一、行情回顧
上周滬膠延續(xù)反彈走勢(shì)。歐元加息助跌美元推高商品，同時(shí)國內(nèi)天膠庫存處于低位、泰國南部洪水成為多頭炒作的噱頭。主力1109 合約周一開盤價(jià)35050 元/噸，周內(nèi)最高觸及36725 元/噸，周內(nèi)最低下探35050 元/噸，周五報(bào)收36680 元/噸，相比前周上漲2045 點(diǎn)或5.90%。周成交量162.66 萬手，持倉量18.49 萬手。
圖1：滬膠1109 走勢(shì)圖
圖為滬膠1109 走勢(shì)圖。（圖片來源：北京中期）
國產(chǎn)標(biāo)一膠現(xiàn)貨價(jià)格從37500 元/噸漲到38450 元/噸左右。
圖2：天膠現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)圖
圖為天膠現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)圖。（圖片來源：北京中期）
二、油價(jià)上調(diào)、政策真空期滬膠或迎階段性反彈
原油價(jià)格創(chuàng)30 個(gè)月新高，國內(nèi)油價(jià)上調(diào)，各行業(yè)成本抬升，短期商品或?qū)⑵諠q。4月8 日收盤時(shí)紐約商品交易所輕質(zhì)原油5 月期貨每桶112.79 美元，比前一交易日上漲2.49美元；倫敦洲際交易所布倫特原油5 月期貨每桶126.65 美元，上漲2.98 美元。國家發(fā)改委決定從4 月7 日起，汽柴油價(jià)格每噸分別上調(diào)500 元和400 元，這也是自今年2 月20日以來的第二次調(diào)價(jià)。
中國人民銀行上周二晚間宣布，自2011 年4 月6 日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，金融機(jī)構(gòu)一年期存貸款基準(zhǔn)利率分別上調(diào)0.25 個(gè)百分點(diǎn)。調(diào)整后，一年期整存整取定期存款利率達(dá)到3.25%，一年期貸款利率達(dá)到6.31%。
央行再度加息意在抗通脹，但在市場(chǎng)預(yù)期之中。央行本次加息使得市場(chǎng)稍微松了一口氣，短期內(nèi)對(duì)市場(chǎng)提振。在央行本次加息之后，市場(chǎng)將進(jìn)入政策觀察期。在歐洲央行加息靴子同樣落地之后，本月將進(jìn)入政策真空期，滬膠或?qū)⒂瓉黼A段性反彈的機(jī)會(huì)。
三、泰國洪水對(duì)天膠供應(yīng)影響有限
洪水將會(huì)影響泰國5 萬噸的天膠產(chǎn)量，雖然5 萬噸與泰國年產(chǎn)量320 萬噸的總產(chǎn)量比很小，但是由于現(xiàn)在是停割期，每個(gè)月只有20 萬噸的產(chǎn)量，5 萬噸意味著泰國月產(chǎn)量的25%，還會(huì)會(huì)對(duì)短期市場(chǎng)帶來影響；膠樹的生長將會(huì)在2 個(gè)月內(nèi)恢復(fù)正常，5 月份的產(chǎn)量將會(huì)增加，從中長期來講，天膠的供給可能不會(huì)短缺。3-4 月份在洪水退去之后，有10天左右的宋干節(jié)假期，給了膠樹恢復(fù)的時(shí)間，5 月份膠樹逐步恢復(fù)正常的概率是很大的，因此，不宜過高估計(jì)此次洪水對(duì)泰國總產(chǎn)量的影響，如果后期天氣正常，且沒有去年10月份的特大洪水，泰國全年的產(chǎn)量應(yīng)該不會(huì)有太大的減少，較去年增產(chǎn)的概率較大。
四、下游汽車產(chǎn)銷增速放緩，市場(chǎng)做多信心不足
