四、中國輪胎企業(yè)虧損面不斷擴(kuò)大
天然橡膠價(jià)格節(jié)節(jié)攀升，下游企業(yè)的生產(chǎn)成本也不斷加碼，這令處在“上擠下壓”窘境中的中國輪胎企業(yè)不斷調(diào)降其產(chǎn)量。不過，受成本支撐，國內(nèi)外輪胎已紛紛再次提價(jià)，輪胎企業(yè)去年主營業(yè)務(wù)收入仍表現(xiàn)不錯(cuò)，但盈利狀況卻冰火兩重天。
成本驟升產(chǎn)量逐月下降
中國橡膠工業(yè)協(xié)會(huì)輪胎分會(huì)昨天在其網(wǎng)站公布了一組數(shù)據(jù)，稱“自去年四季度以來，由于天然橡膠等原材料價(jià)格過高，生產(chǎn)成本直線上升，輪胎企業(yè)開始有計(jì)劃地調(diào)整輪胎產(chǎn)量”。
據(jù)該協(xié)會(huì)調(diào)查分析，包括杭州中策、風(fēng)神股份和雙錢股份等在內(nèi)的45 家企業(yè)，2010年10 月產(chǎn)量增幅比9 月下降2.5%，11 月比10 月下降3.1%，12 月比11 月下降2.2%。同時(shí)對7 家企業(yè)今年1 月生產(chǎn)情況進(jìn)行對比分析，1 月產(chǎn)量比上年12 月又下降了4.84%。
中國輪胎企業(yè)無法消化成本上升的壓力，促使許多企業(yè)調(diào)整生產(chǎn)計(jì)劃，減少天然橡膠用量，同時(shí)對工廠庫存輪胎和經(jīng)銷商輪胎庫存進(jìn)行平衡，做到合理庫存。因此，輪胎行業(yè)繼續(xù)懇求國家有關(guān)部門盡快取消天然橡膠進(jìn)口關(guān)稅和投放國儲(chǔ)橡膠，確保輪胎企業(yè)維持正常生產(chǎn)經(jīng)營。
國內(nèi)外輪胎市場大幅提價(jià)轉(zhuǎn)移成本
進(jìn)入2011 年以來，全球跨國輪胎公司和國內(nèi)輪胎企業(yè)基本上都再次制定了輪胎提價(jià)方案，幅度大多在5%-10%。
德國大陸輪胎公司從2 月1 日起再次提高歐洲等地區(qū)商用車輪胎價(jià)格7%；米其林輪胎公司2 月1 日起再次提升北美等地區(qū)乘用車及輕卡輪胎價(jià)格8%，工程輪胎及工業(yè)胎提價(jià)7%；帝坦輪胎公司從1 月1 日起，再次提升價(jià)格8%左右；住友輪胎公司從1 月1 日起，在北美、歐洲、南美、非洲、大洋洲、亞洲及中東等地區(qū)再次提高價(jià)格5%-10%；橫濱輪胎公司從1 月1 日起在美國等國家、地區(qū)再次提升商用輪胎價(jià)格6%，工程胎提價(jià)5%；倍耐力輪胎公司從3 月1 日起，在歐洲、中東、非洲及亞洲等地區(qū)再次提高價(jià)格7%左右；普利司通輪胎公司從3 月1 日起，在美國、日本等國家、地區(qū)再次提升卡車、客車、農(nóng)用胎及工程輪胎價(jià)格7%左右。
全球跨國輪胎公司在中國均設(shè)立輪胎公司(工廠)。2011 年新春以來，外資企業(yè)如米其林、普利司通、固鉑、韓泰、錦湖、橫濱、住友等輪胎公司再次宣布在中國輪胎配套和替換市場提價(jià)5%-8%。內(nèi)資企業(yè)如雙錢、三角、杭橡、貴輪、風(fēng)神、玲瓏、華南等輪胎公司再次上調(diào)內(nèi)銷輪胎價(jià)格5%-8%、外銷輪胎價(jià)格6%左右。
中國輪胎虧損企業(yè)已逾三成
輪胎量跌價(jià)漲，國內(nèi)較大型輪胎企業(yè)去年的主營收入看起來仍表現(xiàn)不錯(cuò)。盡管遭受了高成本的折磨，但是雙錢股份(600623)公布的業(yè)績預(yù)告顯示，其去年的業(yè)績有望較2009年增長50%左右。不過該公司稱呼業(yè)績增長主要是“全年鋼胎銷量達(dá)617 萬條，與上年同期相比，全鋼胎銷量增加了約27%，從而攤薄了固定成本，抵消了部分原材料價(jià)格上漲的影響。2010 年公司轉(zhuǎn)讓所持有的上海米其林回力輪胎股份有限公司28.5%股權(quán)和雙錢集團(tuán)上海泗涇橡膠有限公司 79.75%的股權(quán)，共計(jì)獲得股權(quán)轉(zhuǎn)讓凈收益1.81 億元”。但風(fēng)神股份(600469)則發(fā)布了一份業(yè)績預(yù)減公告，稱“公司生產(chǎn)用主要原材料特別是天然橡膠的成本較去年同期大幅提高，公司凈利潤將減少50%左右”。黔輪胎(000589)也預(yù)計(jì)2010年凈利潤比上年同期下降50%-70%。天然橡膠價(jià)格居高不下，去年至少有30%到40%輪胎企業(yè)虧損，并且虧損面還在擴(kuò)大。
