最期，PVC相對于股市、其他商品走勢來看相對偏弱，行情萎靡不振。在過去的一季度，1、冬季PVC市場傳統(tǒng)消費(fèi)淡季；2、春節(jié)傳統(tǒng)佳節(jié)到來，下游制品企業(yè)開工率降低，原料需求減少；3、“十一五”節(jié)能減排收尾，電石供應(yīng)緊張，PVC價(jià)格大幅拉漲，因缺乏實(shí)際需求支撐，價(jià)格迅速回調(diào)，受“買漲不買跌”的氣氛籠罩，商家在謹(jǐn)慎操作的同時(shí)，不斷尋求市場的低位；4、一季度也是建筑行業(yè)的淡季，PVC建材的需求量減少，下游制品滯銷，也是壓制PVC價(jià)格上漲的主要原因。
一、宏觀面分析：城鎮(zhèn)固定投資額將出現(xiàn)大幅增長
中國經(jīng)濟(jì)有三駕馬車，投資、消費(fèi)、出口。
中國經(jīng)濟(jì)三架馬車
匯豐3月PMI初值從51.7反彈至52.5，其中生產(chǎn)分項(xiàng)從51.9攀升至55.1。制造業(yè)PMI于今年2月出現(xiàn)了較大幅度的下滑。此外，連續(xù)低于預(yù)期的信貸數(shù)據(jù)引起了市場對經(jīng)濟(jì)下滑的擔(dān)憂。此次匯豐3月份制造業(yè)PMI出現(xiàn)反彈，尤其是生產(chǎn)分項(xiàng)從2月份51.9攀升至55.1，有助于緩解對經(jīng)濟(jì)下滑的擔(dān)憂。這說明春節(jié)對生產(chǎn)的干擾已經(jīng)逐漸淡去，勞動(dòng)力短缺所造成的開工不足也得到部分緩解。
筆者認(rèn)為3月PMI的攀升主要是受城鎮(zhèn)固定投資的拉動(dòng)，理由是：
1、圖1可看出1、2月份是城鎮(zhèn)固定投資額最小的月份，隨后的4個(gè)月將會(huì)出現(xiàn)大幅上漲趨勢，3月相對2月也出現(xiàn)了較大的漲幅；
2、圖1也可看出一年中的社會(huì)消費(fèi)品售額3月份是最低的月份，主要是春節(jié)過度消費(fèi)高峰過后，隨后一個(gè)月將會(huì)出現(xiàn)大幅萎縮；在加上國內(nèi)的CPI高企，尤其是食品價(jià)格已出現(xiàn)2位數(shù)的增長，這將大大抑制消費(fèi)需求。筆者可以大膽的預(yù)計(jì)3月份社會(huì)消費(fèi)品售額將出現(xiàn)較大回落；
3、目前由于中國國內(nèi)人力成本的上升和遠(yuǎn)期匯率不穩(wěn)定，導(dǎo)致加工貿(mào)易企業(yè)有長單不敢接、短單接了沒人干的局面。另外，出口退稅的取消、海外貿(mào)易壁壘接連不斷，使得出口貿(mào)易商利潤是越來越稀薄，可見對外貿(mào)易已進(jìn)入了一個(gè)微利時(shí)代；再加上如果出口還繼續(xù)大幅增長，人民幣升值的壓力將會(huì)更大，到時(shí)候?qū)Τ隹谄髽I(yè)不利影響更大。筆者預(yù)計(jì)3月份出口相對于2月份只會(huì)出現(xiàn)小幅的增長。
4、PMI增長=城鎮(zhèn)固定投資額大幅增長+社會(huì)消費(fèi)品售額大幅回落+出口小幅的增長，從這關(guān)系中可看出PMI的增長將主要由城鎮(zhèn)固定投資拉動(dòng)。
二、氯堿行業(yè)分析：PVC進(jìn)入微利時(shí)代
據(jù)了解，燒堿與液氯的平衡問題始終是氯堿工業(yè)發(fā)展的恒定矛盾。燒堿是由鹽水電解得到的。鹽水電解同時(shí)還產(chǎn)生氯氣和氫氣。燒堿和氯氣的質(zhì)量比為1∶0.88。換句話講就是每生產(chǎn)1噸的燒堿就會(huì)產(chǎn)生0.88噸的液氯。但是市場對燒堿和液氯的需求并不是按照這樣的比例，因而就產(chǎn)生了氯堿不平衡的矛盾。由于大多數(shù)氯堿生產(chǎn)商是根據(jù)氯氣和燒堿業(yè)務(wù)的綜合毛利率來確定價(jià)格底線，燒堿價(jià)格上漲將會(huì)促進(jìn)增加產(chǎn)量，而目前PVC的產(chǎn)量過剩，這將會(huì)帶來更大的過剩，對于氯堿企業(yè)來說，PVC在成本附近銷售還是有利潤可賺的，因?yàn)闊龎A價(jià)格的上漲將是它主要的利潤來源。
1、需求旺盛和日本地震共同推高燒堿價(jià)格
各地?zé)龎A的價(jià)格
