情況下，投機(jī)資金不敢輕易大肆炒作。二是投機(jī)力量對金融危機(jī)爆發(fā)后在較短時間內(nèi) 國際油價由147美元直線下挫至30多美元的慘痛教訓(xùn)記憶深刻。三是實(shí)際上全球特別是發(fā)達(dá)國家通脹水平并不高。四是各國推進(jìn)金融市場改革，以及主要國家大 選的政治需要，明顯加大了商品期貨市場的監(jiān)管力度，短期內(nèi)金融創(chuàng)新和市場自由度受到抑制。
(三)美元走勢先升后降方向不明影響國際油價
2010年初，因歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)，歐元急劇貶值，避險功能使得美元得以走強(qiáng)。根據(jù)美聯(lián)儲的數(shù)據(jù)，對主要貨幣名義美元指數(shù)上半年上升約9% 左右。而到下半年美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐放慢，重啟量化寬松貨幣政策和財政刺激計劃，導(dǎo)致未來通脹預(yù)期加大，財政、貿(mào)易雙赤字居高不下，使得美元出現(xiàn)明顯走軟趨 勢。到11月初，對主要貨幣美元指數(shù)由前期高點(diǎn)下跌了11.8%。因此，盡管2010年美元走勢對國際油價有著較大影響，但是美元指數(shù)先升后降、并不明朗 的趨勢，使得國際油價避免了單邊上揚(yáng)或是直線下挫，有助于國際油價的穩(wěn)定。
(四)影響石油供給的地緣政治、突發(fā)事件等有所減少
2010年以來，影響全球石油供給的中東、拉美、中亞等地區(qū)地緣政治局勢相對穩(wěn)定，難以形成投機(jī)資金炒作油價的題材。主要產(chǎn)油國政局比較穩(wěn)定， 罷工事件、石油設(shè)施爆炸等恐怖事件有所減少。美國墨西哥灣石油泄漏對生態(tài)環(huán)境造成了一定影響，但對石油供給影響不大。此外，2010年極端天氣給農(nóng)業(yè)生產(chǎn) 帶來較大沖擊，推動農(nóng)產(chǎn)品(18.27,0.36,2.01%)價格大漲，路透CRB食品現(xiàn)貨指數(shù)逼近2008年的歷史最高紀(jì)錄；在主要國家繼續(xù)濫發(fā)貨幣、保值增值和避險等因素推動下，黃金價 格屢創(chuàng)歷史新高。但是，極端天氣和部分突發(fā)事件并未對石油供需產(chǎn)生影響，特別是在石油供需關(guān)系比較寬松的情況下，即便出現(xiàn)個別突發(fā)事件也被市場淡化了。
需求穩(wěn)中趨旺 今年油價料上行
三、2011年國際油價將呈現(xiàn)出上行態(tài)勢
(一)全球經(jīng)濟(jì)增速略有放緩，石油需求將保持較快增長
1、全球經(jīng)濟(jì)將保持平穩(wěn)增長
展望2011年，世界經(jīng)濟(jì)將由政策刺激下的快速回升逐步轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)內(nèi)在動力支持下的平穩(wěn)增長階段，特別是在新興經(jīng)濟(jì)體較為強(qiáng)勁復(fù)蘇的帶動下，世界 經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)二次衰退的風(fēng)險較小。多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)測，2011年世界經(jīng)濟(jì)增速低于2010年。2011年1月25日IMF在世界經(jīng)濟(jì)展望修訂報告中預(yù)計，2011 年世界經(jīng)濟(jì)將增長4.4%，較2010年減慢0.6個百分點(diǎn)，其中，最大的變化是在二次量化寬松政策和減稅計劃延長兩年等政策影響下，2011年美國經(jīng)濟(jì) 增長預(yù)期將超過2010年，這對判斷整個世界經(jīng)濟(jì)增長帶來較大影響。
2、全球經(jīng)濟(jì)增長的風(fēng)險仍將比較突出
國際金融危機(jī)的深層次影響還沒有完全消除，世界經(jīng)濟(jì)還沒有進(jìn)入穩(wěn)步增長的良性循環(huán)，系統(tǒng)性和結(jié)構(gòu)性風(fēng)險仍然比較突出。一是全球經(jīng)濟(jì)正處于庫存調(diào) 整、設(shè)備更新、房地產(chǎn)調(diào)整和技術(shù)創(chuàng)新等“短、中、長”幾種經(jīng)濟(jì)周期下行的疊加期。二是主要國家政策將出現(xiàn)分化，全球政策協(xié)調(diào)性變得比較困難。美國依然向全 球舉債實(shí)施財政刺激計劃，而歐債危機(jī)使得歐洲下決心實(shí)施財政重建計劃。