2011-4-2 來源:中信建投
關(guān)鍵詞：聚氨酯 PMI指數(shù) 化學(xué)纖維 化學(xué)原料
2011年3月PMI為53.4%，化學(xué)原料PMI指數(shù)為52，化學(xué)纖維PMI指數(shù)為54.6，整體上看，盡管化學(xué)原料與化纖PMI本月漲跌不同，但由其細(xì)分指標(biāo)變化情況分析，變化趨勢(shì)仍處于同一水平。
營銷環(huán)節(jié)：由于季節(jié)性因素化學(xué)原料與制品現(xiàn)有訂貨出現(xiàn)上升，并且供應(yīng)商配送時(shí)間繼續(xù)上升，其余指標(biāo)均下降，3月現(xiàn)有訂貨為52.8，自09年4月以來首次突破50，并且漲幅超過了去年3月，流轉(zhuǎn)化工行業(yè)持續(xù)需求下降的局面；產(chǎn)成品庫存如期下降，為49.7，現(xiàn)有訂單和新訂單分別為52.8、55.3，產(chǎn)成品庫存下降、定單持續(xù)提升，顯示化工品需求狀況良好�；w及橡膠行業(yè)而言，出口訂單、現(xiàn)有訂單均低于50，產(chǎn)成品庫存較高，由于去年成本的大幅提升，導(dǎo)致目前下游需求仍然較弱，庫存并未向化學(xué)原料行業(yè)一樣出現(xiàn)下降，顯示化纖行業(yè)需求繼續(xù)萎縮。生產(chǎn)環(huán)節(jié)：兩大行業(yè)生產(chǎn)量均提升，雇員指數(shù)均下降，化學(xué)原料與制品生產(chǎn)量為55.8，雇員為47.5，化學(xué)纖維與橡膠生產(chǎn)量為60，雖然需求萎縮，但產(chǎn)量依舊保持較高水平。
采購環(huán)節(jié)：化學(xué)原料與制品行業(yè)購進(jìn)價(jià)格出現(xiàn)繼續(xù)提升，達(dá)到75.2，通脹壓力仍存在，行業(yè)利潤被壓縮，進(jìn)口為49.7，我們認(rèn)為進(jìn)口的下降同樣來自日本地震帶來的影響，采購量達(dá)到50.6，原材料庫存達(dá)到46.1，原材料庫存下降主要是成本仍然較高，企業(yè)采購較為謹(jǐn)慎，但采購量仍然大于50，表明采購狀況處于良好狀態(tài)�；w與橡膠行業(yè)購進(jìn)價(jià)格達(dá)到74.5，依然較高，進(jìn)口大幅下降，達(dá)到47.7，采購量、主要原材料庫存分別為54、 52。原材料庫存仍較高。
投資建議：繼續(xù)看好聚氨酯行業(yè)
從PMI分項(xiàng)指數(shù)可以看，當(dāng)前化工行業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量穩(wěn)定增加，庫存持續(xù)下降，訂單提升，產(chǎn)成品庫存下降，這是一個(gè)行業(yè)健康運(yùn)行的標(biāo)志，唯一讓市場(chǎng)擔(dān)心的就是居高不下的采購價(jià)格，從當(dāng)前的石油價(jià)格和化工下游需求來看，作為中游的化工行業(yè)具有成本轉(zhuǎn)嫁能力，當(dāng)前是化工行業(yè)盈利的最佳時(shí)刻。由于國內(nèi)大部分化工行業(yè)都有產(chǎn)能過剩之憂，所以我們?cè)?0年就提出了用庫存來判斷化工行業(yè)的投資機(jī)會(huì)研究方法，1月10日我們的報(bào)告《從庫存看11年化工投資機(jī)會(huì)》指出由于產(chǎn)能過剩和高庫存因素，11年化肥和農(nóng)藥很難有行情，2月21日《聚氨酯景氣如約而至，濱化股份、煙臺(tái)萬華與齊翔騰達(dá)暢享盛筵》提出了周期復(fù)辟，景氣先行，聚氨酯產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品有望領(lǐng)先于化工行業(yè)中的其他子版塊啟動(dòng)的判斷，當(dāng)前走勢(shì)的也驗(yàn)證了我們期初的判斷，從當(dāng)前的時(shí)機(jī)來看，我們認(rèn)為聚氨酯行業(yè)在需求的拉動(dòng)下景氣有望持續(xù)提升，繼續(xù)推薦濱化股份、煙臺(tái)萬華與齊翔騰達(dá)，同時(shí)推薦受益于氟化工行業(yè)景氣上升的三愛富和受益于汽車保有量帶來的橡膠助劑消費(fèi)的陽谷華泰。