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    風(fēng)起于青萍之末。
    這個(gè)春天，國(guó)資委對(duì)央企產(chǎn)融結(jié)合將進(jìn)行“設(shè)限”的消息，引發(fā)了眾多央企的“金融化”競(jìng)跑。
    “現(xiàn)在連原本沒(méi)有金融業(yè)務(wù)的央企，也開(kāi)始要做產(chǎn)融結(jié)合了。”4月上旬，國(guó)資委的一位官員告訴《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者。
    產(chǎn)融結(jié)合，多指產(chǎn)業(yè)資本持有金融機(jī)構(gòu)股份、設(shè)立財(cái)務(wù)公司和持有上市公司股份等現(xiàn)象。
    在宏觀調(diào)控下從房地產(chǎn)“撤軍”后，投資金融業(yè)成為不少央企可以選擇的方向。
    3月6日，國(guó)資委主任王勇公開(kāi)表態(tài)，在確保安全前提下，一些大央企可逐步探索“產(chǎn)融結(jié)合”的方式與經(jīng)驗(yàn)。同時(shí)，國(guó)資委規(guī)劃局也開(kāi)始研究“產(chǎn)融結(jié)合能走多遠(yuǎn)”，希望對(duì)央企的產(chǎn)融結(jié)合進(jìn)行規(guī)范。
    “央企很容易利用自己組建的產(chǎn)融結(jié)合平臺(tái)使自己成為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的壟斷者，進(jìn)而對(duì)原有的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)造成破壞和妨礙公平競(jìng)爭(zhēng)�！苯�(jīng)濟(jì)學(xué)家厲以寧在接受《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者采訪時(shí)表示，央企入股金融機(jī)構(gòu)后，一定要有完善的法人治理結(jié)構(gòu)。加強(qiáng)央企涉足金融的監(jiān)管，也是題中應(yīng)有之義。
    出乎監(jiān)管者意料的是，方案尚在研究初期，卻已改變了央企的“發(fā)展預(yù)期”�！按笙蕖睂⒅�，央企紛紛摩拳金融業(yè)務(wù)，追趕“末班車”。
    “在產(chǎn)融結(jié)合的路上，如果國(guó)資委的限定政策讓我們只走五十步，我現(xiàn)在做一個(gè)沖刺，沖到一百步。以后談的空間就大了。”一位接近央企負(fù)責(zé)人的人士告訴《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者。據(jù)財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊報(bào)道