主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體仍然保持利率不動，近來美國重啟量化寬松政策；而發(fā)展中國家因通脹壓 力開始收緊貨幣政策。三是金融危機(jī)、經(jīng)濟(jì)危機(jī)過后，歐美國家將普遍面臨財政危機(jī)。四是全球面臨的是無就業(yè)型復(fù)蘇，就業(yè)前景持續(xù)低迷，收入增長緩慢，進(jìn)而影 響居民消費(fèi)。五是隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，就業(yè)壓力加大以及大選的政治需要，爆發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)、貨幣戰(zhàn)爭的風(fēng)險加大。特別是近來中東北非局勢動蕩給全球經(jīng)濟(jì)增長帶 來新的變數(shù)，金融危機(jī)的后續(xù)影響以及高通脹、高失業(yè)、高貧困率等民生問題嚴(yán)重困擾中東國家，貪污腐敗、強(qiáng)權(quán)政治等因素導(dǎo)致中東北非國家政局不穩(wěn)，社會動 蕩，導(dǎo)致國際油市、股市等急劇波動。
3、全球石油需求保持穩(wěn)定增長
2011年，在全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長，特別是發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體增長勢頭較為強(qiáng)勁的拉動下，全球石油需求將保持比較旺盛的態(tài)勢。根據(jù)國際能源署《2月份石 油市場月報》預(yù)計，2011年全球石油日需求量同比增加150萬桶，增長1.7%。根據(jù)歐佩克《2月份石油市場月報》預(yù)計，2011年全球石油日需求量同 比增加140萬桶，增長1.6%。根據(jù)美國能源情報署《2月份短期能源展望》報告預(yù)計，2011年全球石油日需求量同比增加145萬桶，增長1.7%；分 類別來看，OECD國家石油日需求量與上年基本持平，而非OECD國家石油日需求量增加147萬桶，同比增長3.6%。盡管各個國際機(jī)構(gòu)對需求增量的預(yù)測 并不完全一致，但是經(jīng)過兩年的恢復(fù)性增長后，全球石油日需求量將恢復(fù)到危機(jī)前的水平之上。
(二)石油供給穩(wěn)定增加、剩余產(chǎn)能較多和庫存較為充裕
1、全球石油供給將保持穩(wěn)定增加
2010年以來的國際油價水平，基本符合當(dāng)前歐佩克國家將國際油價保持在每桶70－80美元的期望，當(dāng)然隨著美元貶值和通脹預(yù)期的加強(qiáng)，歐佩克 期望的油價水平可能會進(jìn)一步提高，但總體上在目前的油價水平下歐佩克不會采取限產(chǎn)措施，有助于產(chǎn)油國穩(wěn)定供給。根據(jù)美國能源情報署《2月份短期能源展望》 報告預(yù)計，2011年全球石油日供給量為8778萬桶，較上年增加143萬桶，同比增長1.7%。其中，歐佩克石油日供應(yīng)量增加113萬桶，同比增長 3.2%，而非歐佩克國家石油日供應(yīng)量則微增31萬桶。
2、歐佩克仍保持較大規(guī)模的石油剩余產(chǎn)能
根據(jù)美國能源情報署預(yù)計，2011年歐佩克原油剩余產(chǎn)能仍將保持高位，預(yù)計將達(dá)到472萬桶／天，將大大超過2000－2010年平均約279萬桶／天的水平，剩余產(chǎn)能保持較大規(guī)模成為穩(wěn)定國際市場油價的基礎(chǔ)之一。
3、發(fā)達(dá)國家商業(yè)石油庫存仍將比較充裕
截至2010年末，OECD國家商業(yè)石油庫存達(dá)到26.97億桶，超過過去五年平均水平的上限，可供滿足OECD國家57天的石油需求。 2011年，OECD國家石油消費(fèi)增量十分有限，因而商業(yè)石油庫存仍將比較充裕。據(jù)美國能源情報署預(yù)計，2011年末OECD國家商業(yè)石油庫存將高達(dá) 26.4億桶，較高的庫存將有助于穩(wěn)定國際石油市場價格。
(三)美元指數(shù)仍可能保持疲軟態(tài)勢
2011年，美元最大可能仍然是保持疲軟態(tài)勢。一是美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐較慢，美聯(lián)儲重啟量化寬松貨幣政策，使得未來通脹壓力和預(yù)期進(jìn)一步加大，經(jīng) 濟(jì)基本面難以支持美元走強(qiáng)。二是2011年美國巨額財政和貿(mào)易赤字不會有根本好轉(zhuǎn)，美元面臨雙赤字的沉重壓力。三是美國政府明確提出了五年內(nèi)出口翻番的目 標(biāo)，這需要美元保持弱勢以推動出口。四是美元貶值無形中在一定程度上削減了美國政府對外債務(wù)負(fù)擔(dān)。