一、行情回顧
本周PTA高位震蕩，主力合約1109 周初開盤11600 元/噸，最高11696 元/噸，最低11394 元/噸，收盤11514 點，周跌26 點或0.23%。內(nèi)盤現(xiàn)貨在11550-16000 元/噸，外盤現(xiàn)貨在1518-1526 美元/噸，上游PX 高位回落至1723 美元/噸。
圖1：PTA1109 合約走勢圖
圖為PTA1109 合約走勢圖。（圖片來源：宏源期貨）
二、PX 價格高位回落
原油在100-106 美元高位震蕩，對PTA 價格形成一定支持。上游PX 沖高回落。4—5月烏石化100 萬噸供應市場，韓S—OIL 新裝置投產(chǎn)，中海油惠洲裝置恢復到正常水平，日本地震對PX 造成的影響在逐漸減弱，國內(nèi)4—5 月的部分PTA 裝置檢修對PX 用量減少，PX 現(xiàn)貨市場心態(tài)發(fā)生變化，本周PX 價格從1768 美元/噸回落至1723 美元/噸。近期PX 利潤也在下降，周五PX 與MX 之間的差價下降到513 美元/噸，比地震后3 月14 日的620 美元/噸利潤下跌100 美元/噸。后期PX 與PTA 之間的價格引導關(guān)系或?qū)⒂休^大轉(zhuǎn)變，即由前期的PX 強勢引導PTA 走勢轉(zhuǎn)向PTA 漲跌反過來影響PX 走勢。
圖2：PX 與MX 價差走勢圖
圖為PX 與MX 價差走勢圖。（圖片來源：宏源期貨）
圖3：PTA 現(xiàn)貨與PX 的價差走勢圖
圖為PTA 現(xiàn)貨與PX 的價差走勢圖。（圖片來源：宏源期貨）
三、PTA 現(xiàn)貨供應偏緊
去年12 月初以來，PTA 工廠開工率長期保持高位，但高負荷運行狀態(tài)并未對PTA 形成較大沖擊，現(xiàn)貨價格依然相對堅挺。從PTA 庫存情況來看，2010 年國內(nèi)PTA 每月供應量在120 萬-130 萬噸，加上進口的50 萬-60 萬噸，平均每月供應量在175 萬-185 萬噸，供應總量基本與聚酯市場需求相符。4 月份開始，PTA 企業(yè)有不少檢修計劃，如翔鷺石化160 萬噸PTA 裝置計劃5 月底檢修15-20 天，逸盛大化150 萬噸/年P(guān)TA 裝置計劃于4 月16 日至5 月15 日停車等等，對現(xiàn)貨市場形成一定利好支撐。從交易所庫存變化可以發(fā)現(xiàn)，近幾個月庫存快速減少，預報庫存也較少，這表明當前社會需求整體平穩(wěn)，PTA 整體呈供應趨緊格局。
圖4：PTA 交易所庫存圖
圖為PTA 交易所庫存走勢圖。（圖片來源：宏源期貨）
四、限電和資金緊張使下游采購難以提升
由于下游限電和資金緊張，下游聚酯工廠的采購興趣始終不能得到釋放，下游產(chǎn)品價格甚至開始有松動的跡象。
從滌絲市況看，雖然聚酯原料成本結(jié)價較高，下游織造、加彈企業(yè)持有滌絲貨源不多，但是由于各地節(jié)能減排限電措施等不利因素，下游織造廠家對滌絲的采購依然謹慎，絕大部分的織造廠家、加彈企業(yè)對購料采用“以產(chǎn)定量”運作，這對滌絲的購買力將會產(chǎn)生一定的影響。多數(shù)滌綸紡絲廠庫存偏高，產(chǎn)銷情況盡力維持。
由于江浙地區(qū)頻有限電減產(chǎn)措施，下游滌絲市場上觀望氣氛濃重，下游中間商和織造廠家對原料的囤貨意向難以提升。尤其是隨著廠家?guī)齑娴纳仙�，企業(yè)只能進行降價促銷。如周一(22 日)盛澤一直紡大廠FDY 部分產(chǎn)品價格有300-800 元/噸下跌，其中超細旦絲跌幅較大。DTY 有100-300 元/噸不等的下跌，POY 普跌100 元/噸。而到了24 日下午，其FDY 又有200-300 元/噸不等的下跌。而當?shù)亓硪淮髲S也普跌200 元/噸。而蕭山一POY大廠普跌100 元/噸。而在23-24 日，江浙市場部分廠家也都紛紛有100-200 元/噸的下跌。而下游買漲不買跌心態(tài)越顯明顯，銷售也一直低迷。
圖5：下游聚酯產(chǎn)品價格走勢圖
圖為下游聚酯產(chǎn)品價格走勢圖。（圖片來源：宏源期貨）
從盛澤化纖面料價格指數(shù)走勢圖上我們可以看出，本周，盛澤各類化纖產(chǎn)品走勢是先揚后抑態(tài)勢，說明現(xiàn)在市場仍處在調(diào)整種，旺季市場還未真正完全到來。
圖6：盛澤化纖面料價格走勢圖
圖為盛澤化纖面料價格走勢圖。（圖片來源：宏源期貨）
五、高企棉價燙傷棉花產(chǎn)業(yè)鏈，PTA 或受拖累
去年棉價飆升對PTA 提振作用明顯。近期高企棉價燙傷棉花產(chǎn)業(yè)鏈，PTA 同樣或受拖累。盡管當前市場上仍不乏“棉花缺口論”，但隨著市場的變化，“缺口”已經(jīng)不是當前影響棉價的核心因素，“產(chǎn)成品庫存與資金壓力”是當前棉花下游分外重要的利空因素。從棉花的月K 線與周K 線看，仍處于明顯的跌勢，棉花的下跌同樣會拖累PTA 下行。
六、結(jié)論及投資建議
限電和資金緊張使下游采購難以提升，下游聚酯市場跟進不足是抑制近期PTA 價格上漲的重要因素，國內(nèi)貨幣緊縮政策持續(xù)，從PTA 的月K 線與周K 線來看，PTA 處于弱勢回調(diào)格局。建議關(guān)注棉花走勢，以偏空思路為主，靜待下游需求有效釋放。