第二部分 燃料油庫存壓制上行空間
一、燃料油跟隨原油，但無力沖破上方壓力
本月燃料油的表現(xiàn)可以用溫和上漲來描述，盡管2月初，原油一直呈現(xiàn)下跌態(tài)勢，但燃料油在4780位置表現(xiàn)了較強(qiáng)的支撐力度。而進(jìn)入下半月后，隨著國際原油價(jià)格的雙雙突破，新加坡燃料油市場也表現(xiàn)得如火如荼，價(jià)格的瘋狂上行也推高了國內(nèi)的燃料油。但國內(nèi)能化板塊其他品種的弱勢調(diào)整壓制了整個(gè)市場的氣氛，另外燃料油期貨場內(nèi)的拋壓嚴(yán)重，抵消了投資者的做多熱情，主力和約1105在4885位置受到壓制，期貨價(jià)格呈震蕩格局。
短期來看，國際局勢尚難以定論，原油價(jià)格有可能受突發(fā)事件的刺激而快速上行。在此種背景下，燃料油或?qū)⑽^多的資金進(jìn)入，突破上方壓力位，打開上行空間。
圖9:燃料油連續(xù)合約走勢和持倉、成交量圖
圖為燃料油連續(xù)合約走勢和持倉、成交量走勢圖。（圖片來源：Wind，中期研究）
二、燃料油上方壓力重重，漲幅恐將縮水
1、庫存壓力過大，價(jià)格難以突破。
自2010年10月起，燃料油期貨庫存開始快速累積，目前已經(jīng)升至高達(dá)53萬噸。由于去年10月份資本市場推高了期貨價(jià)格，不少現(xiàn)貨庫存轉(zhuǎn)移至期貨倉庫，當(dāng)前整體燃料油持倉僅為11.5萬手，與庫存數(shù)量基本吻合，市場存在較大的拋壓。
圖10:燃料油交易所庫存
圖為燃料油交易所庫存走勢圖。（圖片來源：Bloomberg，中期研究）
而現(xiàn)貨市場上也是如此。近期漲幅較大的新加坡燃料油市場，截至2月23日的新加坡岸上燃料油庫存增加325.5萬桶至2018.3萬桶，為八周內(nèi)的最高水平。國內(nèi)華南地區(qū)現(xiàn)貨庫存也一直處于高位。燃料油價(jià)格進(jìn)一步高漲對(duì)于進(jìn)口市場來說也將成為一道障礙，從而拖累國內(nèi)燃料油市場價(jià)格。
2、燃料油期貨將跟隨原油走勢，但上漲幅度收窄
從2月末燃料油的表現(xiàn)來看，主力合約1105下方在4780位置存在較強(qiáng)的支撐，但同時(shí)較大的拋壓也限制了漲幅。但從這幾天的表現(xiàn)看，盡管化工品板塊連續(xù)下挫，燃料油則表現(xiàn)了與原油較高的相關(guān)性。預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間，中東政局尚難短期內(nèi)穩(wěn)定，事態(tài)如果惡化，原油價(jià)格還會(huì)繼續(xù)向上突破，而燃料油也將跟隨其上行。但鑒于市場目前的價(jià)格壓力，其上漲幅度將會(huì)收窄。建議投資者可逐步介入做多，但要注意隔夜風(fēng)險(xiǎn)，下方支撐位在4780。