    先行者路徑

    為規(guī)避監(jiān)管層醞釀中的產(chǎn)融結(jié)合規(guī)范，央企正加速擴(kuò)張，搶占金融“山頭”
    產(chǎn)融結(jié)合，是過(guò)去5年央企“跑馬圈地”的重要領(lǐng)域。先行者中，寶鋼集團(tuán)、五礦集團(tuán)、中糧集團(tuán)等央企投資控股金融機(jī)構(gòu)現(xiàn)已形成產(chǎn)融結(jié)合型集團(tuán)。
    根據(jù)國(guó)資委的統(tǒng)計(jì)，截至2010年末，有數(shù)十家央企共投資了上百家金融資產(chǎn)。在銀監(jiān)會(huì)和國(guó)資委批準(zhǔn)的中石油控股昆侖銀行、國(guó)電電力控股河北銀行、中移動(dòng)控股浦發(fā)銀行之外，還有更多央企涉入商業(yè)銀行以及金融信托、保險(xiǎn)、證券和期貨等金融領(lǐng)域。
    “一個(gè)企業(yè)的發(fā)展需要有兩個(gè)翅膀：一個(gè)是實(shí)業(yè)，另一個(gè)就是金融，二者不可偏廢，可以相互促進(jìn)，相得益彰�！敝袊�(guó)長(zhǎng)江三峽集團(tuán)公司董事長(zhǎng)曹廣晶在接受《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者采訪時(shí)說(shuō)，公司的現(xiàn)金流非常穩(wěn)定，企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)債率較低，進(jìn)入金融領(lǐng)域后，如二者能協(xié)同發(fā)展，將會(huì)更有所作為。
    中國(guó)重汽集團(tuán)董事長(zhǎng)馬純濟(jì)在接受《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者采訪時(shí)也表示，“開(kāi)展金融業(yè)務(wù)是公司主業(yè)的延伸，而且是強(qiáng)化主業(yè)的重要手段。”他想進(jìn)一步充實(shí)集團(tuán)公司旗下的財(cái)務(wù)公司的資本金，用來(lái)支持主業(yè)的發(fā)展，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)公司整體運(yùn)行水平的提高。
    而作為先行者，中石油在金融行業(yè)的排兵布陣，則是央企產(chǎn)融結(jié)合的典型路徑。
    “不少央企都在涉足金融業(yè)務(wù)，但中石油的業(yè)務(wù)領(lǐng)域最廣闊，取得的資質(zhì)牌照也最完全。”中石油一位內(nèi)部人士說(shuō)。
    當(dāng)下，中石油下轄的“昆侖系”金融控股架構(gòu)已然成型。這一金融平臺(tái)下設(shè)中油財(cái)務(wù)、昆侖銀行、昆侖信托、昆侖金融租賃、中意人壽、中意財(cái)險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)，幾乎擁有全金融牌照。其控股的昆侖商業(yè)銀行不僅在國(guó)內(nèi)遍地開(kāi)花，還將在蘇丹、哈薩克斯坦等國(guó)建立分行，儼然一家國(guó)際化的商業(yè)銀行。
    “中石油布局金融的特點(diǎn)，是強(qiáng)調(diào)要堅(jiān)持以油氣為核心業(yè)務(wù)，金融業(yè)務(wù)定位為服務(wù)油氣主業(yè)�！敝惺�油集團(tuán)一位相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者采訪時(shí)表示。沿著這個(gè)思路，中石油的金融版圖基本都依托中石油及下屬企業(yè)展開(kāi)。如昆侖銀行，計(jì)劃首先是進(jìn)入石油企業(yè)最集中的東北大慶、陜西長(zhǎng)慶等地發(fā)展業(yè)務(wù)。
    “昆侖系”的起步僅是當(dāng)年服務(wù)于企業(yè)內(nèi)部的中油財(cái)務(wù)公司。成立于1995年的中油財(cái)務(wù)公司，在2002年正式涉足金融業(yè)；2002年1月與意大利忠利保險(xiǎn)公司組建國(guó)內(nèi)首家中外合資的中意人壽保險(xiǎn)公司；同年2月，中石油參與設(shè)立中銀國(guó)際證券公司；2007年4月，中石油與忠利保險(xiǎn)成立了中意財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司。
    中石油真正開(kāi)始考慮打造自己的金融帝國(guó)則是在2007年底。
    當(dāng)時(shí)，中石油與珠海商業(yè)銀行達(dá)成重組協(xié)議，出資20億元認(rèn)購(gòu)后者增資擴(kuò)股后86%的股權(quán)，后因故交易未能成行。但2年后，中石油收購(gòu)了新疆克拉瑪依商業(yè)銀行（后更名為昆侖銀行），“昆侖系”的雛形此時(shí)初現(xiàn)。
    此后，中石油控股寧波金港信托，還擬在重慶設(shè)立注冊(cè)資本達(dá)60億元的金融租賃子公司。 進(jìn)入信托領(lǐng)域，客觀上為中石油構(gòu)筑綜合型金融業(yè)務(wù)提供了最佳平臺(tái)：一方面，憑借信托，中石油可以把旗下的金融資產(chǎn)整合成一個(gè)完整的金融板塊，作為繼能源主業(yè)外的重要業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)；另一方面，借助信托業(yè)在金融業(yè)內(nèi)相對(duì)廣泛的涉獵渠道和領(lǐng)域，今后的“昆侖系”將在資金管理、金融保險(xiǎn)、資產(chǎn)重組、股權(quán)融資以及收購(gòu)兼并等領(lǐng)域不斷開(kāi)疆拓土。   

