2011-4-29 來源:期貨日?qǐng)?bào)
關(guān)鍵詞：PTA 三井化學(xué) 三菱化工
PTA期價(jià)自今年2月份創(chuàng)出歷史高點(diǎn)以來，就一直處于標(biāo)準(zhǔn)的下跌通道中，筆者認(rèn)為，目前出現(xiàn)的技術(shù)性反彈不會(huì)改變PTA的中期弱勢(shì)，PTA價(jià)格有望進(jìn)一步考驗(yàn)9000關(guān)口支撐。
高油價(jià)威脅全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)
一方面，從歷史上看，中東政局的動(dòng)蕩造成了三次“石油危機(jī)”，給世界經(jīng)濟(jì)帶來了極大的負(fù)面影響：供給缺口會(huì)推升石油價(jià)格、加劇通貨膨脹壓力，進(jìn)而迫使各國(guó)央行緊縮貨幣政策，威脅全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。另一方面，美元也有進(jìn)一步下挫的風(fēng)險(xiǎn)。4月份，歐元開始加息，但歐元會(huì)否就此步入加息周期，主要取決于以下幾個(gè)因素：一是南歐國(guó)家近期發(fā)行國(guó)債的情況，若南歐經(jīng)濟(jì)體得以成功發(fā)行國(guó)債，則歐央行連續(xù)加息的可能明顯上升；二是德國(guó)對(duì)于南歐救助的態(tài)度；三是美聯(lián)儲(chǔ)的政策立場(chǎng)是否發(fā)生轉(zhuǎn)變，從此前伯南克的表態(tài)來看，美國(guó)仍然對(duì)于油價(jià)上升持容忍的態(tài)度。整體而言，我們認(rèn)為美元面臨的下行壓力較大，如果油價(jià)持續(xù)受到供需合力以及美元走軟的沖擊，可能出現(xiàn)長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)，并引起全球通脹上升，危及全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。根據(jù)IMF預(yù)測(cè)，石油價(jià)格上漲10%，將使全球GDP增長(zhǎng)下降0.2%—0.3%。
成本支撐力度減弱
盡管原油市場(chǎng)重拾升勢(shì)，但PX價(jià)格與上游原油價(jià)格的關(guān)系早已脫離了成本傳導(dǎo)的范疇，在原油市場(chǎng)與PX以及PTA市場(chǎng)已經(jīng)嚴(yán)重背離的情況下，油價(jià)上漲難以對(duì)PTA構(gòu)成實(shí)質(zhì)性的支撐。
受日本大地震影響，三井化學(xué)、三菱化工等日本主要企業(yè)的多處工廠因遭災(zāi)或停電等因素停工，涉及的PX裝置產(chǎn)能近百萬噸。不過，隨著地震災(zāi)后重建，以及PX價(jià)格大幅攀升所導(dǎo)致的產(chǎn)出推動(dòng)效應(yīng)，預(yù)計(jì)PX供應(yīng)將逐步恢復(fù)。因此，PX近期價(jià)格的大幅回落已經(jīng)顯露了這一跡象。不過，鑒于2010—2011年P(guān)X供應(yīng)仍舊整體偏緊，PX價(jià)格回落空間將有限。預(yù)計(jì)PX價(jià)格底部在1400—1500美元，PTA成本支撐作用將有所減弱。照此測(cè)算，PTA生產(chǎn)成本大概在8500—9000元區(qū)域，按照2010年P(guān)TA廠商利潤(rùn)平均分布狀況，PTA現(xiàn)貨價(jià)格正常水平應(yīng)該在9000—10000元區(qū)域。因此，PTA期貨在9000元一線應(yīng)該有比較強(qiáng)的支撐。
成本傳導(dǎo)難度加大
目前來看，下游聚酯企業(yè)價(jià)格承受能力逐步減弱。PTA的下游用戶是國(guó)內(nèi)一些大型聚酯工廠，由于2010年生產(chǎn)利潤(rùn)較佳，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況一直正常。但2011年2月份以來，情況發(fā)生了變化，原材料價(jià)格的相對(duì)高企和產(chǎn)成品價(jià)格的定價(jià)能力相對(duì)偏弱導(dǎo)致各大聚酯產(chǎn)品的利潤(rùn)空間被逐漸侵蝕，聚酯工廠向終端紡織市場(chǎng)轉(zhuǎn)嫁其原料成本的難度逐步加大。
另外，由于原材料價(jià)格大幅上漲以及勞動(dòng)力成本上升的雙重影響，特別是央行持續(xù)的貨幣緊縮政策打壓，預(yù)計(jì)2011年國(guó)內(nèi)紡織工業(yè)格局會(huì)發(fā)生重大變化，一些實(shí)力不夠雄厚的企業(yè)將面臨倒閉的可能。
9000關(guān)口才是強(qiáng)支撐
綜上所述，國(guó)際原油已步入上升通道，美元繼續(xù)下行的壓力較大，這將進(jìn)一步威脅全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。筆者認(rèn)為，PTA調(diào)整行情是否持續(xù)發(fā)展以及調(diào)整深度將主要取決于下游行業(yè)的成本轉(zhuǎn)嫁能力以及市場(chǎng)需求狀況。總體來看，萬點(diǎn)關(guān)口只不過是PTA技術(shù)性反彈的借口，中期弱勢(shì)格局仍未改變，9000關(guān)口才是技術(shù)性強(qiáng)支撐位。