近期市場紛繁變化。中東、北非政治局勢不穩(wěn)，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)喜憂參半，歐債負面消息不時出現(xiàn)，加之日本的突發(fā)地震更是加劇了市場的動蕩走勢。國際原油在多空影響下，走出強勁上漲的行情，并創(chuàng)出兩年半的新高。原油作為塑料生產(chǎn)的源頭材料，其價格的上漲會給塑料期價帶來支撐。然而在3-4月份農(nóng)膜產(chǎn)銷的旺季之時，由于現(xiàn)貨供給充足，庫存壓力大，成本支撐未能體現(xiàn)，市場呈現(xiàn)旺季不旺的狀態(tài)，塑料期價弱勢走低。對于后市研判，庫存壓力及成本支撐弱化或?qū)е滤芰掀趦r在旺季行將結(jié)束時維持弱勢格局。
一、2008-2010年春節(jié)前后農(nóng)膜消費的影響因素
塑料作為重要的物資材料，在我國的經(jīng)濟建設(shè)中發(fā)揮重要作用，尤其是在農(nóng)業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域，農(nóng)膜的供應(yīng)會影響一年的耕作。由于農(nóng)業(yè)種植具有明顯的季節(jié)性特點，農(nóng)膜供需也隨之出現(xiàn)周期性的變化。而農(nóng)膜對LLDPE的消費占比達到30%，消費旺季會明顯影響塑料價格走勢。因此，我們總結(jié)2008-2010春節(jié)前后農(nóng)膜消費旺季對塑料價格的影響，從而為投資者提供操作建議。
影響農(nóng)膜需求的因素有多方面。農(nóng)業(yè)生產(chǎn)受天氣影響很明顯，如雪災、干旱等重大自然災害短期會抑制農(nóng)膜需求，相應(yīng)造成上游材料的價格下滑。農(nóng)膜的生產(chǎn)商是按照經(jīng)銷商的訂單安排生產(chǎn)，經(jīng)銷商則關(guān)注原料價格變化決定采購力度，當原料價格處于高位時，相應(yīng)降低采購量，當原料價格處于低位時，加大采購量，進而造成價格的波動。庫存反映供需。庫存高企，市場供過于求，產(chǎn)品價格面臨下跌風險；庫存低位，供求偏緊，產(chǎn)品價格有望上漲。春播時節(jié)是以消耗地膜為主，我們以地膜為例說明農(nóng)膜的產(chǎn)銷情況。
從2008-2010年的走勢觀察，地膜開工率始于11月份，在春節(jié)前達到階段性開工高點，塑料價格隨之上漲。而春節(jié)假期結(jié)束，企業(yè)陸續(xù)開工，在2、3、4月份迎來農(nóng)膜生產(chǎn)的高峰期，產(chǎn)量處于高位，塑料價格達到高點。在5月份春播結(jié)束時，地膜開工下降至低點，產(chǎn)量也回落至低位，塑料價格面臨回調(diào)。且農(nóng)膜生產(chǎn)和經(jīng)銷商也更加關(guān)注原料市場走勢，并結(jié)合產(chǎn)銷旺季的周期，提前做好準備從而削弱了旺季需求集中的情況，緩解原料價格波動。
圖1 塑料期價走勢圖
圖2 農(nóng)膜當月產(chǎn)量走勢圖
2008年1月份受南方雪災影響，地膜生產(chǎn)商開工率下降，塑料價格出現(xiàn)下滑。同年春節(jié)后受原油價格不斷創(chuàng)出新高帶動，經(jīng)銷商看漲心態(tài)濃厚，即使春播接近尾聲，企業(yè)開工較同期依然保持高位，塑料價格走勢堅挺（見圖3、圖4）。反觀2010年5月份，受歐債危機沖擊及美國經(jīng)濟復蘇的擔憂，原油價格高位下挫，經(jīng)銷商采購意愿下降，生產(chǎn)商開工率低于以往水平，加之春播即將結(jié)束，塑料價格下跌明顯（見圖4）。
圖3 地膜生產(chǎn)開工率走勢圖
圖4 國際原油價格走勢圖
從2009年春節(jié)前后原料庫存來看，12月份大商所注冊倉單處于高位，原料庫存壓力較大，企業(yè)看跌，開工率下降，塑料價格出現(xiàn)回落。隨著注冊倉單減少，市場庫存壓力減輕，開工率上升，期價重回升勢（見圖5）。