    產(chǎn)融結(jié)合熱

    “發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)踐表明，產(chǎn)業(yè)資本和金融資本必然會(huì)有一個(gè)融合的過(guò)程，這是社會(huì)資源達(dá)到最優(yōu)效配置的客觀要求。”長(zhǎng)期研究產(chǎn)融結(jié)合的正略均策管理咨詢顧問(wèn)王云在接受《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者采訪時(shí)說(shuō)。
    公開(kāi)資料顯示，世界500強(qiáng)企業(yè)中，有80%以上進(jìn)行了產(chǎn)業(yè)資本與金融資本結(jié)合的經(jīng)營(yíng)行為。
    在日本、韓國(guó)等亞洲國(guó)家，早期的金融控股集團(tuán)基本上都是以產(chǎn)業(yè)資本為支撐和核心。主要是一些家族型的企業(yè)集團(tuán)在快速發(fā)展過(guò)程中，一方面要解決自身發(fā)展產(chǎn)業(yè)中的融資需要，另一方面也要為自身在產(chǎn)業(yè)中積累的大量資金尋找出路，同時(shí)為了自身的金融交易提供方便。
    從中國(guó)的實(shí)際情況看，如中國(guó)國(guó)際信托公司、平安保險(xiǎn)、招商銀行、光大銀行、工商銀行以及中銀集團(tuán)都初步形成了金融控股的形式。但是，“由于中國(guó)銀行業(yè)改革滯后、產(chǎn)業(yè)資本最先成熟，這一特征決定了中國(guó)產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)動(dòng)者不是金融資本，而是產(chǎn)業(yè)資本。并且，中國(guó)政策規(guī)定銀行業(yè)不能投資實(shí)業(yè)，所以目前中國(guó)大型集團(tuán)企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展方式多為產(chǎn)業(yè)集團(tuán)向金融業(yè)投資，即‘產(chǎn)業(yè)投資金融’。”銀河證券研究中心研究員田書華介紹說(shuō)。
    中國(guó)企業(yè)進(jìn)入金融領(lǐng)域可供選擇的金融機(jī)構(gòu)主要包括商業(yè)銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司、基金公司、期貨公司、租賃公司、投資公司、資產(chǎn)管理公司、擔(dān)保典當(dāng)、汽車金融，以及小額貸款等，產(chǎn)業(yè)資本通常以參股或控股的形式進(jìn)入金融機(jī)構(gòu)。
    20世紀(jì)90年代后期，由于資本的多元化經(jīng)營(yíng)需求，德隆、海爾、新希望集團(tuán)等都曾借助投資金融，得到了快速發(fā)展。
    對(duì)于國(guó)有企業(yè)辦金融，在2002年國(guó)務(wù)院明確提出鼓勵(lì)有條件的國(guó)有大中型企業(yè)實(shí)施主輔分離、輔業(yè)改制的一系列文件中并未提及。
    該政策是在國(guó)有企業(yè)非主業(yè)資產(chǎn)普遍資產(chǎn)質(zhì)量差、經(jīng)營(yíng)困難的背景下提出的，雖然金融業(yè)在當(dāng)時(shí)也處于不景氣階段，但由于金融有著較高的準(zhǔn)入門檻，因此并沒(méi)有把央企的金融資產(chǎn)認(rèn)定為低效資產(chǎn)。
    因此，在主輔分離改革中，央企的金融資產(chǎn)被允許繼續(xù)保留甚至進(jìn)一步擴(kuò)張。在輔業(yè)分離改革的文件頒布實(shí)施后，中國(guó)電力財(cái)務(wù)公司仍然被保留在國(guó)家電網(wǎng)系統(tǒng)內(nèi)，南方電網(wǎng)、五大發(fā)電集團(tuán)掛牌成立之后，也陸續(xù)成立了自己的財(cái)務(wù)公司，還分別新設(shè)了多家保險(xiǎn)公司。此后，因公司發(fā)展需要，大多數(shù)央企都成立了財(cái)務(wù)公司，并進(jìn)軍金融領(lǐng)域，建立金融平臺(tái)。
    “在中國(guó)，金融行業(yè)一直受到政府管制，市場(chǎng)化程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如制造業(yè)等實(shí)體，產(chǎn)業(yè)集團(tuán)進(jìn)軍金融領(lǐng)域，一方面可以分享金融行業(yè)豐厚的壟斷利潤(rùn)；另一方面，利用自己控制的金融平臺(tái)，可以把金融業(yè)當(dāng)作協(xié)助產(chǎn)業(yè)發(fā)展的‘提款機(jī)’，可以獲得更低成本的融資�！敝袊�(guó)黃金集團(tuán)資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理助理兼金融投資部總經(jīng)理吳剛梁說(shuō)。
    在諸多“利益”的誘惑下，央企的產(chǎn)融結(jié)合沖動(dòng)難以抑制。
    國(guó)家電網(wǎng)集團(tuán)也是國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)辦金融的先行者之一，目前其金融板塊已完成了較為全面的業(yè)務(wù)布局，同時(shí)還形成了統(tǒng)一的“英大系”品牌，并涵蓋了財(cái)務(wù)公司、財(cái)險(xiǎn)、壽險(xiǎn)、信托、基金、證券、銀行、期貨、租賃等諸多形式。
    與中石油集團(tuán)和國(guó)家電網(wǎng)的策略不同，中石化集團(tuán)的產(chǎn)融拓展策略較為謹(jǐn)慎。自1988年成立財(cái)務(wù)公司，跨出金融發(fā)展的第一步以來(lái)，至今其金融板塊仍只有財(cái)務(wù)公司。與西門子集團(tuán)的金融業(yè)務(wù)類似，中石化集團(tuán)的財(cái)務(wù)公司同樣立足于企業(yè)的內(nèi)部服務(wù)，目前已經(jīng)擁有上海、南京、廣州、新疆、山東、鄭州、成都、武漢、天津9家分公司，至2008年底，財(cái)務(wù)公司資產(chǎn)總額達(dá)到1200多億元，占到集團(tuán)資產(chǎn)總額的11.6%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額15.5億元，占集團(tuán)利潤(rùn)總額的6%左右。
    寶鋼集團(tuán)在金融布局方面則采取了參控結(jié)合的方式，其控股的金融機(jī)構(gòu)主要為財(cái)務(wù)公司及華寶信托，分別作為集團(tuán)內(nèi)部和外部的核心經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，并在華寶信托下成立了華寶興業(yè)證券和基金，以促進(jìn)信托業(yè)務(wù)的開(kāi)展。除控股金融機(jī)構(gòu)外，寶鋼集團(tuán)還參股多家金融機(jī)構(gòu)，包括建行、浦發(fā)、深發(fā)行、交通銀行、興業(yè)、渤海銀行、太保、聯(lián)合證券、華泰財(cái)險(xiǎn)、新華人壽等，并獲取了可觀的投資收益。
    與寶鋼相比，華能集團(tuán)參股金融機(jī)構(gòu)數(shù)量較少，且多為長(zhǎng)期持有，其中又以商業(yè)銀行為主�？紤]到商業(yè)銀行產(chǎn)權(quán)關(guān)系的復(fù)雜性以及政策限制，實(shí)現(xiàn)控股的難度很大，華能集團(tuán)對(duì)商業(yè)銀行的長(zhǎng)期持有極有可能是完善金融布局的考慮。
    自2006年國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)大牛市起步以來(lái)，證券、銀行、保險(xiǎn)公司的股權(quán)令眾多實(shí)業(yè)企業(yè)趨之若鶩，幾乎所有大型多元化集團(tuán)都有涉足：招商局在物流和地產(chǎn)主業(yè)外控股了招商證券、招商銀行、招商局保險(xiǎn)和招商中國(guó)基金；中信集團(tuán)則在地產(chǎn)、能源、基礎(chǔ)設(shè)施等產(chǎn)業(yè)外，打造了一個(gè)由中信實(shí)業(yè)銀行、中信嘉華銀行、中信證券、中信信托、中信基金、中信期貨、信誠(chéng)人壽等組成的金融平臺(tái)；中糧集團(tuán)在食品、酒、地產(chǎn)等業(yè)務(wù)外又與外方合資成立了中英人壽、中怡保險(xiǎn)；就連一向?qū)Ｗ��?shí)業(yè)的華潤(rùn)也投資控股了深國(guó)投。
    和大型國(guó)有企業(yè)集團(tuán)相比，民營(yíng)多元化集團(tuán)的產(chǎn)融結(jié)合步伐也毫不遜色。在香港整體上市的復(fù)星集團(tuán)在醫(yī)藥、鋼鐵、地產(chǎn)等主業(yè)外，控股了德邦證券，并擬收購(gòu)一家銀行。即使是那些競(jìng)爭(zhēng)性產(chǎn)業(yè)的龍頭企業(yè)，也紛紛圈占金融業(yè)：海爾控股青島商業(yè)銀行、長(zhǎng)江證券，并合資成立了海爾紐約人壽；上海汽車成為安邦保險(xiǎn)第一大股東；聯(lián)想集團(tuán)參與國(guó)民人壽的發(fā)起；首鋼成為生命人壽的發(fā)起股東；萬(wàn)向集團(tuán)成為民生壽險(xiǎn)第一大股東；就連產(chǎn)品處于高投入期的上廣電也與外方合資成立了廣電日生人壽。   

