一、本周滬膠均線間震蕩
本周滬膠走勢(shì)基本維持在31200-31600區(qū)間震蕩。滬膠在上周五經(jīng)歷暴漲后，多頭力量部分得到釋放，上漲動(dòng)能有所減弱從而未能支撐滬膠在本周繼續(xù)維持強(qiáng)勢(shì)上行趨勢(shì)。本周一，國際貨幣基金組織主席卡恩被捕，從而加重市場對(duì)于歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)不確定性的擔(dān)憂，同時(shí)受國際原油價(jià)格下跌的拖累周一滬膠在反彈無力情況下維持震蕩偏弱走勢(shì)。周二滬膠在國內(nèi)股市回暖、日膠走高帶動(dòng)下止跌反彈，但終端需求疲態(tài)使得滬膠上漲空間受限，市場多空分歧明顯，日成交量高達(dá)140萬手以上。周三，市場對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，而通脹維持高位的擔(dān)憂拖累市場信心，同時(shí)國內(nèi)汽車行業(yè)進(jìn)入下行通道，市場利空繼續(xù)影響滬膠反彈，主力合約最終報(bào)收于31320，跌250。周四，滬膠主力合約1109跳空高開于31800，開盤后受國際油價(jià)強(qiáng)勁反彈支撐，沖破32000點(diǎn)阻力位，達(dá)到本周高點(diǎn)32330。但隨后市場表現(xiàn)出上行動(dòng)能缺乏態(tài)勢(shì)，滬膠疲軟下行最終漲幅回吐報(bào)收于31580。周五，滬膠受到周邊市場震蕩、國內(nèi)需求疲軟拖累連陰行情得以延續(xù)，市場心態(tài)迷茫，普遍將近期滬膠的短暫上行歸因于前期超跌后的技術(shù)性反彈。但目前基本面、技術(shù)面均表現(xiàn)疲軟最終壓制滬膠反彈力度。主力合約1109最終以31485收尾，跌395。
圖1: 滬膠近期現(xiàn)貨走勢(shì)
圖為滬膠近期現(xiàn)貨走勢(shì)圖。（圖片來源：Bloomberg,中期研究）
本周日膠市場震蕩小漲，重心窄幅上移，因市場情緒有所回升。周一TOCOM橡膠期貨價(jià)格收盤下跌，因奧巴馬警告若不上調(diào)美國債務(wù)上限將引起嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)衰退，同時(shí)希臘債務(wù)危機(jī)再度惡化，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒降溫，橡膠遭到拋售。不過日本機(jī)械訂單意外增加，激發(fā)了該國需求可能復(fù)蘇的預(yù)期，期膠價(jià)格跌幅有限。周二，歐洲財(cái)長布魯塞爾會(huì)議通過了葡萄牙援助計(jì)劃增加了該地區(qū)債務(wù)危機(jī)將得到控制的信心，市場情緒回升，日?qǐng)A承壓下滑；同時(shí)住友橡膠公司預(yù)計(jì)橡膠需求將增長并擴(kuò)大海外生產(chǎn)為膠價(jià)提供支撐，TOCOM橡膠期貨價(jià)格止跌反彈。周三日膠高開低走，因西班牙和希臘成功標(biāo)售公債，日?qǐng)A全線下跌，為期膠構(gòu)筑支撐，但美國房屋開工數(shù)意外下滑且工業(yè)產(chǎn)值不及預(yù)期加重了該國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩的擔(dān)憂，產(chǎn)膠國供應(yīng)預(yù)期也令膠價(jià)承壓，加之日?qǐng)A止跌反彈，TOCOM橡膠期貨回吐部分漲幅。周四，因美聯(lián)儲(chǔ)不急于收緊貨幣政策提振市場風(fēng)險(xiǎn)情緒回升，大宗商品價(jià)格上漲加之日?qǐng)A走軟推動(dòng)日膠震蕩上行，然而市場缺乏新的驅(qū)動(dòng)因素，部分獲利盤離場限制期膠漲幅。周五，美國房屋銷售和工廠活動(dòng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲弱令原油承壓下挫，加之滬膠開盤走低，TOCOM橡膠期貨價(jià)格小幅下滑，另外需求疲軟而供應(yīng)增加令市場人士對(duì)后市保持偏空思路。
二、市場無實(shí)質(zhì)性消息，現(xiàn)貨行情隨期貨企穩(wěn)
1、現(xiàn)貨行情隨期貨企穩(wěn)
