一、行情回顧
11月初，受美國(guó)新一輪刺激計(jì)劃出臺(tái)，棉花價(jià)格暴漲引發(fā)棉纖替代炒作，以及部分主流供應(yīng)商因裝置故障導(dǎo)致合同減量的提振，PTA現(xiàn)貨飆升至11500元/噸；鄭州PTA期價(jià)出現(xiàn)連續(xù)漲停，1105合約最高觸及11750一線。中下旬，在國(guó)內(nèi)持續(xù)緊縮流動(dòng)性、物價(jià)調(diào)控力度加碼等預(yù)期的壓制下，PTA展開深幅調(diào)整走勢(shì)，PTA1105合約逐步回落至9300元/噸一線。
圖為PTA1105合約走勢(shì)圖。（圖片來源：瑞達(dá)期貨）
二、基本面分析
1、宏觀經(jīng)濟(jì)
11 月份以來，國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控政策重拳頻出，十天之內(nèi)兩度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。央行11月19日宣布，將銀行存款準(zhǔn)備金率再上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，以限制流動(dòng)性并控制信貸投放。這是央行今年第五次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，顯示出中國(guó)政府正在努力抑制高通脹。此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率將從11月29日起生效。此前，央行剛剛在11 月10 日將存款準(zhǔn)備金率上調(diào)50 個(gè)基點(diǎn)，并于上個(gè)月意外宣布近三年來首次加息。
據(jù)粗略估算，此次上調(diào)準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，可一次性凍結(jié)銀行體系流動(dòng)性3000億元。上調(diào)之后，大型金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率將達(dá)到18%的歷時(shí)新高，被執(zhí)行差別存款準(zhǔn)備金率的大型銀行準(zhǔn)備金率將達(dá)到18.5%的歷史高位，均超出1年期定存利率。
央行在一個(gè)月之內(nèi)采取一次加息、三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的貨幣政策組合拳，體現(xiàn)出政策制定者對(duì)當(dāng)前流動(dòng)性過剩和通脹壓力的擔(dān)憂，對(duì)市場(chǎng)炒作情緒構(gòu)成壓制。
2、原油走勢(shì)
11月初，在美聯(lián)儲(chǔ)第二輪量化寬松以及美元下跌的推動(dòng)下，原油上沖至90美元下方。中旬，由于愛爾蘭債務(wù)問題引發(fā)市場(chǎng)對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的憂慮，以及中國(guó)持續(xù)緊縮流動(dòng)性的措施，令商品市場(chǎng)整體承壓，原油價(jià)格呈現(xiàn)高位調(diào)整，逐步回落至80美元關(guān)口。
圖為美原油庫存與價(jià)格走勢(shì)圖。（圖片來源：瑞達(dá)期貨）
美國(guó)政府公布的數(shù)據(jù)顯示，截至11月19日當(dāng)周，美國(guó)原油庫存增加102.9萬桶，至3.58億桶，美國(guó)煉廠產(chǎn)能利用率回升1.5%，至85.5%。美國(guó)每日原油進(jìn)口量增加116萬桶，至902.4萬桶。因進(jìn)口減少和季節(jié)性檢修后生產(chǎn)裝置重啟導(dǎo)致煉廠需求增加，11月原油庫存較前期有所減少。
從CFTC的基金持倉(cāng)走勢(shì)看，截至11月16日當(dāng)周，基金持有多單330487手，較10月份增加7333手，而空單為158496手，較10月底減少39387手，凈多持倉(cāng)增至171991手。基金增多減空，凈多持倉(cāng)大幅增加，這對(duì)原油走勢(shì)構(gòu)成支撐。
圖為原油CFTC基金持倉(cāng)走勢(shì)圖。（圖片來源：瑞達(dá)期貨）
近期美國(guó)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示整體情況較好，美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松貨幣政策令流動(dòng)性保持充裕，這對(duì)原油構(gòu)成支撐；同時(shí)原油庫存從高位回落，隨著美國(guó)冬季取暖油消費(fèi)旺季到來，消費(fèi)仍有望得到改善。預(yù)計(jì)原油將繼續(xù)維持在75—90美元/桶區(qū)間運(yùn)行。