    監(jiān)管層謹(jǐn)慎

    出于金融企業(yè)自身系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等因素考慮，無(wú)論是金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)還是產(chǎn)業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)都對(duì)產(chǎn)融結(jié)合一直持謹(jǐn)慎態(tài)度，官方發(fā)布的《2006年金融穩(wěn)定報(bào)告》中曾明確提出，不支持產(chǎn)業(yè)集團(tuán)直接或間接控股金融企業(yè)。
    此前，銀監(jiān)會(huì)對(duì)企業(yè)進(jìn)入金融領(lǐng)域的限制是“兩參一控”（同一股東入股同質(zhì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)不超過(guò)2家，如取得控股權(quán)只能保留一家），而中石油、中糧集團(tuán)等一些央企參股和控股的金融機(jī)構(gòu)超出了該規(guī)定。
    “金融本身是高風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)，混業(yè)經(jīng)營(yíng)后風(fēng)險(xiǎn)加劇，而企業(yè)做銀行、保險(xiǎn)、投資等業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)就更大�！敝袊�(guó)人民銀行副行長(zhǎng)杜金富在兩會(huì)期間接受《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者采訪時(shí)說(shuō)，“美國(guó)金融業(yè)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)，衍生了很多金融產(chǎn)品出來(lái)，這些產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)很大，高杠桿率已經(jīng)超出了管理者自身的負(fù)債能力，最后引發(fā)了金融危機(jī)�！�
    企業(yè)在產(chǎn)融結(jié)合過(guò)程中，大量的內(nèi)部交易將加速風(fēng)險(xiǎn)的傳遞，如果沒(méi)有在金融資本和產(chǎn)業(yè)資本之間建立一道有效的防火墻，將會(huì)引起連鎖反應(yīng)。
    針對(duì)目前大型中央企業(yè)踴躍入股銀行、信托等金融企業(yè)，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)主席助理閻慶民在接受《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》采訪時(shí)表示，“銀監(jiān)會(huì)對(duì)產(chǎn)融結(jié)合原則上不提倡，目前只允許國(guó)家戰(zhàn)略資源及上下游產(chǎn)業(yè)鏈上的相關(guān)企業(yè)入股商業(yè)銀行�！�
    有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，銀監(jiān)會(huì)對(duì)于央企入股商業(yè)銀行較為謹(jǐn)慎，其原因在于產(chǎn)業(yè)資本控股的銀行很容易規(guī)避金融監(jiān)管部門的監(jiān)管。有擔(dān)心認(rèn)為：央企控股商業(yè)銀行，則難免吸納存款以直接用于大股東的投資項(xiàng)目，這顯然將直接危害存款安全。
    但是，閻慶民否定了上述問(wèn)題：“現(xiàn)在的商業(yè)銀行都有著完善的法人治理結(jié)構(gòu)，任何重大決策都要通過(guò)董事會(huì)表決，即使央企成為銀行的大股東，在董事會(huì)里有著絕對(duì)的話語(yǔ)權(quán)，但他們的每一項(xiàng)投資還要受到國(guó)資委的監(jiān)管�！�
    而對(duì)產(chǎn)融結(jié)合不斷深化發(fā)展的現(xiàn)狀，國(guó)資委一位相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，目前國(guó)資委正在研究，大型國(guó)有企業(yè)集團(tuán)的產(chǎn)融結(jié)合該走到哪一步比較合適，同時(shí)要注意防范哪些風(fēng)險(xiǎn)。   

