棉花與PTA作為鄭州商品交易所的兩大期貨品種，前者是農(nóng)產(chǎn)品（000061），也是紡織行業(yè)的重要原料，后者則是石化行業(yè)的產(chǎn)品，同時也是紡織行業(yè)的原料。從產(chǎn)業(yè)鏈組成來看，兩者價格走勢既受到不同的上游行業(yè)影響，同時也受到共同的下游紡織行業(yè)影響。
PTA產(chǎn)業(yè)鏈分析
PTA是重要的大宗有機(jī)原料，廣泛應(yīng)用于化學(xué)纖維、輕工、電子、建筑等國民經(jīng)濟(jì)各個領(lǐng)域。世界上90%以上的PTA用于生產(chǎn)聚對苯二甲酸乙二醇酯（下稱PET），PET分為聚酯切片、聚酯薄膜、聚酯瓶片，生產(chǎn)1噸PET需要0.85–0.86噸的PTA和0.33–0.34噸的MEG（乙二醇）。PTA下游延伸產(chǎn)品主要是聚酯纖維，國內(nèi)市場75%的PTA用于生產(chǎn)聚酯纖維，20%用于生產(chǎn)瓶級聚酯，主要應(yīng)用于各種飲料尤其是碳酸飲料的包裝，約5%用于生產(chǎn)膜級聚酯，主要應(yīng)用于包裝材料、膠片和磁帶。
聚酯纖維俗稱滌綸，在化纖中屬于合成纖維。合成纖維產(chǎn)量占我國化纖總量的90%以上，而滌綸纖維占合成纖維的85%左右。滌綸分為滌綸長絲和滌綸短纖，長絲大約占滌綸產(chǎn)量的62%，短纖約占38%。長絲多為紡織企業(yè)使用，主要用來制布，短纖一般與棉花混紡。中國聚酯產(chǎn)能主要集中在蘇、浙兩省，浙江以生產(chǎn)長絲為主，短纖生產(chǎn)則主要集中在江蘇。
根據(jù)棉花和短纖的不同特性，廠商可選擇不同配比生產(chǎn)不同的滌棉，棉花與短纖的替代關(guān)系由此產(chǎn)生。
滌綸對棉花的替代
紗線生產(chǎn)中，以棉花、滌綸短纖、粘膠短纖的使用為主。紡織企業(yè)將棉花紡成棉紗，再由織造企業(yè)做成純棉布，或者將棉花、滌短和粘短紡成混紡紗后，再與滌綸長絲和粘膠長絲一起由織造企業(yè)織成混紡布。滌綸與棉花是重要的紡織原料，國內(nèi)紡織原料中，棉花與化纖約占總量的90%，而化纖中滌綸約占80%。棉花一般占紡織原料的 60%，滌綸占 30%–35%，理論上，二者用量因價格變化而產(chǎn)生替代。
由于棉價的大漲大跌和相對高位運行，滌綸近幾年的使用比例增長迅速，對棉花的替代作用最為顯著。滌綸對棉花的替代不光根據(jù)訂單的需求，更重要的則是價差的變化。
圖1 粘短和滌短價格 （單位：元/噸）
棉花、滌短的價格變化直接影響差價和比價的變化，進(jìn)而影響棉花或滌綸短纖的需求量，最終導(dǎo)致棉花與滌綸短纖價格重新回到相對合理的差價或比價范圍。觀察2010年以來價差的變化，特別是2010/2011年棉花價格大漲大跌的行情中價差的變動，我們可以發(fā)現(xiàn)，從2010年至今，價差也經(jīng)歷了大漲大跌的行情。