全球可新增的種植面積有限，今年從年初云南開始干旱，然后到4 月份以后泰國馬來西亞進(jìn)入交割期泰國不斷的降雨使橡膠的產(chǎn)量有一定的下滑。印尼由于雨季拖長，預(yù)計今年該國橡膠產(chǎn)量降至240 萬-250 萬噸，此前預(yù)估為260 萬噸。馬來西亞7 月天然橡膠產(chǎn)量為81,083 噸，較去年同期下降2.2%，產(chǎn)量下降是因拉尼娜天氣導(dǎo)致降雨量大于預(yù)期，令割膠中斷。而天膠最大生產(chǎn)國泰國從10 月1 日開始征收較高的出口稅，這將很大程度限制泰國天膠的對外供給。
國內(nèi)市場的供給形勢更加嚴(yán)峻，云南農(nóng)墾截至7 月底的干膠產(chǎn)量低于去年同期水平，產(chǎn)區(qū)庫存持續(xù)處于低位，且云南停割較早，市場存在一定惜售情緒。海南農(nóng)墾往年的乳膠產(chǎn)量是干膠產(chǎn)量的1/3，今年乳膠很有可能超越干膠的產(chǎn)量。
圖表 2：全球天膠產(chǎn)量圖
圖為全球天膠產(chǎn)量走勢圖。（圖片來源：ANRPC，宏源期貨研究中心）
2010 年天膠消費增長率預(yù)測為9%，而今年的天膠產(chǎn)量增長幅度小于下游需求的增長速度。天然橡膠的消費有70%用于輪胎生產(chǎn)，中國超過1 億臺的保有量機(jī)動車和每年遞增10%的汽車產(chǎn)銷增長幅度，為天膠提供了穩(wěn)中有升的剛性需求。全球汽車行業(yè)將迎來年底的汽車銷售高峰，將會加劇天膠供應(yīng)緊張的局面。
圖表 3：全球橡膠消費增長預(yù)測
圖為全球橡膠消費增長預(yù)測走勢圖。（圖片來源：ANRPC，宏源期貨研究中心）
2.2 供應(yīng)旺季不旺，國內(nèi)庫存偏低：
橡膠自身的產(chǎn)業(yè)鏈角度來講，今年與往年一個很大的不同就是：從上游的原料加工廠，到中間的貿(mào)易商，再到下游的輪胎和制品廠，各個環(huán)節(jié)的橡膠庫存水平都很低。上海期貨交易所庫存仍處于歷史低位。
圖表 4：滬膠庫存與主力合約價格對比圖
圖為滬膠庫存與主力合約價格對比圖。（圖片來源：易貿(mào)，宏源期貨研究中心）
由于天然橡膠生產(chǎn)和消費具有季節(jié)性，東南亞天膠主產(chǎn)國通常是在4 月底5 月初開始割膠，6 月份大量開割，7 月份開始上市，8、9 月進(jìn)入高產(chǎn)期，同時庫存達(dá)到最高水平，10 月份產(chǎn)量下降并轉(zhuǎn)入淡季，次年的1-4 月進(jìn)入停割。
圖表 5：2005-2009 滬膠主力合約價格走勢圖
圖為2005-2009 滬膠主力合約價格走勢圖。（圖片來源：博易大師，宏源期貨研究中心）
國內(nèi)在經(jīng)歷一季度的去庫存化之后，盡管下游輪胎、汽車產(chǎn)銷進(jìn)入3-7 月的淡季周期，但輪胎產(chǎn)能暴增30%以及汽車保有量的大額基數(shù)支撐了中國對于橡膠的剛性需求，二季度產(chǎn)膠旺季里庫存重建遲遲未能實現(xiàn)。8 月汽車銷量大增，主產(chǎn)國天氣惡劣影響割膠，三季度產(chǎn)膠旺季現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊，市場并沒有在產(chǎn)膠旺季大量積累庫存，而四季度下游汽車輪胎行業(yè)即將迎來年末銷售的季節(jié)性高峰，天膠逐步進(jìn)入停割期，現(xiàn)貨偏緊的局面會更加明顯。