    風(fēng)險(xiǎn)之憂

    憑借著雄厚的資金和背后的產(chǎn)業(yè)支持，央企成為這一波產(chǎn)融結(jié)合中的主力。但是，在中國(guó)銀行遼寧分行副行長(zhǎng)陳衛(wèi)東看來(lái)，這些企業(yè)在金融運(yùn)營(yíng)方面并不具備優(yōu)勢(shì)，缺乏專業(yè)化的團(tuán)隊(duì)和知識(shí)，運(yùn)營(yíng)效益不一定高，一旦經(jīng)營(yíng)管理失誤，所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也非常大。
    “從產(chǎn)融結(jié)合的角度看，在趕超時(shí)期，大企業(yè)通過(guò)進(jìn)入金融領(lǐng)域來(lái)籌集資金，這種方式容易將產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)至金融領(lǐng)域�！眹�(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心企業(yè)研究所副所長(zhǎng)張文魁對(duì)產(chǎn)融結(jié)合的現(xiàn)狀表示了擔(dān)憂。
    在中國(guó)黃金集團(tuán)吳剛梁看來(lái)，產(chǎn)融結(jié)合的風(fēng)險(xiǎn)在于實(shí)體企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)謹(jǐn)慎的經(jīng)營(yíng)理念格格不入，很多實(shí)體企業(yè)入股金融機(jī)構(gòu)后，激進(jìn)的經(jīng)營(yíng)行為導(dǎo)致了金融業(yè)務(wù)的過(guò)度擴(kuò)張，最終導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)倒閉，坍塌的“德隆系”就是典型的例子。
    “德隆失敗的原因在于沒(méi)有把握產(chǎn)融結(jié)合的真諦，企業(yè)做金融主要是兩種動(dòng)機(jī)：服務(wù)內(nèi)部或多元拓展。服務(wù)內(nèi)部的金融業(yè)務(wù)在發(fā)展中要與產(chǎn)業(yè)發(fā)展緊密合作，以服務(wù)內(nèi)部為本整合資源，開(kāi)展業(yè)務(wù)；多元拓展則立足金融，以金融的態(tài)度做金融，服從金融行業(yè)的規(guī)律。”
    對(duì)于德隆的失敗原因，王云總結(jié)說(shuō)，“德隆在發(fā)展中以產(chǎn)業(yè)為幌子，追求快速擴(kuò)張和資本運(yùn)作能力，忽視了各個(gè)產(chǎn)業(yè)的業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力培養(yǎng)，并且其產(chǎn)業(yè)和金融是簡(jiǎn)單的業(yè)務(wù)協(xié)作，缺少風(fēng)險(xiǎn)屏障。長(zhǎng)此以往，金融行業(yè)的發(fā)展缺少了產(chǎn)業(yè)的支持，二者發(fā)展逐步脫節(jié)，放大了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)�！�
    安邦咨詢則認(rèn)為，雖然政治制度不同，但日本的財(cái)團(tuán)體制，和中國(guó)大國(guó)企體制差不多。
    安邦咨詢分析師指出，在日本，如果一個(gè)財(cái)團(tuán)的某一個(gè)或幾個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善或面臨破產(chǎn)，財(cái)團(tuán)內(nèi)部的其他企業(yè)就有責(zé)任去出手相救，導(dǎo)致很多資源被浪費(fèi)在已經(jīng)過(guò)度發(fā)展的行業(yè)里。在中國(guó)，央企或者地方國(guó)企出現(xiàn)了問(wèn)題，中央或者地方政府會(huì)出面，讓本系統(tǒng)的其他企業(yè)出面“搭救”，或者干脆用財(cái)政收入給企業(yè)注資，結(jié)果同樣也是消耗掉社會(huì)寶貴的經(jīng)濟(jì)資源。
    而中國(guó)產(chǎn)融要真正一體化，結(jié)果可能比日本更為糟糕：一旦央企實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)問(wèn)題，它可能根本不需要政府出面，因?yàn)樽约菏掷镉秀y行，它會(huì)直接拿社會(huì)儲(chǔ)蓄資源來(lái)拯救企業(yè)。
    “央企甚至無(wú)法和日本大財(cái)團(tuán)相比，因?yàn)槿毡酒髽I(yè)畢竟是在國(guó)際市場(chǎng)上沖殺出來(lái)的�！卑舶钭稍冋J(rèn)為，“在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，央企高利稅的來(lái)源，其實(shí)是通過(guò)壟斷地位向上下游的企業(yè)獲取財(cái)富，而并非自身效率提升的結(jié)果。它們向金融系統(tǒng)擴(kuò)張的資金來(lái)源，不是自己苦心經(jīng)營(yíng)的盈余積累，而是政府積極財(cái)政和寬松貨幣政策向其資源傾斜的結(jié)果。一旦經(jīng)濟(jì)衰退，整個(gè)社會(huì)資源可能一下子被產(chǎn)業(yè)金融巨頭吸干，那么中國(guó)經(jīng)濟(jì)就會(huì)陷入漫漫無(wú)絕期的大蕭條之中。那時(shí)，產(chǎn)融一體化的惡果，可能比今天的日本經(jīng)濟(jì)還要大�！�
    目前，國(guó)資委的產(chǎn)融“達(dá)摩克利斯之劍”懸而未落，在監(jiān)管空白的地帶，央企們追趕的“金融末班車”能駛出多遠(yuǎn)，會(huì)醞釀怎樣的風(fēng)險(xiǎn)，一切仍有待觀察。   （記者 魯菲 李其諺 本刊記者王康鵬、戴芊、實(shí)習(xí)記者林楠對(duì)此文亦有貢獻(xiàn)）
 
