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　　內(nèi)容摘要

　　東南亞現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊的格局，國(guó)內(nèi)汽車、輪胎產(chǎn)銷兩旺的現(xiàn)狀以及不斷攀升的外盤(pán)報(bào)價(jià)都為滬膠市場(chǎng)帶來(lái)利多支撐；
　　上海期貨交易所創(chuàng)記錄的庫(kù)存水平所引發(fā)的現(xiàn)貨壓力是目前市場(chǎng)最大的利空因素；
　　伴隨全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程不斷推進(jìn)，寬松貨幣政策退出計(jì)劃成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)，國(guó)務(wù)院首次將“防通脹”列入調(diào)控目標(biāo)。

　　核心觀點(diǎn)

　　目前滬膠高位震蕩的價(jià)格表現(xiàn)，客觀上反映出多空交織的基本面因素已經(jīng)達(dá)成了“動(dòng)態(tài)平衡”，這些因素均不足以支撐價(jià)格單方向運(yùn)行；
　　市場(chǎng)運(yùn)行方向可能將由宏觀經(jīng)濟(jì)層面的變化所引發(fā)，期間應(yīng)留意市場(chǎng)“噪音”所帶來(lái)的操作難度的增加；
　　雖然9 月底、10 月初的“暴力”行情改變了滬膠期價(jià)的運(yùn)行節(jié)奏，但受制于基本面及宏觀環(huán)境的大背景，價(jià)格運(yùn)行的整體格局并未改變，20000-21000 點(diǎn)區(qū)域極有可能形成年內(nèi)高點(diǎn)。

　　1. 天然橡膠主要市場(chǎng)10 月行情回顧

　　表 1：天膠期現(xiàn)市場(chǎng)10 月行情統(tǒng)計(jì)

	滬膠	滬膠	日膠	新加坡	泰國(guó)
日期	1001	1003	基準(zhǔn)合約	RSS3	三大原料批發(fā)市場(chǎng)
2009/9/30	17900	18340	199	2170	65.66
2009/10/30	19340	19755	231.4	2400	73.35
漲跌	1440	1415	32.4	230	7.69
漲幅	8.04%	7.72%	16.28%	10.60%	11.71%

　　“十一”前最后一個(gè)交易日，受國(guó)儲(chǔ)增加天膠收儲(chǔ)量傳聞提振，滬膠期價(jià)一掃前期頹勢(shì)，以接近漲停板的價(jià)格報(bào)收。長(zhǎng)假過(guò)后首個(gè)交易日，該合約再次以接近漲停板的價(jià)格跳空高開(kāi)，但受制于基本面整體情況的欠佳，雖然市場(chǎng)做多資金多次嘗試?yán)邇r(jià)格，但期價(jià)仍未表現(xiàn)出明顯的上漲行情，整體呈現(xiàn)底部逐級(jí)抬升的震蕩格局，上方20000 點(diǎn)整數(shù)關(guān)口成為明顯壓力位。
　　與滬膠“疲弱”形成鮮明對(duì)比的是日膠走勢(shì)的強(qiáng)勁攀升。10 月，日膠基準(zhǔn)合約自200 點(diǎn)位置啟動(dòng)，觸及08 年下半年單邊暴跌行情的50%黃金分割位230 點(diǎn)，漲幅超過(guò)15%。這主要得益于東南亞地區(qū)現(xiàn)貨供應(yīng)的緊張以及日本國(guó)內(nèi)輪胎制造業(yè)需求的復(fù)蘇。同時(shí)，隨著日膠價(jià)格上揚(yáng)，前期不合理的內(nèi)外盤(pán)比較關(guān)系也得到了很好的修正。
　　目前，東南亞現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊的格局，國(guó)內(nèi)汽車、輪胎產(chǎn)銷兩旺的現(xiàn)狀以及不斷攀升的外盤(pán)報(bào)價(jià)都為滬膠市場(chǎng)帶來(lái)利多支撐；而交易所創(chuàng)記錄的庫(kù)存水平所引發(fā)的現(xiàn)貨壓力則是空方堅(jiān)持立場(chǎng)的重要依據(jù)。我們認(rèn)為，目前滬膠高位震蕩的價(jià)格表現(xiàn)，客觀上反映出多空交織的基本面因素已經(jīng)達(dá)成了“動(dòng)態(tài)平衡”，上述因素均不足以支撐價(jià)格單方向運(yùn)行，市場(chǎng)需要新的指引，而這一指引極有可能在宏觀經(jīng)濟(jì)政策轉(zhuǎn)向的背景下發(fā)生。