從圖2可看出，燒堿的價(jià)格大多處在歷史的高位。因素有二：一是氧化鋁為代表的下游需求旺盛，拉動(dòng)燒堿消費(fèi)攀升；二是日本地震導(dǎo)致當(dāng)?shù)責(zé)龎A企業(yè)開工不足，供給不足，導(dǎo)致其50%自用、50%外銷的供給平衡被打破，日本當(dāng)?shù)仄髽I(yè)甚至開始外購液堿，日本供給不足或?qū)?dǎo)致國際市場緊張局面，對國際市場看漲預(yù)期增強(qiáng)，國內(nèi)片堿出口量有望提升，進(jìn)而推高液堿價(jià)格。
2、PVC企業(yè)微薄利潤時(shí)代到來
（1）面臨產(chǎn)量過剩：燒堿價(jià)格的上漲，增加燒堿的產(chǎn)量同比將會(huì)增加PVC的產(chǎn)量。春節(jié)后社會(huì)庫存消耗不多，眾多在途貨源到達(dá)更提升社會(huì)庫存量，同時(shí)下游制品行業(yè)的低開工率也限制了巨大庫存的釋放。
（2）面臨巨大成本挑戰(zhàn)：據(jù)了解,今年開始,中東的石化產(chǎn)品將會(huì)大量進(jìn)入中國。中東乙烯成本最低可達(dá)100美元/噸,采用石腦油路線美國乙烯生產(chǎn)成本為300美元／噸,亞太地區(qū)為320-340美元,日本則為480-500美元,而我國石腦油裂解裝置生產(chǎn)乙烯的平均成本高達(dá)530美元,比中東地區(qū)高出4倍多。在這樣的競爭環(huán)境下，企業(yè)只能提高生產(chǎn)率，降低成本才能夠生存。
三、投資分析：先揚(yáng)后抑
V1109走勢圖
圖3中畫圈的部分是在2010年12月初，對比當(dāng)時(shí)與現(xiàn)在PVC所處的大環(huán)境的差異，我們就可以找出目前PVC存在的投資機(jī)會(huì)。
1、宏觀面上現(xiàn)在比當(dāng)時(shí)預(yù)期較為樂觀：當(dāng)時(shí)上證指數(shù)在2850附近，隨后還有一波下跌趨勢；現(xiàn)在上證在2950附近，上漲趨勢保持完好；
2、下游需求現(xiàn)在比當(dāng)時(shí)預(yù)期強(qiáng)勁：當(dāng)時(shí)正處下游消費(fèi)淡季，期貨作為發(fā)現(xiàn)價(jià)格的功能，價(jià)格上將會(huì)反應(yīng)隨后的1、2月份城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資額出現(xiàn)大幅回落；現(xiàn)在開始進(jìn)入下游消費(fèi)旺季，我們分析也得出后期城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資額將會(huì)出現(xiàn)大幅上升；
3、成本支撐上現(xiàn)在比當(dāng)時(shí)力度較強(qiáng)：（1）當(dāng)時(shí)原油在90附近震蕩，現(xiàn)在原油已達(dá)到105；（2）當(dāng)時(shí)電石價(jià)格3500，成本在 9025，V1109價(jià)格最低為8100，而現(xiàn)在電石4000，成本在8100，這現(xiàn)象可看出期貨市場發(fā)現(xiàn)價(jià)格體現(xiàn)出來的正確性有多強(qiáng)。目前電石價(jià)格已接近成本短期內(nèi)下降空間有限，將導(dǎo)致PVC成本的空間下跌幅度已不大。
4、社會(huì)庫存現(xiàn)在比當(dāng)時(shí)將會(huì)更大：這段時(shí)間PVC基本上處于消費(fèi)淡季，由于燒堿的利潤空間較大，增加燒堿產(chǎn)量也是在不斷地增加PVC產(chǎn)量，而這段時(shí)間PVC正處與消費(fèi)淡季，消費(fèi)的消耗將跟不上產(chǎn)量的增長。
綜上所述，未來一個(gè)月內(nèi)V1109在8100的支撐位較強(qiáng)，將在固定資產(chǎn)投資大幅上升的預(yù)期下迎來一波的上漲行情，目前是分布建立戰(zhàn)略性多單的好機(jī)會(huì)；由于PVC產(chǎn)業(yè)已進(jìn)入微利時(shí)代，在供給過大與成本競爭激烈的壓制下，反彈空間不大估計(jì)在8800左右，隨后將再次進(jìn)入下跌趨勢。