    財(cái)團(tuán)：日式產(chǎn)融的實(shí)踐者

    作為產(chǎn)業(yè)與金融融合最好的實(shí)踐者，日本模式中融入了更多時(shí)代的特色
    2011年3月11日，日本發(fā)生破壞性極強(qiáng)的9級(jí)地震之后，公眾普遍認(rèn)為日本的經(jīng)濟(jì)在一定時(shí)間內(nèi)難以恢復(fù)。但在專家的眼中，在日本的產(chǎn)融結(jié)合的模式下，日本國(guó)內(nèi)的損失不足以影響日本整個(gè)經(jīng)濟(jì)體，因?yàn)槿毡驹诤Ｍ馔顿Y所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)體量遠(yuǎn)大于國(guó)內(nèi)。
    “日本的產(chǎn)業(yè)鏈條已經(jīng)遍布世界范圍�！敝袊�(guó)社科院日本經(jīng)濟(jì)理事會(huì)理事白益民說(shuō)，“很少有人知道，豐田、東芝以及‘7-11’、Versase等耳熟能詳?shù)钠放票澈�，都有一個(gè)共同的名字——三井物產(chǎn)�！�
    三井物產(chǎn)熱衷于通過(guò)各種程度的持股形式，參與和滲透到產(chǎn)業(yè)鏈的上下游企業(yè)中，在保證對(duì)資源的充分占有的同時(shí)，又通過(guò)控制貿(mào)易端而獲取利潤(rùn)的最大化。
    它將財(cái)團(tuán)關(guān)聯(lián)企業(yè)推到臺(tái)前，不斷地?cái)U(kuò)大著市場(chǎng)、資源和疆土，而自己則隱藏起來(lái)，像極了‘影子帝國(guó)’里的王者，不動(dòng)聲色地觀看著一幕幕城池的‘攻陷’和王國(guó)的擴(kuò)張�！卑滓婷裨凇睹闇�(zhǔn)日本財(cái)團(tuán)》一書中如是描述。   

