內(nèi)容摘要：
★ 貨幣政策從緊的趨勢逐步形成，對市場形成中期利空；
★ 主產(chǎn)區(qū)干旱引發(fā)對供應(yīng)的擔(dān)憂，形成對期價的短期支撐；
★ 天氣因素左右季節(jié)性調(diào)整的方式，二季度期價可能先揚(yáng)抑；
圖為橡膠主力合約走勢圖。（圖片來源：中信建投期貨）
貨幣政策從緊的趨勢逐步形成，對市場形成中期利空
1月12日中國央行宣布提高存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，從而拉開了回收流動性的序幕。隨后一系列針對房地產(chǎn)市場以及限制銀行新增信貸的措施進(jìn)一步強(qiáng)化了市場對貨幣政策收緊的預(yù)期，2月12日中國央行再度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。如此短暫的時間內(nèi)連續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率一方面顯示出央行收縮流動性的決心，另一方面，盡管中國存款準(zhǔn)備金率提高的幅度尚難以對當(dāng)前充裕的流動性形成實質(zhì)性的改變，但這一信號的出現(xiàn)實際上意味著流動性逐步收縮的趨勢已經(jīng)形成。而這一趨勢的出現(xiàn)將極大地改變市場預(yù)期和投資者心理。繼中國提高存款準(zhǔn)備金后，美國聯(lián)邦儲備委員會2月18日宣布，基于金融市場狀況好轉(zhuǎn)，將銀行貼現(xiàn)率上調(diào)0.25個百分點，由0.5%提高至0.75%。西方的“貼現(xiàn)率”從“功能”上看，它與中國的“存款準(zhǔn)備金率”是一樣的——均為“貨幣調(diào)節(jié)工具”，其主要功能就是調(diào)節(jié)“流動性”。此外金磚四國中的印度于3月19日宣布，將回購利率(或關(guān)鍵貸款利率)上調(diào)至5.00%，同時上調(diào)逆回購利率(或關(guān)鍵借款利率)至3.50%，此為印度央行自2008年7月以來的首次加息。盡管第一季度全球主要經(jīng)濟(jì)體美國、歐元區(qū)、日本和中國均未實施加息的政策，但經(jīng)濟(jì)刺激退出的趨勢已經(jīng)出現(xiàn)，未來全球貨幣政策逐步收緊將是大概率事件，對于目前市場中充沛的流動性將形成制約。
從廣義貨幣供應(yīng)量的增速不難看出，進(jìn)入2010年國內(nèi)新增貸款的節(jié)奏明顯放緩，流動性收縮的趨勢已經(jīng)形成。隨著國內(nèi)CPI同比增幅逐步接近3%的警戒線，加息等更加嚴(yán)厲的貨幣調(diào)控措施的出臺只是時間問題。而一旦美國和中國相繼啟動加息進(jìn)程，則短期對于市場的系統(tǒng)性風(fēng)險將會凸現(xiàn)。全球貨幣政策的逐步收緊將從根本上改變2009年下半年流動性對市場的影響力，使得大宗商品的流動性溢價水平逐步收斂，而商品自身的供求將重新成為影響價格的主導(dǎo)力量。
圖為廣義貨幣M2變化率走勢圖。（圖片來源：中信建投期貨）