本周天膠現(xiàn)貨市場以盤整運(yùn)行為主，雖然滬膠繼續(xù)小幅反彈，但是市場報(bào)盤基本持穩(wěn)。云南國營全乳膠報(bào)價(jià)持穩(wěn)在34700-35000元/噸之間，高端報(bào)價(jià)35300元/噸左右。進(jìn)口越南3L 膠因芒街無降價(jià)意向，所以華東地區(qū)含13稅報(bào)價(jià)穩(wěn)定在35900-36500元/噸左右。標(biāo)膠和進(jìn)口膠價(jià)格高企，下游工廠傾向于采購價(jià)格較為便宜的合成膠。汽車行業(yè)降溫，直接導(dǎo)致輪胎及其上游原材料橡膠的需求銳減。工廠找貨意向薄弱，所以貿(mào)易商也無大批量進(jìn)貨打算，均維持少量庫存周轉(zhuǎn)，主供老客戶。青島保稅區(qū)方面，工廠壓價(jià)嚴(yán)重，貿(mào)易商受制于成本因素不肯低價(jià)出貨，大部分貨源都是在商家之間流通，真正流向下游的貨不多。
本周天然乳膠市場報(bào)價(jià)整體呈寬幅震蕩走勢(shì)。目前市場整體表現(xiàn)較為糾結(jié)。貿(mào)易商手中持貨量有限，但市場心態(tài)不一，部分商家面臨資金、庫存以及對(duì)后世心態(tài)悲觀影響，出貨意向較強(qiáng)，部分商家為減少損失，少量出貨。但下游工廠近期需求一直表現(xiàn)疲軟，詢盤量有限，對(duì)于膠價(jià)近期的震蕩行情，更多的選擇觀望。市場方面買盤熱情不高拖累成交遲緩，商家多隨行就市，現(xiàn)買現(xiàn)賣操作居多。截止到本周五乳膠現(xiàn)貨市場報(bào)價(jià)區(qū)間在25000-25600元/噸。目前國內(nèi)消費(fèi)面表現(xiàn)低迷，在暫無關(guān)鍵的上行力量推動(dòng)下，乳膠現(xiàn)貨仍將維持震蕩偏弱走勢(shì)。
2、車市拐點(diǎn)難為滬膠提供支撐
在經(jīng)歷了3月車市的意外回暖后，4月的車市數(shù)據(jù)無疑給予市場沉重的打擊。本周二中汽協(xié)公布了4月份的數(shù)據(jù)，汽車產(chǎn)銷分別為153.53萬輛和155.20萬輛，環(huán)比下降15.98%和15.12%，同比下降1.85%和0.25%，這是車市近27個(gè)月以來首次出現(xiàn)了同比和環(huán)比的雙負(fù)增長。截至4月底，全年累計(jì)產(chǎn)銷分別為643.11萬輛和653.39萬輛，同比增長5.09%和5.95%，增幅也較去年同期大幅下滑。
我們?cè)購姆诸悇e來看，乘用車產(chǎn)銷分別為115.65萬輛和114.23萬輛，環(huán)比下降16.39%和15.23%，同比增長1.19%和2.79%，增速進(jìn)一步放緩；商用車產(chǎn)銷分別為37.88萬輛和40.97萬輛，環(huán)比下降14.69%和14.81%，同比下降10.10%和7.84%，下滑態(tài)勢(shì)已經(jīng)非常明顯。另外，此前被市場寄予厚望的SUV和MPV車型的增長幅度對(duì)比一季度大幅下降，以及北京和上海地區(qū)的汽車銷量更是出現(xiàn)大幅下滑，顯示出汽車行業(yè)的周期性拐點(diǎn)已經(jīng)臨近。今年中國車市將面臨呈現(xiàn)負(fù)增長的尷尬。
圖2：汽車銷量
圖為汽車銷量走勢(shì)圖。（圖片來源：WIND,中期研究）
三、滬膠均線間行走，弱勢(shì)震蕩行情延續(xù)
短期內(nèi)滬膠多空膠著狀態(tài)難改。美聯(lián)儲(chǔ)不急于收緊貨幣政策提振市場風(fēng)險(xiǎn)情緒回升，有利于大宗商品價(jià)格上漲；日本汽車零部件供應(yīng)瓶頸已得到緩解，當(dāng)?shù)仄囍圃焐淘噲D加速恢復(fù)全面生產(chǎn)，增加了震后汽車產(chǎn)量恢復(fù)順利進(jìn)行的希望。然而，美國債務(wù)“觸頂”及希臘債務(wù)重組問題懸而未決，市場情緒變化莫測(cè)；另外從基本面看，東南亞產(chǎn)區(qū)進(jìn)入6月份后產(chǎn)出將有較大提高，而終端需求低迷狀態(tài)短期內(nèi)難以緩解，青島保稅區(qū)遲遲不見回落，現(xiàn)貨成交遲緩，膠價(jià)上行阻力重重。短線來看，天膠市場技術(shù)面支撐作用有限，加之缺乏下游采購熱情的支持，料下周走勢(shì)震蕩趨弱。