2011-4-2 來源:中信建投
關(guān)鍵詞：聚氨酯 PMI指數(shù) 化學(xué)纖維 化學(xué)原料
2011年3月PMI為53.4%，化學(xué)原料PMI指數(shù)為52，化學(xué)纖維PMI指數(shù)為54.6，整體上看，盡管化學(xué)原料與化纖PMI本月漲跌不同，但由其細分指標(biāo)變化情況分析，變化趨勢仍處于同一水平。
營銷環(huán)節(jié)：由于季節(jié)性因素化學(xué)原料與制品現(xiàn)有訂貨出現(xiàn)上升，并且供應(yīng)商配送時間繼續(xù)上升，其余指標(biāo)均下降，3月現(xiàn)有訂貨為52.8，自09年4月以來首次突破50，并且漲幅超過了去年3月，流轉(zhuǎn)化工行業(yè)持續(xù)需求下降的局面；產(chǎn)成品庫存如期下降，為49.7，現(xiàn)有訂單和新訂單分別為52.8、55.3，產(chǎn)成品庫存下降、定單持續(xù)提升，顯示化工品需求狀況良好�；w及橡膠行業(yè)而言，出口訂單、現(xiàn)有訂單均低于50，產(chǎn)成品庫存較高，由于去年成本的大幅提升，導(dǎo)致目前下游需求仍然較弱，庫存并未向化學(xué)原料行業(yè)一樣出現(xiàn)下降，顯示化纖行業(yè)需求繼續(xù)萎縮。生產(chǎn)環(huán)節(jié)：兩大行業(yè)生產(chǎn)量均提升，雇員指數(shù)均下降，化學(xué)原料與制品生產(chǎn)量為55.8，雇員為47.5，化學(xué)纖維與橡膠生產(chǎn)量為60，雖然需求萎縮，但產(chǎn)量依舊保持較高水平。
采購環(huán)節(jié)：化學(xué)原料與制品行業(yè)購進價格出現(xiàn)繼續(xù)提升，達到75.2，通脹壓力仍存在，行業(yè)利潤被壓縮，進口為49.7，我們認為進口的下降同樣來自日本地震帶來的影響，采購量達到50.6，原材料庫存達到46.1，原材料庫存下降主要是成本仍然較高，企業(yè)采購較為謹(jǐn)慎，但采購量仍然大于50，表明采購狀況處于良好狀態(tài)�；w與橡膠行業(yè)購進價格達到74.5，依然較高，進口大幅下降，達到47.7，采購量、主要原材料庫存分別為54、 52。原材料庫存仍較高。
投資建議：繼續(xù)看好聚氨酯行業(yè)
從PMI分項指數(shù)可以看，當(dāng)前化工行業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量穩(wěn)定增加，庫存持續(xù)下降，訂單提升，產(chǎn)成品庫存下降，這是一個行業(yè)健康運行的標(biāo)志，唯一讓市場擔(dān)心的就是居高不下的采購價格，從當(dāng)前的石油價格和化工下游需求來看，作為中游的化工行業(yè)具有成本轉(zhuǎn)嫁能力，當(dāng)前是化工行業(yè)盈利的最佳時刻。由于國內(nèi)大部分化工行業(yè)都有產(chǎn)能過剩之憂，所以我們在10年就提出了用庫存來判斷化工行業(yè)的投資機會研究方法，1月10日我們的報告《從庫存看11年化工投資機會》指出由于產(chǎn)能過剩和高庫存因素，11年化肥和農(nóng)藥很難有行情，2月21日《聚氨酯景氣如約而至，濱化股份、煙臺萬華與齊翔騰達暢享盛筵》提出了周期復(fù)辟，景氣先行，聚氨酯產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品有望領(lǐng)先于化工行業(yè)中的其他子版塊啟動的判斷，當(dāng)前走勢的也驗證了我們期初的判斷，從當(dāng)前的時機來看，我們認為聚氨酯行業(yè)在需求的拉動下景氣有望持續(xù)提升，繼續(xù)推薦濱化股份、煙臺萬華與齊翔騰達，同時推薦受益于氟化工行業(yè)景氣上升的三愛富和受益于汽車保有量帶來的橡膠助劑消費的陽谷華泰。