一、行情回顧
本月天災(zāi)人禍接連而至，國(guó)際局勢(shì)動(dòng)蕩難安。3 月為春季農(nóng)膜生產(chǎn)與消費(fèi)的旺季，在需求預(yù)期增強(qiáng)的心態(tài)推動(dòng)下，上旬連塑主力1105 合約在11500 一線企穩(wěn)反彈。但受今年總體供應(yīng)壓力偏大影響，需求恢復(fù)緩慢，期價(jià)在前高12500 附近遭遇阻力，隨著利比亞局勢(shì)暫緩，原油開(kāi)始自高位回落，塑料期價(jià)難蓄升勢(shì)，再度展開(kāi)回調(diào)。PVC在2 月底受到資金關(guān)注，走出一波小高潮后，由于缺乏基本面的有力配合，期價(jià)自高位持續(xù)回落，本月中下旬之后1105 合約在8000一線企穩(wěn)整理。
11 日日本附近海域發(fā)生9.0 級(jí)地震，整個(gè)商品市場(chǎng)為之震動(dòng)，隨后爆發(fā)的核泄漏問(wèn)題更激化了市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒。但之后利比亞局勢(shì)的升級(jí)再度給原油提供了上漲的炒作動(dòng)力，整個(gè)商品市場(chǎng)情緒稍安，期價(jià)暫穩(wěn)，但缺乏實(shí)質(zhì)利好提振的市場(chǎng)，始終難步升勢(shì)。塑料在膠著疲弱之中走過(guò)3 月中下旬的行情，并完成從05 合約向09 合約的換月移倉(cāng)。而PVC 在企穩(wěn)之后無(wú)力展開(kāi)反彈，月末趨勢(shì)走軟，并下破8000 一線支撐。截止3 月28 日，大連L1105 和L1109 合約分別報(bào)收11300 和11830，較月初下跌4.52%和4.44%；V1105 合約報(bào)收8020，較月初下跌6.74%。
圖 1-1：連塑1105 和1109 合約收盤價(jià)走勢(shì)圖
圖為連塑1105 和1109 合約收盤價(jià)走勢(shì)圖。（圖片來(lái)源：文華財(cái)經(jīng) 北京中期）
圖 1-2：PVC1105 合約收盤價(jià)走勢(shì)圖
圖為PVC1105 合約收盤價(jià)走勢(shì)圖。（圖片來(lái)源：文華財(cái)經(jīng) 北京中期）
圖 1-3：中塑LLDPE 指數(shù)走勢(shì)圖
圖為中塑LLDPE 指數(shù)走勢(shì)圖。（圖片來(lái)源：浙江塑料城 北京中期）
3 月份塑料市場(chǎng)資金總體呈流出狀態(tài)，月初在春季地膜消費(fèi)旺季題材的預(yù)期之下，市場(chǎng)資金小幅回流市場(chǎng)，并展開(kāi)一輪反彈上漲行情。但遲遲難以有效啟動(dòng)的需求，加之外部局勢(shì)的劇烈變化，市場(chǎng)炒作熱情淡化，資金呈現(xiàn)流出狀態(tài)，市場(chǎng)交投陷入疲弱膠著之勢(shì)。
同樣的，3 月份PVC 市場(chǎng)資金也呈流出狀態(tài)，并且幅度巨大。成交量自2 月最高時(shí)的單日成交70 余萬(wàn)手，跌至月末的僅4 萬(wàn)余手；而持倉(cāng)量也有最高時(shí)的20 多萬(wàn)手，跌至不足10 萬(wàn)手。市場(chǎng)交投熱情萎靡不振。
圖 1-4：大商所塑料期貨持倉(cāng)和成交量對(duì)比圖
圖為大商所塑料期貨持倉(cāng)和成交量對(duì)比圖。（圖片來(lái)源：文華財(cái)經(jīng) 北京中期）
圖 1-5：大商所PVC 期貨持倉(cāng)和成交量對(duì)比圖
圖為大商所PVC 期貨持倉(cāng)和成交量對(duì)比圖。（圖片來(lái)源：文華財(cái)經(jīng) 北京中期）
二、4 月宏觀及外圍市場(chǎng)主要影響因素分析
(一)多國(guó)介入利比亞扭轉(zhuǎn)局勢(shì)，原油或恢復(fù)出口化解炒作題材
利比亞擁有豐富的石油資源，是 OPEC 重要的石油輸出國(guó)。利比亞國(guó)內(nèi)發(fā)生暴亂并不斷升級(jí)導(dǎo)致出口停頓，無(wú)疑成為近期推高油價(jià)的主要炒作題材。但隨著多國(guó)部隊(duì)的介入，目前利比亞的局勢(shì)發(fā)生了180°的大逆轉(zhuǎn)，反叛力量陸續(xù)攻占了利比亞的一些油田和煉油廠。28 日，美國(guó)財(cái)政部一名官員說(shuō)，利比亞反叛力量不受針對(duì)卡扎菲制裁的限制，因此可以出售他們控制的原油。此言一出立即引發(fā)國(guó)際原油期貨價(jià)格下跌，NYMEX 輕質(zhì)原油5 月合約28 日每桶下跌1.42 美元，跌破5 日均線支撐。當(dāng)然恢復(fù)出口速度也立刻引發(fā)市場(chǎng)質(zhì)疑，隨后期價(jià)有所反彈。
