前 言
隨著消費(fèi)的不斷增長，天然橡膠供需關(guān)系已逐漸由06年的供大于求轉(zhuǎn)變?yōu)楣┬柃吘o的格局，2010年上半年，在季節(jié)性開割季節(jié)來臨之后，整體國內(nèi)產(chǎn)區(qū)流動(dòng)資源稀少，而上期所庫存也持續(xù)下降態(tài)勢，并且逼近近幾年新低8000噸以內(nèi)，庫存的大幅下降與原油價(jià)格的震蕩上行，均有效抑制住了天膠在5月份探底的步伐，“20000”點(diǎn)的玉門關(guān)，形成了新多頭資金入場的良好點(diǎn)位。隨著第三季度割膠旺季及傳統(tǒng)的輪胎消費(fèi)淡季的到來，天膠存在一定回調(diào)壓力，但是從天膠的資金量上的博弈上來看，天膠始終未能再創(chuàng)淋漓下跌的可能，對于整個(gè)天膠后市，很難做出明確判斷，整體處于混沌中繼續(xù)等著新的指引，維持著寬幅震蕩的走勢。
一、基本面影響因素分析
供應(yīng)狀況：
2010年上半年的進(jìn)口比例上來看，國內(nèi)橡膠供應(yīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足以滿足下游消費(fèi)市。中國5月天然橡膠進(jìn)口量92702噸，較去年同期減少34%。數(shù)據(jù)顯示，5月天然橡膠進(jìn)口量較4月份的137104下滑32%，1-5期間，中國天然橡膠進(jìn)口量為720358噸，較去年同期增加3.55。截止7月2日，上期所天然橡膠庫存較前一周增加1211噸至15982噸，而經(jīng)濟(jì)青島保稅區(qū)進(jìn)口膠庫存急劇下降，促使海外市場再成焦點(diǎn)，在供應(yīng)高峰期的季節(jié)，供應(yīng)暫未給予市場過大壓力。
需求狀況：
下游輪胎企業(yè)6月份內(nèi)因前期訂單的延續(xù)，工廠產(chǎn)銷盡管出現(xiàn)一定減緩，但尚在可接受范圍內(nèi)，但幾乎均對7月份以后市場形勢表示悲觀預(yù)期，尤其對歐洲市場的出口情況。根據(jù)工信部發(fā)布5月化工企業(yè)運(yùn)行報(bào)告中顯示，其中5月橡膠制品---國內(nèi)主要輪胎企業(yè)生產(chǎn)有所下降，當(dāng)月完成輪胎產(chǎn)量預(yù)計(jì)6700萬條左右，環(huán)比減少5%，同比增長約30%。輪胎價(jià)格較大程度下降。載重、輕卡、轎車等各類品種價(jià)格比上月下降都在15%以上，其中，轎車子午胎價(jià)格比上月下降近30%，載重子午胎下降超過15%。近兩個(gè)月來，國內(nèi)輪胎市場價(jià)格波動(dòng)較大，4月份大幅攀升后5月份急劇回落。按照目前的全球汽車輪胎企業(yè)需求來講，國外輪胎企業(yè)本季度運(yùn)營狀況好于國內(nèi)。
圖表1：滬膠指數(shù)及倉量變化圖
圖為滬膠指數(shù)及倉量變化圖。（圖片來源：瑞達(dá)期貨）
二、宏觀經(jīng)濟(jì)影響因素分析
從國際大環(huán)境來看，近期公布的PMI指數(shù)已經(jīng)出現(xiàn)增速減緩跡象。歐元區(qū)綜合采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)從4月的57.3降至56.2，表明當(dāng)月經(jīng)濟(jì)增速較4月份放緩。制造業(yè)部門的擴(kuò)張速度降至雷曼兄弟垮臺以來最低，這與債務(wù)危機(jī)爆發(fā)以后歐元區(qū)市場的不確定性有關(guān)。從數(shù)據(jù)情況來看，歐元區(qū)問題已經(jīng)危及到實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，后期事態(tài)變化將對工業(yè)品需求產(chǎn)生密切影響。美國供應(yīng)管理協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，美國5月ISM制造業(yè)指數(shù)為59.7，低于上月的60.4。5月份，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為53.9，比上月回落1.8個(gè)百分點(diǎn)，該指數(shù)已持續(xù)15個(gè)月保持在50以上。全球主要國家和地區(qū)PMI指數(shù)在5月同時(shí)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，這是一年半以來，首次顯示出歐元區(qū)債務(wù)問題逐步滲透到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，隨著第三季度消費(fèi)淡季的來臨，工業(yè)金屬面臨較強(qiáng)的壓力。
從國際油價(jià)上來考慮，美國原油商業(yè)庫存相對保持穩(wěn)定，但交割庫庫存在最近幾個(gè)月持續(xù)表現(xiàn)出減少態(tài)勢，這種狀態(tài)支持了原油期貨走勢，同時(shí)現(xiàn)貨市場各種油品批發(fā)零售價(jià)格的堅(jiān)挺、下游石化產(chǎn)品的跟漲也對油價(jià)形成支撐。同時(shí)，發(fā)展中國家戰(zhàn)略儲備量迅速增加，也將儲備水平推至新高。最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，中國截至5月底原油商業(yè)庫存為2750萬噸，相當(dāng)于2.016億桶，較4月份下降0.9%，這主要是因?yàn)闊捰蛷S的開工率創(chuàng)歷史新高且進(jìn)口放緩，據(jù)稱上述數(shù)據(jù)不包括國家戰(zhàn)略石油儲備中的原油庫存量。
從宏觀經(jīng)濟(jì)面與國際原油之間的對比來看，整體仍存在很大的多空分歧，市場不穩(wěn)定性增加。