橡膠
服務(wù)橡膠產(chǎn)業(yè)鏈的措施與方法
中大期貨始終重視橡膠產(chǎn)業(yè)鏈客戶的個性化需求，為更好地服務(wù)于產(chǎn)業(yè)鏈客戶，公司專門成立了橡膠事業(yè)部，為客戶打造全方面服務(wù)，力爭打造具有全國知名品牌的橡膠產(chǎn)業(yè)專業(yè)服務(wù)隊伍。
為有效地服務(wù)于產(chǎn)業(yè)鏈客戶，公司以橡膠事業(yè)部為主體，加強服務(wù)團隊建設(shè)。分別從研發(fā)、交割與物流、財務(wù)、信息、數(shù)據(jù)等方面入手，在研發(fā)上要求貼近客戶需求，以滿足客戶需求為己任。在商品金融化的大環(huán)境下，公司研發(fā)人員從宏觀著眼，從整個橡膠產(chǎn)業(yè)鏈入手，加強投資、套保策略和程序化交易研究。在交割和物流環(huán)節(jié)有專人深入各個交割庫及產(chǎn)區(qū)，一方面搜集第一手市場信息，另一方面確�？蛻舻慕桓铐槙尺M行。對于不同類型的客戶，公司提供數(shù)據(jù)及信息定制，彰顯“客戶至上”的服務(wù)理念。
在對產(chǎn)業(yè)鏈客戶服務(wù)的過程中，公司對傳統(tǒng)保值理念進行了創(chuàng)新突破。以往的保值理念主要強調(diào)對企業(yè)進銷貨的階段性流程進行對沖操作，但隨著市場環(huán)境的變化以及企業(yè)經(jīng)營對風(fēng)險管理要求的提高，期貨公司應(yīng)該對產(chǎn)業(yè)服務(wù)的理念進行不斷創(chuàng)新。在對企業(yè)的服務(wù)實踐中我們發(fā)現(xiàn)，期貨除了傳統(tǒng)保值操作的功能外，還應(yīng)該發(fā)揮風(fēng)險預(yù)警的作用，在保值的具體方式上采用動態(tài)保值理念和技術(shù)、對經(jīng)營的多個環(huán)節(jié)利用期貨進行經(jīng)營風(fēng)險控制、發(fā)揮期貨的定價功能等。
在對天膠產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)服務(wù)的方式上公司也是不斷創(chuàng)新。在開發(fā)和服務(wù)企業(yè)的過程中，除了提供橡膠本身的行情、信息等資訊服務(wù)外，還提供對宏觀大方向以及產(chǎn)業(yè)大趨勢的研發(fā)服務(wù)；在服務(wù)形式上，以高峰論壇、組織企業(yè)調(diào)研等方式，為產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)提供交流平臺；整合公司資源，向企業(yè)提供整體服務(wù)，比如風(fēng)控部門提供風(fēng)險機制設(shè)計、交易軟件定制、有針對性的財務(wù)培訓(xùn)、程序化交易定制等。
目前中大期貨的橡膠產(chǎn)業(yè)客戶包括橡膠種植、乳膠生產(chǎn)、橡膠貿(mào)易和橡膠制品企業(yè)，為客戶提供的服務(wù)包括交割、套期保值、個性化定制服務(wù)等，與國內(nèi)許多大中型橡膠企業(yè)建立了良好的關(guān)系，利用“期貨的規(guī)避風(fēng)險功能”，以期貨的獨特視野服務(wù)于國內(nèi)橡膠企業(yè)。
在對產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)企業(yè)的服務(wù)中，公司認識到，在企業(yè)套期保值交易中制定合理方案和操作步驟的重要性遠遠大于對行情的判斷。對于橡膠產(chǎn)業(yè)鏈的上游生產(chǎn)種植企業(yè)、下游的消費企業(yè)以及中游的貿(mào)易企業(yè)，公司分別提供了不同的套期保值思路，在實際操作中取得了很好的效果。
對天膠生產(chǎn)企業(yè)的套期保值服務(wù)
天然橡膠生產(chǎn)企業(yè)的最大風(fēng)險在于價格下跌，所以在期貨市場上應(yīng)該尋找合適的價格進行賣出保值。一個企業(yè)的套期保值要想獲得成功，必須遵循套期保值原則，不能存在投機心理，時刻牢記：交易方向相反原則、商品種類相同或相近原則、商品數(shù)量相等原則。