    日系產(chǎn)融進(jìn)化歷程

    早期日本的財(cái)團(tuán)并非現(xiàn)有模式，日本現(xiàn)代財(cái)團(tuán)進(jìn)化的催化劑源于二戰(zhàn)。
    二戰(zhàn)以前，日本的企業(yè)都是以財(cái)閥（金融資本集團(tuán)）的形式存在。財(cái)閥原本是日本戰(zhàn)前的金融資本集團(tuán)的通稱，主是指日本19至20世紀(jì)的三井商社、住友商社、三菱商社及安田商社4大企業(yè)集團(tuán)。由于金融資本集團(tuán)是和濃厚的封建家族聯(lián)系在一起的，因而人們習(xí)慣于把日本的金融資本集團(tuán)稱為財(cái)閥。在二戰(zhàn)期間，鲇川、淺野、古河等6家新財(cái)閥崛起，總稱為日本十大財(cái)閥。
    日本戰(zhàn)敗之后，財(cái)閥模式也被打破。戰(zhàn)勝國(guó)意識(shí)到，大型財(cái)閥是日本軍國(guó)主義的背后支撐力量，工業(yè)化體系背后也是大型財(cái)閥。這一時(shí)期，日本出現(xiàn)了短暫的產(chǎn)、融分離的格局。很快，日本出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)衰退，失業(yè)率上升，政府也不穩(wěn)定。
    但幾年后，這一局面就被打破。
    朝鮮戰(zhàn)爭(zhēng)的爆發(fā)，適時(shí)地緩解了日本國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)衰退。參與了朝鮮戰(zhàn)爭(zhēng)的美國(guó)此時(shí)已無(wú)暇顧及改造日本經(jīng)濟(jì)了。潛在的另一個(gè)原因是，美國(guó)此時(shí)急需日本的支持。這給日本產(chǎn)融結(jié)合提供了機(jī)會(huì)。1955年加入關(guān)貿(mào)總協(xié)定的日本，產(chǎn)融開(kāi)始聚合，財(cái)團(tuán)重新出現(xiàn)。
    “日本之所以產(chǎn)生財(cái)團(tuán)，是他們不希望外資進(jìn)入而失去對(duì)產(chǎn)業(yè)的掌控�！卑滓婷穹治稣f(shuō)，“依附于外資勢(shì)必造成產(chǎn)業(yè)的分散”。
    此時(shí)重新聚集起來(lái)的財(cái)團(tuán)已經(jīng)不同于原來(lái)的財(cái)閥�！霸瓉�(lái)的家族成員被趕走之后，經(jīng)營(yíng)企業(yè)的都是職業(yè)經(jīng)理人�！�
    一直擔(dān)憂日本財(cái)團(tuán)的美國(guó)開(kāi)始動(dòng)用《反壟斷法》，規(guī)定金融公司持有一家公司的股權(quán)不得超過(guò)10%。而日本財(cái)團(tuán)為了適應(yīng)環(huán)境，發(fā)生了“基因轉(zhuǎn)變”，由原來(lái)的一家公司直接控股轉(zhuǎn)為持有不同公司的股權(quán)，進(jìn)而通過(guò)不同的公司再聯(lián)合持股，達(dá)到控制該家公司的目的。
    但這還不是現(xiàn)今日本財(cái)團(tuán)的真實(shí)面貌。事實(shí)上，在金融資本進(jìn)入產(chǎn)業(yè)之后都面臨一些問(wèn)題，或是不懂產(chǎn)業(yè)，或是不懂市場(chǎng)。為了牢牢控制全產(chǎn)業(yè)鏈，日本財(cái)團(tuán)又開(kāi)始了基因突變。
    白益民認(rèn)為，日本財(cái)團(tuán)發(fā)展到這一階段時(shí)，已經(jīng)由原來(lái)的金字塔持股形式，變成了網(wǎng)狀的球體結(jié)構(gòu)。而牢牢將產(chǎn)業(yè)和金融聯(lián)系起來(lái)的，是商貿(mào)。
    “日本的產(chǎn)商融模式是別的國(guó)家沒(méi)有的。商貿(mào)是連接產(chǎn)業(yè)和金融的環(huán)節(jié)�！卑滓婷裰赋�，日本的財(cái)團(tuán)開(kāi)始向綜合商社演變。他們的業(yè)務(wù)不僅限于貿(mào)易，還包括投資、給中小企業(yè)融資，由此帶動(dòng)成套設(shè)備的出口，做項(xiàng)目（事業(yè)投資）。這些商社的持股方都是金融機(jī)構(gòu)，后來(lái)變成了產(chǎn)業(yè)投行——以貿(mào)易為平臺(tái)，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)投資，不是為了控股，而是為了編織產(chǎn)業(yè)鏈�！巴ㄟ^(guò)和這些企業(yè)進(jìn)行信息溝通，進(jìn)而掌握企業(yè)本身的需求，為其服務(wù)。從你想要什么樣的服務(wù)我做什么樣的服務(wù)，到最后讓你依賴于這種服務(wù)。商社的發(fā)達(dá)，最后變成了產(chǎn)商融的結(jié)合�！�  