但是，美元貶值的空間也不會很大，這是因?yàn)椋阂皇亲?2002年進(jìn)入貶值周期以來，美元指數(shù)已經(jīng)下跌了近40%，進(jìn)一步大幅貶值不利于國際資本流入美國，會影響美國經(jīng)濟(jì)成長。二是美元如果進(jìn)一步大幅貶值，日 元和歐元等主要貨幣難以承受大幅升值的壓力，將會引起相關(guān)國家政府對市場的干預(yù)，甚至不排除爆發(fā)匯率戰(zhàn)的風(fēng)險。三是歐債危機(jī)等主權(quán)債務(wù)危機(jī)風(fēng)險使得美元避 險功能增強(qiáng)。四是美元繼續(xù)大幅貶值將會嚴(yán)重削弱其國際地位，加大全球“去美元化”步伐，不利于重建美國金融體系的信心。因此，總體來看，在美國經(jīng)濟(jì)真正進(jìn) 入強(qiáng)勁增長之前，美元都將保持疲軟態(tài)勢，但繼續(xù)大幅貶值的空間有限。而美元與油價之間存在典型負(fù)相關(guān)關(guān)系，美元疲軟將會支撐油價上漲。
(四)石油期貨市場投機(jī)炒作力量可能會增加
總體來看，2011年國際石油期貨市場上投機(jī)炒作的影響力可能會有所增加。一是美國等國家重啟量化寬松貨幣政策，進(jìn)一步加大市場流動性，而實(shí)體 經(jīng)濟(jì)增長乏力，使得注入的流動性進(jìn)入股票、債券、商品市場，加大投機(jī)炒作的貨幣資金條件。二是石油期貨市場上非商業(yè)性持倉比重一直在增加，投資和投機(jī)的力 量在壯大。三是2011年通脹預(yù)期強(qiáng)烈，石油是具有保值增值功能的戰(zhàn)略資源，通脹上升意味著油價上漲。四是農(nóng)產(chǎn)品、黃金等相關(guān)戰(zhàn)略資源價格飆漲之后，已創(chuàng) 歷史新高，而石油價格與2008年的歷史高點(diǎn)仍有較大的距離。從農(nóng)產(chǎn)品、黃金與石油之間的比價關(guān)系來看，石油價格具有一定上漲空間。但是，2011年隨著 金融改革的推進(jìn)將對商品期貨市場的監(jiān)管會進(jìn)一步加強(qiáng)，特別是全球石油供求處于比較寬松的狀態(tài)，與過去一輪擴(kuò)張期石油供需緊平衡狀態(tài)完全不同。因此，投機(jī)炒 作對國際油價的推動作用可能會小于上一輪高漲期。
(五)中東北非等地緣政治動蕩加劇國際油市波動
地緣政治風(fēng)險始終是影響國際油價的重要因素之一。近來，始發(fā)于突尼斯的騷亂，經(jīng)過埃及大規(guī)模升級后，反政府示威抗議浪潮席卷中東北非地區(qū)，黎巴 嫩、蘇丹、阿爾及利亞、利比亞、約旦、敘利亞、也門、巴林等國相繼爆發(fā)社會動蕩。世界主要石油輸出地——中東北非政局動蕩不僅直接影響石油供給，而且會威 脅到石油運(yùn)輸通道，將會導(dǎo)致國際石油市場劇烈波動。與此同時，伊朗鈾濃縮項(xiàng)目取得了一定進(jìn)展，伊朗核問題的風(fēng)險進(jìn)一步上升，并且伊朗也面臨著反政府示威活 動。作為世界重要的產(chǎn)油大國，特別是伊朗地處中東石油運(yùn)輸咽喉要道的戰(zhàn)略位置，一旦發(fā)生重大地緣政治沖突，將會對國際石油市場帶來巨大沖擊。
(六)基本結(jié)論
綜上所述，2011年世界經(jīng)濟(jì)將平穩(wěn)增長，國際油價呈上行趨勢，在美國經(jīng)濟(jì)好于預(yù)期以及中東北非局勢動蕩的影響下，我們上調(diào)國際油價預(yù)期，初步 預(yù)計，紐約市場WTI原油期貨平均價格約為每桶95美元左右，同比上漲19.5%左右。如果世界經(jīng)濟(jì)增長前景好于預(yù)期，中東局勢全惡化危及石油供應(yīng)，那 么，國際油價上行趨勢將會更加明顯，不排除國際油價刷新歷史新高的可能性。但是，如果世界經(jīng)濟(jì)增長低于預(yù)期，特別是地緣政治動蕩、高油價等新的不確定因素 抑制世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐，下半年石油需求增長將會減緩，那么，國際油價運(yùn)行區(qū)間也存在下移的可能。
近期，國際機(jī)構(gòu)對今年國際油價走勢作出了預(yù)測。2011年1月25日IMF《世界經(jīng)濟(jì)展望》修訂報告較秋季報告大幅上調(diào)油價預(yù)測約10個美元， 預(yù)計2011年世界油價(WTI、Brent、Dubai三個市場油價簡單平均)為每桶89.5美元，同比上漲13.4%。2011年2月底，路透社調(diào)查 顯示，2011年WTI原油均價預(yù)估為每桶90美元。美國能源情報署2011年2月份《短期能源展望》預(yù)計，2011年WTI油價分別為每桶93.3美 元，同比增長17.5%。
(執(zhí)筆：國家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測部 牛犁)