滬膠上周有所企穩(wěn)，Ru1105合約在38000元/噸附近遇到較強支撐。近期天膠價格的回落，主要和需求可能減少有關(guān)。
由于天膠價格上漲過快，下游輪胎用戶出現(xiàn)抵制情緒。連續(xù)上漲的天膠價格導(dǎo)致下游輪胎企業(yè)經(jīng)營受到了嚴(yán)重的負面影響。
由于國內(nèi)輪胎企業(yè)競爭激烈，輪胎企業(yè)試圖把高漲的天膠價格向下游轉(zhuǎn)移是較為困難的事情。從去年1月到現(xiàn)在，輪胎價格上漲最多不超過40%，大部分提價幅度只在30%左右。而同期天膠價格從2.5萬元/噸漲到目前的3.8萬元/噸，漲幅逾50%。在短期內(nèi)，要實現(xiàn)合成橡膠對天膠的替代，需要3~5年的時間。由于膠價高企，輪胎企業(yè)呼吁政府取消進口關(guān)稅和拋儲，過高的膠價如果長期維持下去，勢必影響我國輪胎行業(yè)的健康發(fā)展。發(fā)改委表示，要嚴(yán)格加強市場調(diào)控，嚴(yán)厲打擊違規(guī)炒作行為，抑制膠價上漲過快。在這樣的政策調(diào)控背景下，膠價掉頭向下。
但是天膠價格如果在此刻轉(zhuǎn)勢下滑，其概率仍然是比較小的。
首先，油價高漲支撐膠價。由于北非及中東局勢動亂，國際油價大幅攀升。紐約油價在2月中旬從87美元/桶附近快速攀升，于近日突破100美元/桶的整數(shù)關(guān)口。北非局勢的不穩(wěn)定，有可能使得油價在相當(dāng)長一段時期內(nèi)持穩(wěn)于100美元/桶上方。油價與天膠價格有天然的內(nèi)在聯(lián)系，油價高居不下，很難想象天膠價格會大幅下挫。
其次，北半球大部地區(qū)已經(jīng)進入割膠期。我國的停割期從每年的11月份開始，但東南亞更多地區(qū)的橡膠樹是從2月份進入停割期，在4月份達到全年產(chǎn)量的低點。國際橡膠研究組織秘書長史蒂芬·埃文斯表示，全球天膠市場供應(yīng)狀況緊張的局面可能將維持10年左右，天膠供需缺口將在 120萬噸。供應(yīng)短期緊張局面也使得膠價向下空間有限。
第三，下游需求可圈可點。我國的汽車行業(yè)發(fā)展迅速，1月份的汽車銷量又創(chuàng)歷史新高。2月份西方主要國家的汽車銷售表現(xiàn)良好。美國乘用車銷售量為34.58萬輛，同比增長24.03%；日本汽車銷售注冊量為25.26萬輛，同比下降 14.33%；德國乘用車注冊量為22.45萬輛，同比增長15.22%；法國乘用車注冊量為20.44萬輛，同比增長13.64%。汽車行業(yè)的迅猛發(fā)展同時拉動輪胎需求，天膠需求將繼續(xù)保持旺盛。
國內(nèi)資金面上，短期來看資金面有所放松，Shibor短期利率大幅下降。利率的下降正好反映出國內(nèi)資金面相對較為寬松的局面。
從價格形態(tài)上來看，滬膠1105合約目前已回落到38000元/噸附近，正好是滬膠大漲之前的密集成交位置。目前滬膠也正好在這一位置橫向整理，逐漸形成箱體形態(tài)。目前滬膠須等待時機迎來大幅上漲行情。
行情綜述
日膠指數(shù)合約K線圖
圖為日膠指數(shù)合約K線走勢圖。（圖片來源：文華財經(jīng)）
滬膠主力合約K線圖
圖為滬膠主力合約K線走勢圖。（圖片來源：文華財經(jīng)）
本周國內(nèi)橡膠價格整體偏弱，但與上周五收盤價格相比，本周價格表現(xiàn)屬于震蕩，本周五收盤于38030元，基本與上周五收盤價持平。從本周幾個交易日表現(xiàn)看，價格有向上反彈的意愿，但最終還是以失敗告終。周二與周四兩個交易日價格最高點都在4萬附近，尤其周四早盤成功反彈至4萬上方，但午盤價格急速下跌，當(dāng)日長的上影線把短期反彈的格局打破，目前主力合約價格回到了前期36000-38000震蕩的密集區(qū)間。
本周東京膠價格跟隨滬膠，盤中表現(xiàn)不強，基本是沖高回落的態(tài)勢。東京膠指數(shù)從2月18日最高540.3點到本周五收盤475.4點，回落幅度達到12%，從日線圖看價格也回到前面的震蕩區(qū)域，整體走勢偏弱。
一周行情分析
美元膠持續(xù)回落，與滬膠價差縮小
去年下半年市場的兩次加息，緊接著一次又一次的提高銀行準(zhǔn)備金率，國內(nèi)市場流動性降了溫。近期國內(nèi)正逢新一輪宏觀調(diào)控，商品價格高位回落，加上中東局勢突變加深了本輪回調(diào)的力度。國內(nèi)橡膠期貨價格從春節(jié)后最高點43500至目前38000附近，有近5500點的回落，跌幅12.6%。