假設(shè)某天然橡膠種植園進行的主要經(jīng)營活動是種植、割膠、初級加工以及銷售，當(dāng)然很多種植園還存在著外購天然橡膠進行銷售的經(jīng)營情況(此部分相當(dāng)于貿(mào)易企業(yè))，但不管是否存在外購情況，其主體經(jīng)營活動都是以銷售為主。正常情況下，一年或幾年內(nèi)，只要氣候和環(huán)境不發(fā)生大的變化，企業(yè)的天然橡膠產(chǎn)出量是相對固定的。企業(yè)主要就是擔(dān)心價格下跌，依靠行情判斷進行銷售準(zhǔn)確率不高，所以參與期貨保值就顯得意義重大。
第一，按照企業(yè)經(jīng)營狀況預(yù)測各月的產(chǎn)出量和銷售量。主要是預(yù)測產(chǎn)出量，因為銷售量預(yù)測比較難，并且也不重要，銷售量需要根據(jù)實際情況進行調(diào)整，行情看好的時候可能要擴大庫存，行情看淡的時候可能要把庫存盡量減小。生產(chǎn)量只要不是遇上極端氣候，基本上可以測算出來，按照割膠期和割膠計劃，還要明確到各月的產(chǎn)出量。每個月產(chǎn)出量的大小直接導(dǎo)致了當(dāng)月庫存量的大小，加上前期庫存，構(gòu)成總庫存量。企業(yè)可以將套保的量分成兩部分：一是對現(xiàn)有庫存量進行保值(實際庫存)；二是對以后預(yù)計產(chǎn)出量進行保值(預(yù)計庫存)。
實際庫存=當(dāng)月產(chǎn)膠量+原有庫存量，其中的“實際庫存”非常重要，直接體現(xiàn)了截至當(dāng)月的實際可用庫存量。
預(yù)計庫存=今后三個月的產(chǎn)出量。選擇預(yù)計今后三個月的產(chǎn)出量有一定的必要性，因為對預(yù)計庫存進行套保，必然涉及行情預(yù)測，而天然橡膠的行情真正持續(xù)三個月以上的狀況極少出現(xiàn)，主要的漲跌趨勢不會超過三個月，而且三個月之內(nèi)企業(yè)的產(chǎn)膠量預(yù)測也相對更加準(zhǔn)確。
第二，進行滾動賣期保值操作。以上提到“實際庫存”和“預(yù)計庫存”兩個概念，前者表示已經(jīng)存在的需要重點套保的天然橡膠量，后者表示將來三個月要產(chǎn)出的天然橡膠量；前者是肯定要賣出保值的，后者是否套保，多少比例套保，更依賴于行情判斷。
假設(shè)某企業(yè)截至當(dāng)月實際庫存2000噸，此后三個月預(yù)計庫存3000噸，套期保值建倉可分兩步操作：核算企業(yè)的經(jīng)營成本，判斷按期貨當(dāng)前價位銷售，企業(yè)是否有滿意利潤，若利潤合理，則對2000噸實際庫存在期貨市場上一次性賣出；若不合適，則此時很可能面臨熊市行情，市場走低，企業(yè)可在期貨市場按技術(shù)分析手段逐步逢高賣出。對三個月預(yù)計庫存，可按不同交割月在期貨上進行賣出操作。如果行情看漲，遠月升水，則在核算成本合適的情況下直接建倉；若行情看跌，遠月貼水，則遠月可尋找反彈價位建倉。采用滾動操作法進行平倉操作，即每售出一批貨，庫存減少，同時在期貨市場平倉；同樣，有新貨入庫也同時進行賣出建倉操作。
以上方法針對庫存進行，避免了天膠價格下跌對于庫存價值下跌的影響。其優(yōu)點主要在于重點依靠企業(yè)產(chǎn)量預(yù)測而進行，因為企業(yè)容易預(yù)測產(chǎn)量而難以預(yù)測銷售量；在建倉時，只要價位合適就能保證企業(yè)具有比較穩(wěn)定的利潤率，而不必過多依賴行情預(yù)測；銷貨時即是空單平倉之時，容易核算每一筆期貨操作的盈虧及相對應(yīng)庫存現(xiàn)貨的保值效果。其缺點在于，初始建倉的時機選擇關(guān)乎整體保值效果，因為初始賣出建倉的實質(zhì)就是建立一個虛擬的反向?qū)_庫存，只有在盡量高的價位建立空頭部位，才能保證企業(yè)在相對長的時間內(nèi)有比較大的盈利優(yōu)勢。后續(xù)空單建倉也存在困難，因為天膠產(chǎn)量是根據(jù)割膠量而定的，即使價格下跌，至少短期內(nèi)也存在有新貨供應(yīng)即庫存增加的情況，而此時新建空單就顯得比較“尷尬”。
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（苒兒）