第一部分：走勢(shì)回顧
自7月份PTA上演“V”型反轉(zhuǎn)之后，8、9月份的大部分時(shí)間都陷入寬幅震蕩走勢(shì)，數(shù)次沖擊8000元整數(shù)關(guān)口均無功而返。由于上下游基本面均有不同程度改善，雖然震蕩劇烈，但PTA價(jià)格重心仍在逐漸上移，現(xiàn)貨價(jià)格也是節(jié)節(jié)上升。中秋假期之后的第一個(gè)交易日，雖然原油仍未擺脫震蕩走勢(shì)，但PTA還是在產(chǎn)業(yè)鏈基本面的配合下順利完成了突破，1101合約一舉站上8200元上方，PTA指數(shù)也順利突破0.618黃金分割線的強(qiáng)壓力位，直指前高。
第二部分：市場(chǎng)分析
一、進(jìn)一步量化寬松預(yù)期增強(qiáng)美元破位下行
從美國(guó)近期的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來看，數(shù)據(jù)依舊好壞不一，總體偏差。在部分刺激計(jì)劃終止之后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)年初的強(qiáng)勁復(fù)蘇勢(shì)頭已不再，二、三季度以后公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)多數(shù)令人失望，二季度GDP大幅回落至1.6%，新房銷量跌至危機(jī)以來的新低，就業(yè)市場(chǎng)也不見好轉(zhuǎn)，每周失業(yè)人數(shù)維持在44萬(wàn)~47萬(wàn)之間，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)在短暫好轉(zhuǎn)之后再度陷入負(fù)增長(zhǎng)，整個(gè)形勢(shì)依舊不容樂觀。筆者認(rèn)為，鑒于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐十分緩慢，特別是失業(yè)率高居不下，在奧巴馬政府即將面臨中期選舉的關(guān)鍵時(shí)刻，進(jìn)一步出臺(tái)量化寬松政策的可能性仍是比較大的，從近期美國(guó)要求人民幣升值的態(tài)度以及美聯(lián)儲(chǔ)最近議息會(huì)議后的申明均可見一斑。在此背景下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)“二次探底”的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該說相當(dāng)小，復(fù)蘇的進(jìn)程仍將維持。加上美元在進(jìn)一步量化寬松預(yù)期下有進(jìn)一步下行的可能，國(guó)際大宗商品在年內(nèi)仍將高位運(yùn)行。
二、庫(kù)存依舊高企原油上行空間受限
美國(guó)2010年夏季汽油消費(fèi)旺季的需求明顯不如去年，整個(gè)油品庫(kù)存仍居高不下，對(duì)油價(jià)構(gòu)成了不小的壓力，前期的大幅上漲以及近期的強(qiáng)勢(shì)反彈主要是受夏季墨西哥灣的颶風(fēng)影響以及美加之間輸油管道泄露影響下的投機(jī)基金所為，而原油基本面上并未有根本改觀。原油價(jià)格更多的是跟隨美股的走勢(shì)，金融屬性表現(xiàn)的淋漓盡致。
不過，決定原油價(jià)格漲跌的根本因素還是自身基本面，位于27年高位的油品庫(kù)存仍將在根本上壓制油價(jià)的上漲，而油品庫(kù)存能否在冬季消費(fèi)旺季帶動(dòng)下大幅下滑也是需要值得關(guān)注的問題。畢竟，跟去年夏季消費(fèi)旺季相比，今年原油庫(kù)存特別是汽油庫(kù)存始終未能出現(xiàn)明顯下降。從往年的趨勢(shì)來看，餾分油庫(kù)存一般在進(jìn)入10月份之后會(huì)呈現(xiàn)趨勢(shì)性的下滑。從最近的庫(kù)存狀況來看，餾分油庫(kù)存已連續(xù)出現(xiàn)幾周下滑，但下滑幅度仍比較小，下滑趨勢(shì)還不能確認(rèn)。
總的來說，在原油庫(kù)存同比高出一大截的情況下，即使10月份之后餾分油庫(kù)存呈現(xiàn)趨勢(shì)性下降，原油庫(kù)存的降幅也將有限，這將在根本上限制原油的上限空間。筆者認(rèn)為，原油庫(kù)存的大量下滑恐將推移至2011年，今年原油價(jià)格的高低點(diǎn)已現(xiàn)，寬幅震蕩的格局仍將是四季度原油價(jià)格走勢(shì)的主基調(diào)。
三、PX重回1000元上方成本支撐有所顯現(xiàn)
一般認(rèn)為，PX與石腦油價(jià)差處于300美元/噸的水平之上，或PX與MX的價(jià)差位于170-180美元/噸之上，PX生產(chǎn)商才有利潤(rùn)可圖。受2009年新增巨量產(chǎn)能的影響，PX供應(yīng)過剩的壓力日益突出。今年的多數(shù)時(shí)間，PX廠商利潤(rùn)均在盈虧平衡點(diǎn)之下，虧損現(xiàn)象較為普遍，PX價(jià)格一度跌至800美元/噸附近。自7月以來，國(guó)內(nèi)外多套PX裝置開始減產(chǎn)或停機(jī)，PX價(jià)格逐步回升，收益較前期稍有好轉(zhuǎn)但仍在盈虧線附近徘徊，隨著減產(chǎn)的繼續(xù)和秋季煉廠的集中檢修，后期減產(chǎn)效應(yīng)可能進(jìn)一步明顯。同時(shí)，由于PX裝置多為一體化裝置，煉廠的開工情況在很大程度上決定著PX供應(yīng)量。近期，美國(guó)煉油廠進(jìn)入秋季檢修狀態(tài)。煉廠開工率的降低，間接減少了PX的市場(chǎng)供應(yīng)，因此，進(jìn)入10月份，PX的供應(yīng)壓力將從源頭上得到減輕，PX價(jià)格將繼續(xù)保持堅(jiān)挺。
海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年1-7月，我國(guó)PX進(jìn)口205.44萬(wàn)噸，相比2009年同期的223.47萬(wàn)噸減少8.1%。而據(jù)中國(guó)化纖信息網(wǎng)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年1-7月，我國(guó)PTA產(chǎn)量約為733.65萬(wàn)噸，比去年同期的590.55萬(wàn)噸增幅超過24.2%。PTA工廠對(duì)PX的需求增長(zhǎng)十分明顯，PX供應(yīng)過剩的矛盾有所緩解。