圖為上海期貨交易所天膠注冊倉單數(shù)量走勢圖。（圖片來源：上海期貨交易所）
2、關(guān)稅調(diào)整，引發(fā)外盤期貨價格大漲
12月16日，我國發(fā)布了新的關(guān)稅調(diào)整政策，其中天然橡膠進(jìn)口關(guān)稅繼續(xù)實施選擇性關(guān)稅，即按照20%從價稅和2000元/噸從量稅中選擇較低者進(jìn)行征收，其中從量稅征收額從此前的2600降到了2000。由于天然橡膠價格今年大幅度上漲，實際上相當(dāng)于關(guān)稅將在明年降低至2000元/噸。但目前的下降幅度低于國內(nèi)市場人士的預(yù)期，料將阻礙天膠進(jìn)口的增加速度，因此國內(nèi)價格出現(xiàn)大漲。
有分析表示，日本市場的投資者認(rèn)為我國降低關(guān)稅后將刺激天膠的進(jìn)口，并因此減少日本的天膠供應(yīng)量，價格也出現(xiàn)大幅上漲。
按照上述解釋，盡管出現(xiàn)了不同的理解，但最終的結(jié)果都是使本國的橡膠期貨價格大幅上漲。我們認(rèn)為日本的投資者此前也應(yīng)持有與國內(nèi)投資者相同的關(guān)稅調(diào)整預(yù)期，因此理解為市場對關(guān)稅政策的不同解釋似有不妥。同時我們注意到實際上泰國現(xiàn)貨市場上正好在本周出現(xiàn)供應(yīng)減少的情況，在其三大主要市場上連續(xù)四個交易日供貨量低于100噸，導(dǎo)致泰膠價格上漲，調(diào)整出現(xiàn)結(jié)束跡象。因此泰膠價格上漲可能是影響日膠期貨價格的更重要的因素，而國內(nèi)則是受到低于預(yù)期的降稅政策影響，價格不顧消費(fèi)與庫存的不利局面繼續(xù)上漲。在年底以前，這樣的情況或許還能維持。
3、滬膠期貨手續(xù)費(fèi)調(diào)整，但影響不大
本月16日到28日，上海期貨交易所對天然橡膠和螺紋鋼兩個品種取消了當(dāng)日平倉手續(xù)費(fèi)優(yōu)惠的措施，重新開始收取雙邊手續(xù)費(fèi)。此前我們預(yù)計此舉會對兩大品種的成交量產(chǎn)生比較明顯的影響，但從近三個交易日的成交情況來看，天膠受到的影響非常小，究其原因我們認(rèn)為主要是由于以下兩個方面：一是滬膠期貨合約近期的成交量和持倉量尚未達(dá)到其歷史最高水平，應(yīng)該說短線投機(jī)情況并不嚴(yán)重；二是滬膠合約的最小波動價格是5元/噸，一個波動單位就可以彌補(bǔ)雙邊手續(xù)費(fèi)的成本，因此即使是增加了手續(xù)費(fèi)，短線交易仍然是有利可圖的。而對于價格來說，我們認(rèn)為手續(xù)費(fèi)的調(diào)整所造成的影響也是非常小的，或者需要更長的時間才能觀察得到。
三、行情展望及操作建議
圖4、RU1003合約日K線圖
圖為RU1003合約日K線圖。（圖片來源：光大期貨）