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    筆者有幸代表冠通期貨經(jīng)濟(jì)有限公司應(yīng)邀參加了大連商品交易所組織的首次華北地區(qū)化工產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研活動(dòng)。在為期一周的調(diào)研活動(dòng)中，走訪了天津、河北以及山東的多家企業(yè)，從上游原料生產(chǎn)企業(yè)，到中間的現(xiàn)貨貿(mào)易商、交割倉(cāng)庫(kù)，到下游的化工產(chǎn)品加工企業(yè)，基本覆蓋了PE以及PVC全部的上下游企業(yè)，掌握了第一手的資料，同時(shí)也對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈有了新的、全面的了解。在調(diào)研活動(dòng)結(jié)束之際，想借此機(jī)會(huì)對(duì)整個(gè)考察做一個(gè)總結(jié)。
    一、LLDPE行業(yè)
    LLDPE（線性低密度聚乙烯，簡(jiǎn)稱PE，下同）主要由兩種生產(chǎn)途徑。一種有原油開(kāi)始，其產(chǎn)業(yè)鏈如下：石油-石腦油-乙烯-聚乙烯-塑料加工企業(yè)-消費(fèi)者；還有一種從天然氣制取，具體產(chǎn)業(yè)鏈：天然氣-乙烯-聚乙烯-塑料加工企業(yè)-消費(fèi)者。
    目前國(guó)內(nèi)外生產(chǎn)PE主要采用石油路線，而中東地區(qū)的部分國(guó)家采用天然氣線路，該方法成本較低，但所占比例較小。由于PE的生產(chǎn)方法工藝復(fù)雜，門檻較高，因此國(guó)內(nèi)PE市場(chǎng)絕大部份由中石油和中石化這兩家大型石油化工企業(yè)控制，加上部分進(jìn)口�？傮w來(lái)說(shuō)PE的產(chǎn)業(yè)鏈較短，上游相對(duì)封閉，PE的價(jià)格完全被上游中石化和中石油所壟斷，未來(lái)上游不存在行業(yè)整合的可能。
    與此相反的是，PE行業(yè)中下游企業(yè)由于進(jìn)入門檻低，競(jìng)爭(zhēng)激烈，在今天中石油、中石化控制PE價(jià)格，壓制下游利潤(rùn)的大背景下，開(kāi)始不斷整合。筆者在考察中走訪了多家PE的中間貿(mào)易商和加工企業(yè)，發(fā)現(xiàn)這兩者的界限越來(lái)越模糊。中間貿(mào)易商開(kāi)始涉足下游生產(chǎn)加工行(601398,股吧)業(yè)，而加工生產(chǎn)商也涉足貿(mào)易，進(jìn)行PE的進(jìn)出口采購(gòu)。通過(guò)中下游的產(chǎn)業(yè)整合，中間貿(mào)易商和加工企業(yè)互相融合，通過(guò)貿(mào)易在進(jìn)口與國(guó)產(chǎn)中選擇質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的LLDPE原料，進(jìn)行生產(chǎn)。同時(shí)在期貨市場(chǎng)高拋低吸控制庫(kù)存，這樣即降低了生產(chǎn)成本也提高了自身的競(jìng)爭(zhēng)力。從這個(gè)行業(yè)傳統(tǒng)來(lái)說(shuō)，中間貿(mào)易商一般在期貨市場(chǎng)比較活躍，對(duì)PE價(jià)格有一定影響力，但是資金實(shí)力普遍較少；而加工生產(chǎn)企業(yè)資金實(shí)力較強(qiáng)，但對(duì)參加期貨市場(chǎng)普遍謹(jǐn)慎，對(duì)PE價(jià)格基本沒(méi)有太大影響�，F(xiàn)在兩者的結(jié)合從根本上解決了這對(duì)矛盾。筆者走訪過(guò)一家PE加工企業(yè)原本是現(xiàn)貨貿(mào)易商，在農(nóng)膜需求每年增加20%的背景下，利用現(xiàn)貨商背景嘗試投產(chǎn)加工業(yè)，目前加工方面的利潤(rùn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)貿(mào)易利潤(rùn)，使其資金實(shí)力不斷發(fā)展壯大，目前產(chǎn)能已擴(kuò)大到之前的3倍。隨著資金實(shí)力的壯大，這些企業(yè)參加期貨交易的能力越來(lái)越強(qiáng)，逐漸成為市場(chǎng)主力。而從微觀來(lái)看，隨著中下游企業(yè)實(shí)力的增加，未來(lái)LLDPE成交量和持倉(cāng)量將會(huì)不斷增加。
    從供需方面看，未來(lái)影響PE價(jià)格的利空因素主要是國(guó)外尤其是中東地區(qū)低價(jià)位貨源對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的沖擊和國(guó)內(nèi)產(chǎn)能的大量上馬。
    但是目前來(lái)看，國(guó)外貨源的沖擊這個(gè)擔(dān)憂還為時(shí)過(guò)早，因?yàn)閲?guó)外生產(chǎn)企業(yè)銷售采取的是分地區(qū)定價(jià)，往往根據(jù)銷售地區(qū)的市場(chǎng)價(jià)格確定他們自己的銷售價(jià)格，這樣可以保持豐厚的利潤(rùn)。因此這些產(chǎn)品在銷售時(shí)往往跟隨中石油與中石化的價(jià)格，對(duì)市場(chǎng)影響不大。而對(duì)于國(guó)內(nèi)產(chǎn)能的大幅增加，總的來(lái)說(shuō)基本屬于中石化中石油的戰(zhàn)略布局。如此大的產(chǎn)能不可能馬上釋放。同時(shí)PE的下游需求旺盛，農(nóng)用膜、包裝膜的需求每年都有接近20%的增幅，這都在一定程度上化解這方面的利空。
    因此綜合判斷PE價(jià)格未來(lái)走勢(shì)依然將會(huì)保持震蕩格局，或隨我國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)向好而小幅上漲，但若后市上漲過(guò)快，則有可能在三或四季度加息預(yù)期下引來(lái)現(xiàn)貨商的大量套利盤打壓，將會(huì)出現(xiàn)回調(diào)。