一、流動(dòng)性泛濫，通脹愈演愈烈
1.物價(jià)指數(shù)持續(xù)攀升，通脹預(yù)期強(qiáng)烈
截止目前，2010 年前三季度我國(guó)GDP 同比增長(zhǎng)10.6%，CPI 漲2.9%，PPI 漲5.5%；9 月CPI 同比上漲3.6%漲幅創(chuàng)23 個(gè)月新高，PPI 漲4.3%。9 月CPI 同比為3.6%，環(huán)比為0.6%。我們預(yù)計(jì)，即將公布的10 月CPI 數(shù)據(jù)將再創(chuàng)新高，可以同比上升3.9%，甚至高達(dá)到4%，PPI 則將達(dá)4.6%-4.8%，通脹的情況預(yù)期將繼續(xù)加劇。
圖1：中國(guó)CPI 與PPI 同比增長(zhǎng)率比較
圖為中國(guó)CPI 與PPI 同比增長(zhǎng)率比較圖。（圖片來(lái)源：WIND 資訊、北京中期）
圖2：中國(guó)CPI 與PPI 環(huán)比增長(zhǎng)率比較
圖為中國(guó)CPI 與PPI 環(huán)比增長(zhǎng)率比較圖。（圖片來(lái)源：WIND 資訊、北京中期）
2.貨幣政策寬松，熱錢(qián)流入迅猛
據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，9 月末，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額96.6 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)19.0%；狹義貨幣供應(yīng)量(M1)余額24.4 萬(wàn)億元，增長(zhǎng)20.9%；流通中貨幣(M0)余額4.2 萬(wàn)億元，增長(zhǎng)13.8%。我國(guó)在金融危機(jī)以來(lái)采取的貨幣政策已經(jīng)不是適度寬松，而是“極度”寬松的貨幣政策了，所以，貨幣供應(yīng)超量將導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格過(guò)快上漲，形成資產(chǎn)泡沫。
圖3：國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率變化
圖為國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率變化圖。（圖片來(lái)源：中國(guó)人民銀行、北京中期）
根據(jù)央行公布的數(shù)據(jù)顯示，2010 年9 月末外匯占比新增2895 億元，突破2010 年4 月2863 億元的水平，創(chuàng)出今年新高；9 月新增外匯儲(chǔ)備26483 億美元，同比增長(zhǎng)16.5%。第三季度外匯儲(chǔ)備大幅增加1936 億美元，而今年前三個(gè)季度新增外匯儲(chǔ)備為2492 億美元。就整個(gè)三季度而言，外匯儲(chǔ)備增速顯著加快，其中7、8、9 月份新增外匯儲(chǔ)備分別為846 億美元、89 億美元和1005 億美元�？鄢�(dāng)月貿(mào)易順差以及外商直接投資(FDI)外，7 月和9 月份疑似熱錢(qián)流入額分別為490 億美元和691 億美元。
針對(duì)9 月末外匯儲(chǔ)備余額大幅增長(zhǎng)，國(guó)家外匯管理局指出，近期來(lái)看，中國(guó)資金流入仍面臨較大壓力。一方面，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行較為穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景較好，本幣存在升值預(yù)期，外資流入具有一定驅(qū)動(dòng)力；另一方面，國(guó)際金融市場(chǎng)運(yùn)行仍不平穩(wěn)，國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控面臨著管理通脹預(yù)期、抑制資產(chǎn)價(jià)格的過(guò)快上漲等難題，上述因素可能通過(guò)外貿(mào)、外資、銀行等渠道傳導(dǎo)，加大我國(guó)跨境資金流動(dòng)的波動(dòng)性，即加大境外熱錢(qián)的流入。
3.美國(guó)第二輪量化寬松政策重啟美元下跌之路
美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)(簡(jiǎn)稱(chēng)Fed)11 月3 日推出了引發(fā)爭(zhēng)議的新一輪美國(guó)國(guó)債購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃，以期刺激令人失望、疲軟的美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)步伐。Fed 將在未來(lái)8 個(gè)月內(nèi)買(mǎi)進(jìn)價(jià)值6000 億美元的美國(guó)國(guó)債。Fed 貨幣政策委員會(huì)表示，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐依舊緩慢，消費(fèi)支出雖然逐步增加，但繼續(xù)受到失業(yè)率居高不下的抑制，通貨膨脹將可能在一段時(shí)期內(nèi)繼續(xù)受到抑制，所以采取進(jìn)一步寬松的貨幣政策來(lái)刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。
消息公布后，美元應(yīng)聲而落，美元指數(shù)結(jié)束在77 附近的橫盤(pán)整理態(tài)勢(shì)，繼續(xù)破位下行，這也激發(fā)了原油的上漲動(dòng)能以釋放通脹壓力，引發(fā)大宗商品新一輪上行通道打開(kāi)。