    編織產(chǎn)業(yè)鏈

    不同于歐美等地的產(chǎn)融結(jié)合模式，日本的產(chǎn)融模式更像是修了一個(gè)水庫(kù)，保護(hù)產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)的企業(yè)旱澇保收。
    在產(chǎn)商融的模式下，日本造就了5萬(wàn)多家百年企業(yè)，以及新一代的財(cái)團(tuán)，豐田財(cái)團(tuán)就是其中一個(gè)�！柏S田在日本被稱作豐田銀行。它的現(xiàn)金流達(dá)到了200億美元�！卑滓婷窀嬖V《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者，汽車只是豐田財(cái)團(tuán)旗下的一個(gè)公司。
    而從豐田汽車進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的歷程，就可以看出產(chǎn)業(yè)、商貿(mào)、金融之間是如何緊密作戰(zhàn)的。
    上個(gè)世紀(jì)80年代，中國(guó)改革開(kāi)放以后重新煥發(fā)生機(jī)，德國(guó)大眾等一批公司看準(zhǔn)時(shí)機(jī)進(jìn)入中國(guó)合資辦廠。這其中卻未見(jiàn)豐田汽車的“身影”。
    直到1998年，豐田汽車才邁出了進(jìn)軍中國(guó)的第一步，在成都合資建立了四川豐田汽車有限公司，豐田通商為其合資方之一。
    四川豐田投產(chǎn)不到一年，就產(chǎn)銷“柯斯達(dá)”客車2000多輛，幾乎沒(méi)有庫(kù)存。在其后相當(dāng)一段長(zhǎng)時(shí)間里，豐田“柯斯達(dá)”一直占據(jù)中國(guó)各級(jí)領(lǐng)導(dǎo)的公務(wù)活動(dòng)用車市場(chǎng)。
    此后，在豐田通商幫助下的豐田汽車，又建立了沈陽(yáng)沈飛日野汽車制造有限公司、天津豐田汽車、廣州豐田有限公司，僅2005年一年就生產(chǎn)了18.5萬(wàn)臺(tái)以上的汽車。
    白益民指出，表面上豐田汽車按兵不動(dòng)，實(shí)際上，其背后的豐田商社早已開(kāi)始了中國(guó)的布局。正是因?yàn)樨S田通商的小心布局，豐田汽車才能在中國(guó)創(chuàng)造如此好的銷售成績(jī)。
    實(shí)際上，1987年，豐田通商與札幌啤酒合資成立了華樂(lè)種苗有限公司。華樂(lè)的存在，更深的一層目的，是為了深入研究中國(guó)內(nèi)地汽車市場(chǎng)，為豐田汽車日后可能的發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
    在近距離觀察中國(guó)市場(chǎng)的兩年后，豐田通商與小糸制作所合資成立上海小糸車燈有限公司，專門生產(chǎn)汽車燈具。這家公司日后發(fā)展成為中國(guó)本土最大的汽車燈具制造商，2005年時(shí)的市場(chǎng)份額超過(guò)50%。
    從1993年至1998年期間，豐田通商共建成28家企業(yè)，其中24家為汽車生產(chǎn)服務(wù)的企業(yè)，4家主營(yíng)進(jìn)口貿(mào)易及銷售。這些貿(mào)易公司以及汽車零部件配套生產(chǎn)企業(yè)，順利地解決了豐田汽車的銷售問(wèn)題。
    事實(shí)上，人們熟知的豐田汽車只是豐田財(cái)團(tuán)旗下5家世界500強(qiáng)企業(yè)（豐田汽車、豐田自動(dòng)織機(jī)、豐田通商、愛(ài)信精機(jī)、日本電裝）之一。豐田財(cái)團(tuán)還擁有十幾家財(cái)團(tuán)一級(jí)企業(yè)，均是世界知名企業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋汽車產(chǎn)業(yè)從上游原料到下游物流的所有環(huán)節(jié)。
    在日本，豐田財(cái)團(tuán)的地位可以視為與三大財(cái)團(tuán)（三菱、三井、住友）集團(tuán)及三大銀行財(cái)團(tuán)（芙蓉、三和、第一勸銀）并立的較獨(dú)立的企業(yè)集團(tuán)。受東南亞金融危機(jī)拖累，1997年三井財(cái)團(tuán)的櫻花銀行出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)不善情況時(shí)，曾向豐田要求增資。制造商援助銀行無(wú)論是在哪里都是一個(gè)特例，豐田財(cái)團(tuán)強(qiáng)大的實(shí)力可見(jiàn)一斑。  

    財(cái)團(tuán)模式被復(fù)制

    日本的產(chǎn)融模式很快被韓國(guó)復(fù)制。三星便是其中較為經(jīng)典的一家。
    韓國(guó)三星財(cái)團(tuán)的創(chuàng)始人李秉哲少年時(shí)期留學(xué)日本，就讀早稻田大學(xué)專門部政經(jīng)科。
    1941年三星商會(huì)改稱“株式會(huì)社三星商會(huì)”，由一個(gè)私人商會(huì)初步具備了現(xiàn)代企業(yè)雛形。李秉哲在漢城經(jīng)營(yíng)國(guó)際貿(mào)易，開(kāi)始了他的財(cái)富積累。1948年三星商會(huì)改稱三星物產(chǎn)公司，這是真正意義上的股份制企業(yè)。
    1953年8月，三星建立了“第一制糖株式會(huì)社”，從商業(yè)資本轉(zhuǎn)變?yōu)楫a(chǎn)業(yè)資本。當(dāng)時(shí)三星通過(guò)日本三井物產(chǎn)，引進(jìn)了田中機(jī)械的成套設(shè)備。后來(lái)的肥料廠建設(shè)，李秉哲最后也是同日本的三井物產(chǎn)就引進(jìn)資金和技術(shù)達(dá)成了協(xié)議。
    三星物產(chǎn)綜合貿(mào)易商社的建立，三星重化工及三星半導(dǎo)體技術(shù)產(chǎn)品的飛躍發(fā)展，無(wú)不模仿日本企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理制度并與日本有關(guān)企業(yè)保持密切的關(guān)系。特別是在經(jīng)營(yíng)合理化方面，三星幾乎是定期向日本商社進(jìn)行咨詢。
    三星作為先導(dǎo)企業(yè)，比政府先行一步積累了國(guó)內(nèi)外有關(guān)經(jīng)濟(jì)和法律方面的大量資料和情報(bào)。韓國(guó)政府建立“綜合商社”的方案幾乎全是以三星提供的資料為基礎(chǔ)制定的，三星物產(chǎn)公司因此被政府指定為“綜合商社1號(hào)”，成為韓國(guó)綜合商社的先驅(qū)和樣板。
    此時(shí)，三星物產(chǎn)作為綜合商社，主導(dǎo)著韓國(guó)的對(duì)外貿(mào)易，為韓國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的高度化和世界化發(fā)揮著“火車頭”的先導(dǎo)作用。
    李秉哲認(rèn)為，同樣缺乏資源的韓國(guó)，尤其要學(xué)習(xí)日本的經(jīng)驗(yàn)，發(fā)展高技術(shù)產(chǎn)業(yè)。有意思的是，作為學(xué)生，三星的目標(biāo)是，超越日本半導(dǎo)體業(yè)者。（記者 徐英）