第四部分：2010年行情展望
如果說(shuō)2009 年商品市場(chǎng)整體處于一個(gè)在資金力量推動(dòng)下保持恢復(fù)性上漲的階段，那么在2010 年上半年(特別是在第一季度內(nèi))，資金力量的強(qiáng)度有可能達(dá)到其頂峰水平，并刺激商品價(jià)格出現(xiàn)爆發(fā)性上漲的走勢(shì)。
2009 年上半年膠價(jià)單邊上行的主要?jiǎng)恿Σ⒉皇腔久嫘枨蟮耐耆謴?fù)，而是在國(guó)內(nèi)外特別寬松的貨幣政策環(huán)境下，市場(chǎng)中流動(dòng)性充裕、投資者對(duì)通貨膨脹預(yù)期強(qiáng)烈導(dǎo)致多頭資金力量始終主導(dǎo)價(jià)格走勢(shì)的結(jié)果。就基本面狀況而言，其根本不能支撐如此高企的膠價(jià)；換句話說(shuō)，滬膠期價(jià)在20000 元/噸的價(jià)位之上時(shí)其泡沫化程度是已經(jīng)很高。但是，這卻并不意味著滬膠已經(jīng)沒(méi)有繼續(xù)上行的空間和能量。雖然目前世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)明顯，但由于各國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的內(nèi)生動(dòng)力仍然不強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的持續(xù)性還難以完全得到確認(rèn)，這使得全球幾個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體在2010 年上半年內(nèi)仍將可能選擇維持貨幣政策寬松這一大方向不變。中國(guó)國(guó)內(nèi)在2009 年12 月上旬召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也再次強(qiáng)調(diào)了將保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策；這就為商品市場(chǎng)在2010 年上半年內(nèi)資金供給繼續(xù)保持充裕定下了基調(diào)。
此外，在貨幣政策實(shí)施的過(guò)程中還有一個(gè)“時(shí)滯”的問(wèn)題。結(jié)合我國(guó)商品市場(chǎng)的歷史數(shù)據(jù)，采用經(jīng)濟(jì)計(jì)量學(xué)擬合研究的結(jié)果表明：國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量與諸如滬銅等商品期貨價(jià)格之間存在著高度的相關(guān)性，商品期價(jià)受貨幣供應(yīng)量滯后3個(gè)季度的累積影響。考慮到目前國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)還沒(méi)有完全復(fù)蘇，其對(duì)新增貨幣供應(yīng)的吸納比例相對(duì)于歷史水平而言偏低。所以，2009 年國(guó)內(nèi)“天量”的貨幣供給量對(duì)商品市場(chǎng)影響的“時(shí)滯”可能有所縮短，但估計(jì)至少也維持在3-6 月以上。由于上述的貨幣政策“時(shí)滯”效應(yīng)，2009 下半年國(guó)家采取的寬松貨幣政策對(duì)商品價(jià)格所產(chǎn)生的影響還沒(méi)有完全顯現(xiàn)出來(lái)；2009 年后兩個(gè)季度國(guó)內(nèi)超高水平的貨幣供應(yīng)量在市場(chǎng)上所釋放的資金力量可能會(huì)在2010 第一、二季度之內(nèi)才能達(dá)其“峰值”水平。
同時(shí)，國(guó)內(nèi)2009 年7 月份-1.8%的CPI 同比增長(zhǎng)很可能將成為2009-2010年CPI 的一個(gè)底部；而在2009 年底CPI 由負(fù)轉(zhuǎn)正后，中國(guó)將不可避免的重新步入通貨膨脹時(shí)代(2009 年下半年中國(guó)房?jī)r(jià)的強(qiáng)勁飆升或?qū)⒊蔀閲?guó)內(nèi)通脹的前奏)。這一因素也可能將極大的增強(qiáng)國(guó)內(nèi)投資者的通脹預(yù)期。
我們預(yù)計(jì)，在2010 年上半年內(nèi)，市場(chǎng)中充裕的投機(jī)資金還將可能與投資者強(qiáng)烈的通脹預(yù)期聯(lián)手，推動(dòng)商品市場(chǎng)體繼續(xù)走強(qiáng)。
隨著全球汽車市場(chǎng)和輪胎行業(yè)的持續(xù)好轉(zhuǎn)，2010 天然橡膠的需求還將繼續(xù)回升；國(guó)內(nèi)天然橡膠庫(kù)存量巨大的這一對(duì)膠價(jià)的壓制作用或?qū)⒂兴鶞p弱。如果再考慮到2010 年?yáng)|南亞產(chǎn)膠區(qū)膠國(guó)將在1 月進(jìn)入傳統(tǒng)的割膠淡季、而國(guó)內(nèi)要到4 月份開割新膠這一季節(jié)性規(guī)律，則2010 年上半年國(guó)內(nèi)天然橡膠基本面上對(duì)膠價(jià)產(chǎn)生的壓力則不會(huì)達(dá)到2009 年下半年那樣的強(qiáng)度。在資金力量推動(dòng)和基本面壓制這兩股力量此消彼長(zhǎng)的情況下，在2010 年上半年內(nèi)滬膠延續(xù)2008 年強(qiáng)勁上揚(yáng)走勢(shì)的可能性很大。
我們認(rèn)為，在全球主要經(jīng)濟(jì)體政府采取的寬松貨幣政策真正轉(zhuǎn)向之前，2010 年的上半年，力量充沛的多頭資金還將推動(dòng)滬膠期價(jià)振蕩走強(qiáng)。
然而，不同于2009 年期價(jià)單邊上揚(yáng)走勢(shì)，從2010 年第二季度至年中開始，隨著全球通脹不可避免的加劇，各國(guó)政府可能會(huì)開始將注意視線從刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面逐步轉(zhuǎn)向控制通貨膨脹方面轉(zhuǎn)移。在國(guó)內(nèi)外寬松貨幣政策開始逐步退出的情況下， 每一次貨幣供應(yīng)量的縮減則將導(dǎo)致市場(chǎng)中投機(jī)性多頭資金的迅速撤離， 從而使得滬膠出現(xiàn)寬幅振蕩的走勢(shì)。