3 月我國汽車產(chǎn)銷增速下滑，月度和季度同比增幅較大回落。3 月，汽車產(chǎn)銷182.73萬輛和182.85 萬輛，環(huán)比增長44.99%和44.32%，同比增長5.34%和5.36%，增幅與上年同期相比回落52.35 個(gè)百分點(diǎn)和50.43 個(gè)百分點(diǎn)。3 月是我國產(chǎn)銷一年中創(chuàng)新高的月份，但是增幅回落了50 多個(gè)百分點(diǎn)，同比增長只有5%。汽車工業(yè)協(xié)會(huì)助理秘書長朱一平表示，造成這種情況有5 點(diǎn)原因：一是購置稅優(yōu)惠政策、汽車下鄉(xiāng)和以舊換新政策的退出；二是燃油價(jià)格的不斷攀升；三是部分城市治堵限購政策的實(shí)施；四是受油耗準(zhǔn)入政策的實(shí)施影響，道路運(yùn)輸車輛市場(chǎng)增長乏力；五是日本地震的影響。對(duì)于日本地震造成的影響，目前還不能完整評(píng)估，現(xiàn)在從日本得到的信息還不夠清晰、不夠透明，現(xiàn)在還很難全面評(píng)估到底影響有多大，仍然不能排除個(gè)別關(guān)鍵零部件長期不能恢復(fù)生產(chǎn)。
日本地震對(duì)車市的影響逐步顯現(xiàn)。日本三月份汽車產(chǎn)銷量大減，日本八大汽車廠商3月份總產(chǎn)量?jī)H為45 萬輛，與去年同期(91 萬輛)相比，產(chǎn)量驟降一半。4 月份日系合資企業(yè)普遍下調(diào)排產(chǎn)計(jì)劃，新產(chǎn)品投放也會(huì)延期，估計(jì)5 月初的影響會(huì)達(dá)到最大。
圖3：我國汽車月度產(chǎn)量圖
圖為我國汽車月度產(chǎn)量走勢(shì)圖。（圖片來源：北京中期）
五、期現(xiàn)倒掛，上期所庫存處于歷史同期低位
截止4 月8 日，1109 期貨價(jià)格36680 元/噸，但上海全乳膠現(xiàn)貨價(jià)格38450 元/噸，期現(xiàn)貨繼續(xù)倒掛�，F(xiàn)貨持續(xù)升水加速了期貨庫存的進(jìn)一步消化，交易所庫存水平大幅回落。截止4 月8 日中國天膠庫存為21966 噸，處歷史同期低位，對(duì)滬膠價(jià)格形成支撐。
圖4：滬膠庫存與主力合約價(jià)格對(duì)比圖
圖為滬膠庫存與主力合約價(jià)格對(duì)比圖。（圖片來源：北京中期）
六、外強(qiáng)內(nèi)弱有助于滬膠反彈
RSS3 內(nèi)外盤價(jià)差持續(xù)攀升，達(dá)525 美元/噸的歷史高位。受人民幣快速升值，日元貶值影響，美金膠現(xiàn)貨攀升，周五東南亞印尼20 號(hào)標(biāo)膠報(bào)價(jià)在5260 美元/噸，折算到中國復(fù)合膠進(jìn)口成本攀升至40660 元/噸，國內(nèi)上海全乳膠報(bào)價(jià)保持在38450 元/噸，滬膠現(xiàn)貨月合約價(jià)格38200 元/噸，內(nèi)外盤價(jià)差保持在2000 元/噸以上。
圖5：RSS3 內(nèi)外盤價(jià)差圖
圖為RSS3 內(nèi)外盤價(jià)差走勢(shì)圖。（圖片來源：北京中期）
滬膠/日膠比價(jià)(剔除匯率因素)自3 月11 日94.76 回落至82.42 附近，比價(jià)回落幅度偏大，外強(qiáng)內(nèi)弱有助于滬膠價(jià)格上行。
圖6：滬膠連續(xù)與日膠連續(xù)比價(jià)走勢(shì)圖
圖為滬膠連續(xù)與日膠連續(xù)比價(jià)走勢(shì)圖。（圖片來源：北京中期）
七、結(jié)論及投資策略
總體來看，原油價(jià)格創(chuàng)30 個(gè)月新高，國內(nèi)油價(jià)上調(diào)，各行業(yè)成本抬升，短期商品或?qū)⑵諠q。泰國洪水對(duì)天膠供應(yīng)的影響有限，且利多影響在上周滬膠的反彈中逐步消化。目前交易所庫存處于低位，但部分產(chǎn)區(qū)開割新膠將逐步上市。日本地震對(duì)車市的影響逐步顯現(xiàn)，3 月我國汽車產(chǎn)銷增速下滑，月度和季度同比增幅較大回落，市場(chǎng)做多信心不足。
天膠供需矛盾緩解，預(yù)計(jì)滬膠反彈空間有限，建議短期多單介入，關(guān)注60 日均線壓力，若遇阻力可布局空單。