但綜合目前情況來(lái)看，利比亞政府軍與多國(guó)部隊(duì)實(shí)力懸殊，在多國(guó)部隊(duì)介入的情況下，局勢(shì)有望逐步穩(wěn)定，出口雖不能立即恢復(fù)，但預(yù)期會(huì)不斷強(qiáng)化。另外，前期利比亞題材的過(guò)度炒作導(dǎo)致原油價(jià)格的持續(xù)飆升，隨著利比亞局勢(shì)漸趨穩(wěn)定，原油持續(xù)上漲的動(dòng)力有所弱化。技術(shù)上，原油期價(jià)也需要一定程度的調(diào)整。
圖 2-1：利比亞石油出口與世界
圖為利比亞石油出口與世界份額圖。（圖片來(lái)源：搜狐新聞 北京中期）
從近期原油期貨價(jià)格的走勢(shì)情況來(lái)看，期價(jià)在前高附近遇阻，上漲動(dòng)能衰竭，漲幅逐步收窄，期價(jià)跌破5 日均線支撐，同時(shí)，5 日均線拐頭向下。KD 雙線高位粘合欲成死叉之勢(shì)，MACD雙線粘合，綠色動(dòng)能柱有所放大。并且，KD、MACD 以及期價(jià)的高點(diǎn)位置均明顯低于前期高點(diǎn)。以上這些技術(shù)指標(biāo)均表明，原油存在很大的回調(diào)可能。
圖 2-2：NYMEX 原油5 月合約日K 線走勢(shì)圖
圖為NYMEX 原油5 月合約日K 線走勢(shì)圖。（圖片來(lái)源：文華財(cái)經(jīng) 北京中期）
(二)政策調(diào)控力度不減，累積效應(yīng)明顯
從 3 月25 日起，央行上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5 個(gè)百分點(diǎn)。此次上調(diào)后，我國(guó)大型金融機(jī)構(gòu)和中小型金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)分別高達(dá)20%和16.5%的歷史高位。
圖 2-3：存款準(zhǔn)備金率調(diào)整變化圖
圖為存款準(zhǔn)備金率調(diào)整變化圖。（圖片來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng) 北京中期）
雖然 2 月份信貸增量明顯回落，且近期央行加大了公開(kāi)市場(chǎng)回籠資金的力度，但由于外匯占款增勢(shì)并未扭轉(zhuǎn)，加之公開(kāi)市場(chǎng)到期資金規(guī)模較大。具統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，1 月份我國(guó)新增外匯占款高達(dá)5016 億元，接近2008 年4 月以來(lái)的歷史高點(diǎn)。同時(shí)，3 月份公開(kāi)市場(chǎng)到期資金高達(dá)6870 億元，4 月份也將高達(dá)6160 億元。目前銀行間一二級(jí)市場(chǎng)利率依然倒掛、央票發(fā)行仍然受限，因此央行仍將倚重存款準(zhǔn)備金率工具回收流動(dòng)性。
這次存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)時(shí)間節(jié)點(diǎn)恰在多國(guó)部隊(duì)空襲利比亞前一日，局部地緣政治事態(tài)惡化繼續(xù)推高油價(jià)導(dǎo)致通脹加劇成為可能，因此，選擇在這一時(shí)間上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的意圖非常明顯，仍意在收縮資金的流動(dòng)性，為防止通脹打“提前量”。幾次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和加息的操作，其累積效應(yīng)已經(jīng)非常明顯，雖然原油價(jià)格屢創(chuàng)新高，但仍顯獨(dú)臂難支，大宗商品市場(chǎng)始終難以跟進(jìn)，其中政策調(diào)控的壓力是主要因素之一。
(三)日本核泄漏危機(jī)陰云不散，美元升值商品承壓
日本福島第一核電站的危機(jī)進(jìn)一步惡化，金融市場(chǎng)的緊張情緒也跟隨著加深。新的證據(jù)表明核反應(yīng)堆的燃料棒可能進(jìn)一步融化，放射性計(jì)量加大，放射性钚也出現(xiàn)在周圍的土壤中。這意味著要把災(zāi)害程度控制住需要幾個(gè)月的時(shí)間而不是幾天。
一般情況下，市場(chǎng)在恐慌之際會(huì)需求避險(xiǎn)，而被視作傳統(tǒng)的避險(xiǎn)貨幣之一的日元一直以來(lái)都是投資者的避險(xiǎn)首選，但出于對(duì)日本經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，日元的避險(xiǎn)功能正逐漸弱化。而隨著美聯(lián)儲(chǔ)緊縮呼聲漸強(qiáng)，美元全線走升，再次推高美元兌日元匯率。