4. 交易所庫(kù)存連創(chuàng)新高，現(xiàn)貨壓力或?qū)⒌却巴８钇凇毕?/STRONG>
近期內(nèi)外盤天膠期價(jià)整體表現(xiàn)為“內(nèi)弱外強(qiáng)”的格局，這與國(guó)內(nèi)及海外市場(chǎng)截然不同的基本面環(huán)境有較大關(guān)系。由于9 月中旬美國(guó)通過(guò)對(duì)中國(guó)輪胎出口的“特保案”調(diào)查，一定程度上影響了天膠下游消費(fèi)企業(yè)的熱情，加之目前正處于國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)割膠旺季，現(xiàn)貨消耗壓力可想而知。截至10 月23 日，上海期貨交易所天膠庫(kù)存總量突破11 萬(wàn)噸，創(chuàng)下歷史新高，注冊(cè)倉(cāng)單也接近8 萬(wàn)噸。而上述還僅僅是“顯性”庫(kù)存，如果加上年初膠價(jià)處于歷史低位時(shí)，國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)的10.5 萬(wàn)噸“隱性“庫(kù)存，保守估計(jì)市場(chǎng)庫(kù)存已經(jīng)超過(guò)20 萬(wàn)噸，相當(dāng)于國(guó)內(nèi)農(nóng)墾年總產(chǎn)量的1/3。得益于日本輪胎制造企業(yè)的強(qiáng)勁需求，日本橡膠貿(mào)易協(xié)會(huì)最新公布的數(shù)據(jù)顯示，截至10 月20 日，日本天然橡膠庫(kù)存下降至4,195 噸，自5 月末以來(lái)，庫(kù)存已經(jīng)下降58%。根據(jù)庫(kù)存與價(jià)格反向運(yùn)行的客觀規(guī)律，高庫(kù)存必然限制價(jià)格的進(jìn)一步上行，這也就解釋了在日膠期價(jià)連創(chuàng)反彈新高以及國(guó)內(nèi)汽車、輪胎產(chǎn)銷兩旺背景下，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)天膠期現(xiàn)價(jià)格“遭遇”高位橫盤整理的尷尬。
天膠的生產(chǎn)具有農(nóng)產(chǎn)品典型的季節(jié)性特征。通常情況下，國(guó)內(nèi)兩大產(chǎn)區(qū)，云南農(nóng)墾在11 月中旬左右進(jìn)入停割期，而海南農(nóng)墾的割膠活動(dòng)可以持續(xù)至12 月中旬甚至月底，每年11 月份前后是國(guó)內(nèi)新膠集中上市的最后階段，庫(kù)存一般會(huì)達(dá)到或維持相對(duì)高的水平。如果目前的庫(kù)存現(xiàn)狀不能發(fā)生改變，滬膠期價(jià)難有進(jìn)一步上行的表現(xiàn)，或許將不得不等待市場(chǎng)在11 月中旬過(guò)后至次年3 月停割期對(duì)庫(kù)存的消化。
圖 5：滬膠庫(kù)存價(jià)格對(duì)比
圖為滬膠庫(kù)存價(jià)格對(duì)比圖。（圖片來(lái)源：上交所，一德期貨）
圖 6：日膠庫(kù)存價(jià)格對(duì)比
圖為日膠庫(kù)存價(jià)格對(duì)比圖。（圖片來(lái)源：TOCOM，一德期貨）