滬膠走勢從春節(jié)后就開始顯出疲態(tài)，而當(dāng)時美元膠走勢還在創(chuàng)新高，2月17日東京膠主力合約創(chuàng)下528.4日元的最高收盤價，2月14日新加坡20號標(biāo)膠當(dāng)月合約也創(chuàng)下5750美元的最高收盤價，與滬膠價差開始拉大。春節(jié)前最后一個交易日新加坡20號標(biāo)膠報價為5430美元，復(fù)合進口價格為42200元左右，與滬膠主力價差僅為500元左右。節(jié)后開始價差不斷擴大，價差擴大最高的時候高達3600元，而美元膠近兩周連續(xù)下滑，價差又縮小至1000元附近。從歷史價差看，20號標(biāo)膠復(fù)合進口與滬膠主力合約價差一般在2000元上下，合理情況下復(fù)合進口價高出滬膠4%，現(xiàn)在的價差復(fù)合膠價格是相當(dāng)有吸引力的。
現(xiàn)貨價跌幅滯后，進一步消化庫存
國內(nèi)橡膠期貨價格一路走低，但現(xiàn)貨市場價格反應(yīng)較為滯后，兩者價差波動劇烈。從春節(jié)后上海全乳膠報價42000元/噸至本周五報價39300元/噸，跌幅為6.4%，僅為期貨跌幅的一半水平。截至本周五橡膠期貨主力合約價格38030元/噸，而上海全乳膠現(xiàn)貨價格39300元/噸，期現(xiàn)貨價差呈現(xiàn)倒掛�，F(xiàn)貨升水有助于期貨庫存的進一步消化，交易所庫存水平已經(jīng)連續(xù)回落。目前滬膠呈現(xiàn)反向市場格局，近月價格相對強勢，遠月貼水幅度較大，反應(yīng)了市場認(rèn)可近月存在現(xiàn)貨支撐，而遠月面臨供應(yīng)壓力的局面。
割膠淡季，交易所庫存繼續(xù)下滑
截至3月04日，上海交易所橡膠庫存為46730噸，連續(xù)第7周下滑。本周交易所橡膠期貨注冊倉單減少4055至34630。交易所庫存從去年6月初不到2萬噸的歷史低點升至6萬噸之上的水平，近7周庫存有下降跡象，尤其本周庫存大幅下滑，與去年同期15萬噸庫存相比目前的庫存水平相對較低。庫存變化確實有季節(jié)性因素，從歷史庫存變化看，庫存基本都在每年10月份以后逐步上揚。國內(nèi)11月中旬后割膠就逐步停下，貿(mào)易商在割膠旺季囤下的貨在快停割的時候逐步顯現(xiàn)出來。目前國內(nèi)地區(qū)橡膠已經(jīng)進入停割期，在國內(nèi)橡膠停割期交易所庫存卻有下降跡象，說明現(xiàn)貨確實偏緊，而國外橡膠價格與國內(nèi)膠的價差使得國內(nèi)膠更具有吸引力。
天氣良好有利于提高天膠供應(yīng)
2月28日消息，天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會(ANRPC)稱2011年全球天然橡膠產(chǎn)量料較去年的932.2萬噸增加8%，達到1006.6萬噸，理由是天氣狀況較好且價位較高吸引農(nóng)戶割膠。該協(xié)會在最新的報告中稱，成員國今年出口料增加5.7%，至777萬噸。天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會成員國產(chǎn)量占全球產(chǎn)量的90%左右。
之前泰國橡膠協(xié)會一位官員表示，因在幾年前政府發(fā)起橡膠行業(yè)擴張期間種植的橡膠樹開始生產(chǎn)乳膠，泰國2011年橡膠產(chǎn)出將增加10%。同時，泰國HUA橡膠公共公司----泰國最大的橡膠生產(chǎn)商副總裁稱：“泰國2011年橡膠產(chǎn)出料為330萬噸，高于2010年的300萬噸。”他在柬埔寨暹粒召開的橡膠會議間隙稱，最初在2004年擴張的160000公頃(395400英畝)土地上種植的橡膠樹將成熟，并于今年開始生產(chǎn)乳膠，推升產(chǎn)量。
政府亦已促進第二階段的擴張，從今年開始種植128000公頃，因預(yù)期農(nóng)戶將從當(dāng)前高企的價格中獲益。2015年產(chǎn)出料增至370萬噸，屆時所有在第一次擴張時種植的新膠樹將開始生產(chǎn)乳膠。泰國是全球最大的橡膠生產(chǎn)國和出口國，2011年料出口290萬噸橡膠，高于2010年的270萬噸。