圖5 大商所注冊倉單走勢圖
二、當前農(nóng)膜產(chǎn)銷情況及塑料價格走勢分析
去年12月份以來，在全球經(jīng)濟的復蘇形勢良好及原油價格上漲的預期下，經(jīng)銷商提前囤膜，企業(yè)的開工率保持較高水平。但是1月份由于北方干旱和南方冰雪天氣，農(nóng)業(yè)耕種受到很大影響，農(nóng)膜需求下降。加之前期的高開工率導致當前的過量供應(yīng)，塑料價格回落。2月份至今本該是消費旺季，由于市場庫存壓力大，去庫存進程不理想，塑料價格走勢極為疲弱。農(nóng)業(yè)作為國家的經(jīng)濟基礎(chǔ)，糧食的供給對社會穩(wěn)定具有重大意義。在惡劣天氣影響春季的正常耕種之下，3月16日國務(wù)院總理溫家寶主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，確定了《政府工作報告》重點工作部門分工，且決定開展2011年全國糧食穩(wěn)定增產(chǎn)行動。其中，提到力爭糧食播種面積穩(wěn)定在去年水平，實現(xiàn)夏糧豐收、早稻增產(chǎn)、秋糧穩(wěn)定，全國糧食產(chǎn)量在1萬億斤以上，并且中央新增支農(nóng)資金100億元。因此，糧食增產(chǎn)的預期將帶動農(nóng)膜的需求，市場庫存或?qū)⑾陆�，從而支撐原料價格。
5月份春播結(jié)束，多數(shù)農(nóng)膜生產(chǎn)商將停止生產(chǎn)，只有少數(shù)企業(yè)繼續(xù)生產(chǎn)前期訂單，對原料的需求大幅下降，市場成交清淡，塑料價格將出現(xiàn)下跌。但原油價格的上漲對塑料期價或有成本支撐作用。基于此，油價高位運行對市場的影響會形成以下兩種可能：一方面，強烈的原油價格上漲預期，引起市場的惜售及囤貨需求的增加，在淡季時節(jié)有助于縮小期價的下跌空間；另一方面，過高的油價也會引發(fā)市場對經(jīng)濟滯漲的擔憂，塑料價格將面臨較大幅度回調(diào)。對比07 年11月至08年5月份和當前的油價走勢，雖然價格維持在100美元一線，但是兩者所處的基本面完全不同。07年的原油價格上漲是全球?qū)嶓w經(jīng)濟過熱以及投機基金的爆炒所致，價格漲勢十分凌厲。反觀今年，全球經(jīng)濟處于復蘇進程中，但復蘇的力度受到多方因素的制約。歐洲債務(wù)危機不見盡頭，中東、北非政治動蕩，新興經(jīng)濟體的通貨膨脹風險，尤其是近期的日本大地震更是增添了市場的變數(shù)。目前，油價上漲的炒作還維持在中東、北非的政治局勢。利比亞自身日產(chǎn)160萬桶，出口占80%。歐佩克剩余日均產(chǎn)能至少還有300萬桶。即使該國出口完全中斷，歐佩克完全能夠彌補供應(yīng)缺口。當前地緣政治沖突導致的油價輕松破百，很大程度上體現(xiàn)石油的金融屬性。未來油價持續(xù)走高的動力依賴于發(fā)達經(jīng)濟體的經(jīng)濟復蘇狀況，以及新興經(jīng)濟體通脹風險的軟著陸，最終能夠形成商品屬性的推動。因此，短期原油價格的上漲并不是實體經(jīng)濟的真實需求帶動，同時過高的油價將抑制經(jīng)濟復蘇的信心，油價上漲對塑料價格的支撐在淡季難有大的作為。
總結(jié)
通過對比往年的行情走勢，我們認為當前塑料期價旺季不旺有三方面的原因。其一，北旱南雪對農(nóng)業(yè)生產(chǎn)造成影響，抑制農(nóng)膜需求。其二，前期農(nóng)膜企業(yè)保持高開工率，生產(chǎn)相對過剩，市場庫存壓力大。其三，國外經(jīng)濟復蘇前景不明及國內(nèi)貨幣政策緊縮，市場做多信心不足。原油價格在中東、北非局勢惡化的情況下，短期可能會出現(xiàn)飆漲，但上漲缺乏基本面的支持，面臨回調(diào)風險。因此，油價難以有效刺激塑料期價在旺季結(jié)束時走出頹勢。操作上，建議關(guān)注下游庫存變化和油價走勢，短期保持空頭思路，目標位可看至11000元/噸。