2011年是商品市場極為復雜的一年。全球經(jīng)濟處于復蘇進程中，但復蘇的力度和延續(xù)性受到很多因素的干擾，歐洲債務危機不見盡頭，英美發(fā)達國家通貨膨脹壓力漸顯，中東北非的動蕩局勢加劇油價波動，全球經(jīng)濟增長前景充滿不確定性。從國內(nèi)觀察，房地產(chǎn)的調(diào)控仍在持續(xù)，經(jīng)濟已進入緊縮性的政策調(diào)控周期。那么研判下階段塑料的行情，我們在分析產(chǎn)品自身供求關系時，生產(chǎn)成本或?qū)⒅敢齼r格的未來走勢。我們對油價的基本判斷是震蕩向上運行，區(qū)間在80-120美元/桶之間，而原油價格與LLDPE的生產(chǎn)成本密切相關，油價或?qū)Ⅻc燃塑料的上漲行情。
一、供需分析
1、國際供需
塑料作為基礎化工材料，在經(jīng)濟建設的過程中發(fā)揮著重要的作用，并且伴隨著各國經(jīng)濟增長和經(jīng)濟結構的調(diào)整，其產(chǎn)能和產(chǎn)量也在不斷變化。雖然從總量上看，產(chǎn)能和產(chǎn)量還在不斷增長，但是廉價的產(chǎn)能供給將受到限制。一方面中東廉價原料日益稀缺，中東乙烷資源已經(jīng)逐漸趨于短缺，新增產(chǎn)能中已經(jīng)出現(xiàn)石腦油為原料的生產(chǎn)工藝；且依照 OPEC的預測，2012以后，除卡塔爾外，2013-2014年新增的乙烯產(chǎn)能僅有150萬噸。另一方面由于生產(chǎn)成本及生產(chǎn)工藝等原因，大量落后產(chǎn)能正在被逐步淘汰。據(jù)CMAI（休斯頓）的預測，2011年北美關閉產(chǎn)能為280萬噸，而2012年為150萬噸。從國際需求觀察，CMAI統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2009年全球聚合物消費量約為1.76億噸，其中PE樹脂消費量占38%，接近6700萬噸。2010年全球經(jīng)濟觸底反彈，帶動需求增長較快。當前美國市場PE樹脂供應趨緊，歐洲市場情況與美國相近，德國國內(nèi)市場將繼續(xù)增長，出口市場也在逐漸走強。預計PE樹脂需求增長良好的勢頭在2011年全年將會持續(xù)，但較2010年的強勁勢頭相比將緩和，總體會與GDP增長水平接近，增長區(qū)間在4.5%至5.5%。若按年增長率超過5%推算，2011年PE樹脂需求將超過7500萬噸。由于國際產(chǎn)能增長受到限制，需求保持5%的正增長，總的來看，全球化工品將出現(xiàn)供需略緊的發(fā)展態(tài)勢。
2、國內(nèi)供需
從國內(nèi)供給分析，2010年我國PE樹脂實際產(chǎn)量為841萬噸，同比下降3.45%,隨著國內(nèi)限塑令以及金融危機的影響，加上國內(nèi)對高能耗、高污染企業(yè)產(chǎn)能投資的限制，國內(nèi)產(chǎn)量增速已經(jīng)開始放緩。2010年的進口形勢來看，與前些年的大幅增長不同，總體保持平穩(wěn)增長的態(tài)勢。一方面是國內(nèi)產(chǎn)能的不斷增加，自給率得到提高。另一方面，隨著國外產(chǎn)品的生產(chǎn)成本不斷提高，進口產(chǎn)品的成本優(yōu)勢在逐漸下降，加之高品質(zhì)、專業(yè)材料仍主要依靠進口，進口平均價格也在穩(wěn)步上升。國內(nèi)產(chǎn)能在增長，供給能力增強，對外依存度不斷縮小，未來市場競爭將更加注重生產(chǎn)成本控制及產(chǎn)品質(zhì)量的提升。
圖1：國內(nèi)PE樹脂產(chǎn)量走勢圖
圖2：LLDPE進口數(shù)量及平均單價走勢圖
從國內(nèi)需求分析，隨著我國經(jīng)濟的快速發(fā)展，我國對塑料的消費增長也呈加速發(fā)展之勢。2009 年以來，我國PE的消費量已經(jīng)達到了 1400 萬噸以上，為世界第一大PE樹脂消費國，消費總量比美國高44%，比歐洲高14%。但從人均PE消費量來看，僅為美國的三成，未來發(fā)展空間還是很大。因此展望未來，我們認為發(fā)達國家對石化產(chǎn)品需求的影響將越來越有限，以中國為代表的新興經(jīng)濟體將成為拉動PE樹脂需求的主力軍。
而國內(nèi)塑料需求的走勢與宏觀經(jīng)濟走勢密切相關。2010年在經(jīng)濟增長超預期復蘇以及原油價格上漲的帶動下，L價格迎來一波大幅上漲行情。但是在流動性泛濫以及通貨膨脹的壓力下，政府開始出臺政策調(diào)控物價。央行不斷上調(diào)存款準備金以及加息的政策，無論是在資金面還是市場的信心面都受到極大影響。塑料的價格在去年底大幅下挫，吞沒了一年的漲幅，至今期價仍以寬幅震蕩運行為主。我們認為，之所以在春節(jié)前后密集出臺調(diào)控政策，主要有兩方面的原因。其一，房地產(chǎn)調(diào)控成為當前政府工作的重中之重，緊縮性的貨幣政策出臺自然而然。其二，物價壓力嚴峻，調(diào)控物價有利于社會穩(wěn)定。然而，經(jīng)濟增長才是政府最根本的核心任務，政府的宏觀調(diào)控也是為了經(jīng)濟更好更快地發(fā)展。2011年作為“十二五”規(guī)劃的開局之年，各地方、各行業(yè)都卯足干勁，尋求自身的發(fā)展之路。雖然緊縮性的調(diào)控預期還在，但預計力度只是對過量貨幣的回收，還談不上是對經(jīng)濟過熱的打壓，市場的流動性仍充裕，經(jīng)濟增長能夠獲得良好的彈藥供給。
下游需求狀況將決定塑料的價格走勢。農(nóng)膜和包裝薄膜占塑料需求的80%左右，因此農(nóng)膜和薄膜的需求情況將基本鎖定L的需求，從而決定L的價格波動區(qū)間。擴大內(nèi)需成為目前國家的重要目標，政府也在通過提高個稅起征點、消費補貼等政策刺激內(nèi)需增長。國內(nèi)消費的平穩(wěn)增長，有助于包裝薄膜的需求維持穩(wěn)定增長的態(tài)勢。春節(jié)前后是農(nóng)膜消費旺季，前期干旱天氣對下游農(nóng)膜需求造成了一定影響，農(nóng)膜加工企業(yè)訂單狀況較差，對原材料采購積極性不高，導致LLDPE現(xiàn)貨市場維持疲軟狀態(tài)。不過，政府加大對農(nóng)業(yè)的扶助力度以及天氣的逐漸改善，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的恢復將帶來農(nóng)膜需求的明顯增長，LLDPE現(xiàn)貨價格上漲的概率較大。
圖3：國內(nèi)CPI和PPI走勢圖
圖4：固定資產(chǎn)投資和社會消費零售總額走勢
圖5：國內(nèi)貨幣供應量走勢圖
圖6：當月新增貸款走勢圖
圖7：國內(nèi)PMI走勢圖
圖8：農(nóng)用薄膜及塑料薄膜產(chǎn)量走勢圖