石化
第二部分 國內(nèi)燃料油將以原油走勢為指引
一、 燃料油期貨跟漲，倉量仍然低迷
自5月底以來，國際原油價格呈現(xiàn)反彈走高，維持震蕩的走勢。燃料油此段走勢與原油高度相關(guān)，也呈現(xiàn)反彈震蕩的走勢。但燃料油期貨在脫離趨勢性上漲通道后，市場成交量和持倉量再次回落。綜合來看燃料油期貨與原油價格走勢高度相關(guān)，其原因主要是國內(nèi)燃料油期貨庫存較高，去庫存化的過程中，期貨價格較為弱勢，在原油價格的支撐下方能維持目前的價格走勢。所以在這一階段原油價格與燃料油的價格高度相關(guān)。
圖10:燃料油主力合約期貨走勢
圖為燃料油主力合約期貨走勢圖。（圖片來源：Bloomberg，中期研究院）
二、燃料油現(xiàn)貨市場需求不振，去庫存正在進行中
1、燃料油的生產(chǎn)緩慢恢復(fù)
2010年以來燃料油的生產(chǎn)量在逐步的回復(fù)過程中。進口量出現(xiàn)小幅減少的同時，出口量也在大幅增加，1-4月出口量同比增長56%。
圖11:燃料油月度產(chǎn)量和累計產(chǎn)量增速
圖為燃料油月度產(chǎn)量和累計產(chǎn)量增速走勢圖。（圖片來源：Wind，中期研究院）
圖12:燃料油月度產(chǎn)量、進出口量以及表觀消費量
圖為燃料油月度產(chǎn)量、進出口量以及表觀消費量走勢圖。（圖片來源：金銀島，中期研究院）
2、燃料油庫存自高點下降，但仍處于高位
目前上交所的期貨庫存已經(jīng)自高點下降，但仍處于歷史高位，預(yù)計下半年庫存還有較長時間的消化過程。
圖13:燃料油期貨庫存
圖為燃料油期貨庫存走勢圖。（圖片來源：Bloomberg，中期研究院）
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（藍劍）