五、期現(xiàn)倒掛，對滬膠期價(jià)形成一定支撐
本周，滬膠期價(jià)高位回調(diào)，一周跌幅達(dá)3000 點(diǎn)，受主產(chǎn)國停割期現(xiàn)貨供應(yīng)緊俏影響，內(nèi)外盤現(xiàn)貨價(jià)格僅小幅回調(diào)，華東標(biāo)一膠僅回調(diào)1000 元左右，外盤現(xiàn)貨僅回調(diào)20-30美元，泰國3#煙片膠漲約100 美元左右。2 月18 日1105 合約期貨較現(xiàn)貨價(jià)格低1090 元/噸，期現(xiàn)倒掛，對滬膠期價(jià)形成一定支撐。
圖4：天膠期現(xiàn)價(jià)差走勢圖
圖為天膠期現(xiàn)價(jià)差走勢圖。（圖片來源：宏源期貨研究中心）
六、內(nèi)弱外強(qiáng)，價(jià)差修復(fù)需求使滬膠下行空間有限
由于內(nèi)盤受滬膠價(jià)格大幅回調(diào)影響，而外盤膠價(jià)堅(jiān)挺，本周內(nèi)外價(jià)差急劇擴(kuò)大，從2 月11 日價(jià)差為90 美元，急劇擴(kuò)大到2 月18 日515 美元/噸的歷史高位。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，在內(nèi)外盤價(jià)差差距過大的情況下，一般最終以內(nèi)盤補(bǔ)漲追隨外盤來達(dá)到價(jià)差的修正。
因此，在再提準(zhǔn)備金的情況下，滬膠或?qū)⒗^續(xù)釋放系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)回調(diào)，但價(jià)差修復(fù)需求使其下行空間有限。
圖5：RSS內(nèi)外價(jià)差圖
圖為RSS內(nèi)外價(jià)差走勢圖。（圖片來源：宏源期貨研究中心）
七、結(jié)論及投資建議
經(jīng)過一周高位回調(diào)，滬膠整體呈現(xiàn)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱，外強(qiáng)內(nèi)弱、期現(xiàn)倒掛態(tài)勢。主產(chǎn)區(qū)處于停割區(qū)，現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊，價(jià)格堅(jiān)挺。雖然我國輪胎企業(yè)虧損面擴(kuò)大，但輪胎價(jià)格占汽車價(jià)格比例較小，國際輪胎企業(yè)大幅提價(jià)對汽車銷量影響甚微，全球汽車銷售數(shù)據(jù)依然強(qiáng)勁。
未來輪胎行業(yè)將重新洗牌，出現(xiàn)優(yōu)勝劣汰的現(xiàn)象，全球輪胎需求依然旺盛。各項(xiàng)數(shù)據(jù)及供需現(xiàn)狀均不支持滬膠大幅下跌，主要的不確定性在于宏觀政策調(diào)控的頻次和節(jié)奏。央行再提準(zhǔn)備金，滬膠回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)依存，下周關(guān)注40000 點(diǎn)第一支撐位，第二支撐位關(guān)注六十日均線，等待市場自身走出明朗。若出現(xiàn)反彈則堅(jiān)持逢低買入的思路，但在高位要注意止盈，多做一些短線或者退出觀望，畢竟滬膠從2010 年6 月22000 點(diǎn)瘋狂上漲至今40000 點(diǎn)，貨幣政策進(jìn)一步緊縮，已不適合大量做多。