端午節(jié)后，隨著主力合約快速換倉(cāng)的結(jié)束，多頭勢(shì)力迅速減弱，其主要原因仍歸結(jié)于宏觀市場(chǎng)的差強(qiáng)人意，而基本面市場(chǎng)也并沒有出現(xiàn)大漲大跌行情，僅以穩(wěn)價(jià)有序銷售為主。天然橡膠期貨市場(chǎng)四五月份經(jīng)歷了一場(chǎng)大跌之后，進(jìn)一步下跌空間縮小，而由于外環(huán)境以及內(nèi)外膠比價(jià)的回歸，供大于求的預(yù)期作用下，第三季度反彈空間也不甚理想，天然橡膠市場(chǎng)再度進(jìn)入一個(gè)均衡區(qū)域，以震蕩思路操作為主。
一、宏觀經(jīng)濟(jì)喜憂參半
當(dāng)前，在歐洲債務(wù)危機(jī)的陰霾下，全球的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)在復(fù)蘇的道路上走的非常的坎坷，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的時(shí)好時(shí)壞短期內(nèi)也另金融市場(chǎng)陰晴不定。但是從國(guó)際原油夏季季節(jié)性需求高峰，加上汽油庫(kù)存持續(xù)減少的利好作用下，油價(jià)自突破75美金阻力關(guān)口之口，進(jìn)一步震蕩上行的步伐再次堅(jiān)挺，有效消化了部分宏觀經(jīng)濟(jì)來(lái)帶的利空消息。同時(shí)，近期的央行數(shù)據(jù)顯示，月人民幣貸款增加6394億元，M2同比增長(zhǎng)21%，M1同比增長(zhǎng)29.9%。M1與M2增幅剪刀差擴(kuò)大至8.9個(gè)百分點(diǎn)，存款活期化趨勢(shì)進(jìn)一步增強(qiáng)。加之近期央行連續(xù)通過(guò)公開市場(chǎng)操作釋放資金，僅上周凈投放資金量就達(dá)到1660億元，短期流動(dòng)性寬松為市場(chǎng)投機(jī)力量發(fā)動(dòng)行情創(chuàng)造了有利條件。
圖表：原油期價(jià)走勢(shì)圖
圖為原油期價(jià)走勢(shì)圖。（圖片來(lái)源：冠華期貨）
二、供需平衡 現(xiàn)價(jià)平淡無(wú)波
根據(jù)目前的天然橡膠進(jìn)口價(jià)格來(lái)看，天膠價(jià)格進(jìn)入一個(gè)相對(duì)均衡箱體，主流現(xiàn)貨(20號(hào)標(biāo)膠)價(jià)格波動(dòng)于2800-3000區(qū)間；3000上方壓力較大，而2800下方有較好的買盤支撐；而6月份上下游供需相對(duì)均衡，不會(huì)出現(xiàn)大的一邊倒單邊走勢(shì)，總體全球天膠供應(yīng)量似乎低于預(yù)期，而需求量尚未出現(xiàn)大幅滑坡；下游輪胎企業(yè)6月份內(nèi)因前期訂單的延續(xù)，工廠產(chǎn)銷盡管出現(xiàn)一定減緩，但尚在可接受范圍內(nèi)，但幾乎均對(duì)7月份以后市場(chǎng)形勢(shì)表示悲觀預(yù)期，持續(xù)的靜態(tài)供需平衡氣氛上對(duì)市場(chǎng)形成了很大的壓力。
根據(jù)工信部發(fā)布5月化工企業(yè)運(yùn)行報(bào)告中顯示，其中5月橡膠制品---國(guó)內(nèi)主要輪胎企業(yè)生產(chǎn)有所下降，當(dāng)月完成輪胎產(chǎn)量預(yù)計(jì)6700萬(wàn)條左右，環(huán)比減少5%，同比增長(zhǎng)約30%。輪胎價(jià)格較大程度下降。載重、輕卡、轎車等各類品種價(jià)格比上月下降都在15%以上，其中，轎車子午胎價(jià)格比上月下降近30%，載重子午胎下降超過(guò)15%。近兩個(gè)月來(lái)，國(guó)內(nèi)輪胎市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)較大，4月份大幅攀升后5月份急劇回落。
圖表二：上海地區(qū)全乳膠走勢(shì)圖
圖為上海地區(qū)全乳膠走勢(shì)圖。（圖片來(lái)源：冠華期貨）
三、交易所庫(kù)存接近歷史低點(diǎn)，產(chǎn)區(qū)供給逐步釋放
上周五，上海期貨交易所天然橡膠的庫(kù)存終于終止了連續(xù)17周下滑的趨勢(shì)，但庫(kù)存總量?jī)H為17881噸，逼近2008年天膠期價(jià)創(chuàng)紀(jì)錄高點(diǎn)時(shí)期的庫(kù)存水平，截止6月17日，上期所海南產(chǎn)區(qū)注冊(cè)倉(cāng)單增加5000余手，按照往年慣例，產(chǎn)區(qū)供給將在6-7月份集中釋放，交易所庫(kù)存大量補(bǔ)給或?qū)?dòng)。前期市場(chǎng)持續(xù)以流動(dòng)性資金博弈，成交量與持倉(cāng)量形成了較大的比價(jià)差距，隨著時(shí)間的推移，流動(dòng)性影響退去，支撐膠價(jià)的因素轉(zhuǎn)移到橡膠的真實(shí)需求之上，從庫(kù)存的走勢(shì)來(lái)看，第二季度往往是形成年內(nèi)新低的時(shí)間，也是膠膠拐點(diǎn)出現(xiàn)時(shí)間，后期交易所庫(kù)存的增減成為期價(jià)走勢(shì)的風(fēng)向標(biāo)。
圖表三：2004-2010年上期所庫(kù)存圖
圖為2004-2010年上期所庫(kù)存走勢(shì)圖。（圖片來(lái)源：冠華期貨）