二、 庫存依舊高企原油上行空間受限
美國2010年夏季汽油消費(fèi)旺季的需求明顯不如去年，整個(gè)油品庫存仍居高不下，對(duì)油價(jià)構(gòu)成了不小的壓力，前期的大幅上漲以及近期的強(qiáng)勢(shì)反彈主要是受夏季墨西哥灣的颶風(fēng)影響以及美加之間輸油管道泄露影響下的投機(jī)基金所為，而原油基本面上并未有根本改觀。原油價(jià)格更多的是跟隨美股的走勢(shì)，金融屬性表現(xiàn)的淋漓盡致。
不過，決定原油價(jià)格漲跌的根本因素還是自身基本面，位于27年高位的油品庫存仍將在根本上壓制油價(jià)的上漲，而油品庫存能否在冬季消費(fèi)旺季帶動(dòng)下大幅下滑也是需要值得關(guān)注的問題。畢竟，跟去年夏季消費(fèi)旺季相比，今年原油庫存特別是汽油庫存始終未能出現(xiàn)明顯下降。從往年的趨勢(shì)來看，餾分油庫存一般在進(jìn)入10月份之后會(huì)呈現(xiàn)趨勢(shì)性的下滑。從最近的庫存狀況來看，餾分油庫存已連續(xù)出現(xiàn)幾周下滑，但下滑幅度仍比較小，下滑趨勢(shì)還不能確認(rèn)。
總的來說，在原油庫存同比高出一大截的情況下，即使10月份之后餾分油庫存呈現(xiàn)趨勢(shì)性下降，原油庫存的降幅也將有限，這將在根本上限制原油的上限空間。筆者認(rèn)為，原油庫存的大量下滑恐將推移至2011年，今年原油價(jià)格的高低點(diǎn)已現(xiàn)，寬幅震蕩的格局仍將是四季度原油價(jià)格走勢(shì)的主基調(diào)。
圖為美國原油及成品油庫存走勢(shì)圖。（圖片來源：EIA 中信建投期貨）
圖為WTI原油與非商業(yè)凈持倉走勢(shì)圖。（圖片來源：CFTC 中信建投期貨）
三、 PX重回1000元上方成本支撐有所顯現(xiàn)
一般認(rèn)為，PX與石腦油價(jià)差處于300美元/噸的水平之上，或PX與MX的價(jià)差位于170-180美元/噸之上，PX生產(chǎn)商才有利潤可圖。受2009年新增巨量產(chǎn)能的影響，PX供應(yīng)過剩的壓力日益突出。今年的多數(shù)時(shí)間，PX廠商利潤均在盈虧平衡點(diǎn)之下，虧損現(xiàn)象較為普遍，PX價(jià)格一度跌至800美元/噸附近。自7月以來，國內(nèi)外多套PX裝置開始減產(chǎn)或停機(jī)，PX價(jià)格逐步回升，收益較前期稍有好轉(zhuǎn)但仍在盈虧線附近徘徊，隨著減產(chǎn)的繼續(xù)和秋季煉廠的集中檢修，后期減產(chǎn)效應(yīng)可能進(jìn)一步明顯。同時(shí)，由于PX裝置多為一體化裝置，煉廠的開工情況在很大程度上決定著PX供應(yīng)量。近期，美國煉油廠進(jìn)入秋季檢修狀態(tài)。煉廠開工率的降低，間接減少了PX的市場供應(yīng)，因此，進(jìn)入10月份，PX的供應(yīng)壓力將從源頭上得到減輕，PX價(jià)格將繼續(xù)保持堅(jiān)挺。
海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年1-7月，我國PX進(jìn)口205.44萬噸，相比2009年同期的223.47萬噸減少8.1%。而據(jù)中國化纖信息網(wǎng)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年1-7月，我國PTA產(chǎn)量約為733.65萬噸，比去年同期的590.55萬噸增幅超過24.2%。PTA工廠對(duì)PX的需求增長十分明顯，PX供應(yīng)過剩的矛盾有所緩解。