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　　作為股改“釘子戶”，也是當(dāng)今A股市場(chǎng)上僅有的8個(gè)未股改的公司之一，SST華塑(000509)股改方案終于在13日出爐。
　　雖然對(duì)股改充滿期待，但SST華塑的投資者卻高興不起來(lái)。“牽腸掛肚，備受煎熬等待了兩個(gè)半月，等來(lái)的卻是000509維持4年前的股改方案�！币晃皇鹈麨閺堊T明的投資者在股吧中如此抱怨。
　　早在2008年，SST華塑就曾公布過一份股改方案，但因流通股股東反對(duì)，方案被投資者認(rèn)為已經(jīng)流產(chǎn)，不曾想現(xiàn)在又“重出江湖”�！氨敬畏桨妇褪�4年前的方案。這一方案根本沒有表決，說不上流產(chǎn)，也說不上沒有通過。”SST華塑證券部一名工作人員13日對(duì)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者如此回復(fù)。
　　SST華塑董事長(zhǎng)邢樂成14日也對(duì)導(dǎo)報(bào)記者坦言，本次推出的方案確實(shí)與前次方案相同。但他并未解釋原因，僅表示“股改說明書中已經(jīng)詳述。其他情況暫時(shí)不便多言”。

　　對(duì)價(jià)過低

　　SST華塑在股改說明書中表示，公司將以現(xiàn)有流通股本1.51億股為基數(shù)，用資本公積金向全體流通股股東定向轉(zhuǎn)增股本，非流通股股東持有的非流通股份以此獲取流通權(quán)。在本次股改方案中，流通股股東獲得的對(duì)價(jià)是每持10股流通股獲得4.15股轉(zhuǎn)增股份，相當(dāng)于向流通股股東每10股直接送1.32股。
　　本次股改方案實(shí)施后，流通股股東所持股份將由1.51億股上升至2.14億股，持股比例由60.36%增加至68.30%；非流通股股東持股數(shù)量不變，持股比例相應(yīng)降低。
　　導(dǎo)報(bào)記者查閱了該公司2008年1月8日首次公布的股改方案，與本次方案毫無(wú)差異。這令很多投資者不滿。上述投資者張譚明質(zhì)疑說，“如果方案能通過，華塑股改用得了從2008年1月拖到現(xiàn)在？”
　　對(duì)于送股比例較低的問題，上述SST華塑工作人員未予以回應(yīng)。導(dǎo)報(bào)記者了解到，SST華塑之所以重推4年前股改方案，其中一個(gè)原因是其大股東持股比例所限。
　　因公司原大股東之間歷時(shí)數(shù)年的股權(quán)紛爭(zhēng)，SST華塑經(jīng)營(yíng)陷入困頓。2007年11月，公司原兩大股東同人實(shí)業(yè)、山東世紀(jì)煤炭化工所持股權(quán)被法院拍賣，濟(jì)南鑫銀投資競(jìng)得兩者所持股權(quán)，成為公司第一大股東，從而結(jié)束了公司長(zhǎng)期以來(lái)的股權(quán)紛爭(zhēng)難題。但目前，濟(jì)南鑫銀投資持股比例仍僅為25.17%。SST華塑表示，較大的送股比例將使大股東的股權(quán)比例稀釋較大，影響大股東的控股地位，導(dǎo)致大股東日后的重組動(dòng)機(jī)不強(qiáng)；另一方面，也會(huì)使公司的每股凈資產(chǎn)進(jìn)一步攤薄，重組難度加大。
　　導(dǎo)報(bào)記者也注意到，即使是按照目前的方案，濟(jì)南鑫銀投資所持股份在股改之后也將被攤薄至20.12%。

　　資不抵債加劇

　　除了股改方案讓投資者不滿之外，SST華塑的經(jīng)營(yíng)情況也讓人揪心。
　　在2010年取得795.58萬(wàn)元凈利潤(rùn)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)后，SST華塑暫時(shí)得以摘星，保住了殼資源。但去年，公司經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)一步惡化，至去年三季度末已經(jīng)虧損6886.05萬(wàn)元。與此同時(shí)，公司資不抵債的情況進(jìn)一步惡化，至去年三季度末，股東權(quán)益已經(jīng)達(dá)到-7829.18萬(wàn)元。
　　因經(jīng)營(yíng)陷入困頓，重組一直是SST華塑投資者熱議的話題。在本次股改方案說明書中，SST華塑也多次提及公司日后重組事宜。顯然，重組是SST華塑走出困頓的一條捷徑。此前，也曾傳出多家公司與SST華塑重組的緋聞，但都沒有得到確認(rèn)。
　　導(dǎo)報(bào)記者注意到，SST華塑的大股東濟(jì)南鑫銀投資擁有兩個(gè)股東，第一大股東為山東金嶺鐵礦，持有濟(jì)南鑫銀投資51%的股權(quán)，第二大股東為自然人劉永華，持有49%股權(quán)。
　　目前，山東金嶺鐵礦主要資產(chǎn)鐵礦資產(chǎn)，已經(jīng)注入到上市公司金嶺礦業(yè)(000655)，并無(wú)其它可注入SST華塑的優(yōu)良資產(chǎn)。而且，山東金嶺鐵礦大股東山東鋼鐵集團(tuán)，還擁有濟(jì)南鋼鐵(600022)、萊鋼股份(600102)、魯銀投資(600784)3家上市公司，并不缺乏殼資源，其旗下資產(chǎn)借殼SST華塑的可能并不大。而濟(jì)南鑫銀投資的另一大股東劉永華，還兼任山東銀寶輪胎集團(tuán)的董事長(zhǎng)，山東銀寶輪胎集團(tuán)也因此曾被認(rèn)為是SST華塑的潛在借殼者，這一判斷后被銀寶輪胎集團(tuán)否認(rèn)。
　　就重組事宜，邢樂成不愿多談，“重組事宜比較敏感，公司現(xiàn)在沒有相關(guān)信息需要披露�！